随着美联储3月加息的临近，市场已经为2022年美联储的快速加息做好了准备。然而，俄乌战争爆发后出现了一个奇怪的现象，当前市场预期美联储到2023年底加息8次，然后小幅降息后再加息，而非战争爆发前所预期的相对缓慢的持续加息。
为什么会出现上述预期？美联储有什么理由用短暂的降息来中断一轮快速的加息周期？利金认为是俄乌战争使市场意识到，美联储未来很可能会以一次小的经济衰退为代价来遏制通胀。
从短期来看，俄乌战争后美国通胀的风险比经济放缓更迫在眉睫。2022年以来美国通胀的飙升的幅度已经超过了20世纪60年代末，而俄乌战争的爆发很可能使其比肩20世纪70年代的大通胀。
与之同时，由于疫情后名义利率一直保持低位，通胀的飙升导致美联储实际的政策利率在负区间进一步下行，其结果就是货币政策的宽松程度远远超过20世纪60-70年代。可见如果美联储如果不快速加息，只会进一步助长通胀，尤其是经济还叠加了供给冲击。
从中期来看，2023年美国经济衰退的风险是切实存在的。虽然以快速加息打击需求的方式来抑制通胀并非良策，但2022年的美联储别无选择，其直接结果就是美债的收益率曲线很可能在2023年出现倒挂。从近期美债市场的表现来看，10年-2年期的利差已不足30bp，虽然有可能在年内出现倒挂，但我们对此并不担忧，因为其在1998年6月也曾出现倒挂，但并未预见经济衰退。
美债收益率曲线出现倒挂后美联储还会加息吗？是的。由于供给端的问题在2022年不会明显缓解，即便加息抑制了需求，我们更新后的通胀模型预测到2022年底，美国的核心通胀仍将超过4%，通胀在这一水平上仍将打压美国消费者信心，也是美联储无法接受的。因此，美联储将无视收益率曲线的倒挂继续加息，直至经济濒临衰退。从当前的来看，市场似乎相信2023年以后美联储可以通过小幅的加息来避免衰退，但如果之后通胀风险未消，美联储仍将重回加息。
上述情景的演绎对资产配置有什么启示呢？利金认为主要的确定性是黄金。从历史来看，当美联储为跟上通胀形势持续加息直至经济走向衰退时，黄金均有良好表现。比如在20世纪70年代，美联储两次被迫应对通胀而加息直至经济陷入衰退，黄金的涨幅分别高达113%和244%，而在2017年前后美联储同时加息和缩表时，黄金也上涨了15%。因此，尽管我们在今年就旗帜鲜明地看好黄金，在即将到来的这一轮美联储加息进程中，我们预期金价将继续上涨，在未来12个月内升至2300美元/盎司。
黄金近期受战乱影响提前开启多头“春天”，大有构成“圆弧底”结构，目前已突破颈线位，右侧的3只脚明显给予较强支撑，无论右脚在哪，这轮上行势在必得，只不过过程可能还会面临一定时间程度的震荡，但低点已不可能创下新低，所以接下来的时间无论是世界格局还是其他因素都狠难给予黄金重大打击，除非是金融危机（2023或2024），在这之前所有资产类都会呈现上行的憧憬，暂时无任何征兆，所以又将是2007年的行情“初现”。
支撑：1960、1940-44、1930、1921
压力：1997、2016、2039、2074
重点关注支撑：1940/1950这两个位置
强势回落支撑：1960区域
重点关注压力：2000-2016（特别是2000点关口）
预压回落支撑：1964与1974区域
按技术面走。金价会延续涨势或者高位震荡，在无特殊消息的情况下会持续震荡后上攻，起回落是必须要在1960之上视为强势盘整意味上攻动能充足，若考虑到技术面，俄乌谈判与随处可能出现的美联储政策会给市场带来一定程度的影响，所以依然风险较大，需要时刻观察盘面与世界格局动态，不管如何，金价多头已优于空头，若持有多头只是需要时间的问题，若手中仍有空头就需要设立逃跑计划，否则将非常危险。
文/严利金
严利金分析师团队在线指导官微：YLJ3368
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