黄金价格近期出现了比较明显的调整，主要是对美联储“偏鹰派”的议息会议措辞的反应。驱动金价的核心因素，还是美国的实际利率。目前黄金市场的博弈点在于，怎么理解美联储维持现有极低实际利率的意愿？
目前美联储内部针对未来的货币政策路径，存在分歧。几个问题：通胀水平是“暂时性”还是“持续性”；就业后续的恢复速度到底有多快；疫情是否能彻底管控住。这些问题中，第一个联储偏向有答案，认为是“暂时性”的，主要是短期供需错配导致的。第二和第三个，事实上，联储自己也没有特别强的回答能力。
特别是疫情，目前我们看到，美国疫苗接种速度有明显放缓，这一定程度上限制了美国达到群体免疫门槛的时间。同时，我们看到对于类似以色列这样的已经达到群体免疫门槛的国家，近期它的新增确诊也还是出现了小幅反弹。随着新冠肺炎的Delta变种在全球传播，疫情对经济的扰动，可能还将维持一段时间，同时不确定性仍然存在。
这就导致美联储在实际调整货币政策行为上，会比较小心。“喊话”式的预期调控，会是三季度可能的主要方式，而真正落地到切实行为，可能要到四季度（到时候要看疫情的实际情况）。而黄金价格会在联储到底会不会收紧之间，呈现比较纠结的震荡走势。这种纠结，实际上就是联储无法对疫情的进展，做任何准确预测。
黄金下跌趋势未结束的理由：
1）从Tapering时间表来看，目前的市场环境有点类似“2013/5/22 伯南克正式发表taper言论”。从黄金月线级别的波幅来看，足以媲美2013的taper tantrum。如果参考2013.5至2015.12年的黄金走势，未来黄金还有进一步下跌的空间，大约在20%左右，对应目标价$1375/oz. ，接近2016-2018年的阻力位。完成这个跌幅的假设是Tapering完成，并启动加息。历史经验来看，加息正式启动之时便是黄金趋势性下跌结束之时，因为市场已经对此提前定价。
2）另外待黄金的下跌趋势继续演化，交易仓位因素将对此趋势进一步强化，进而延长下跌趋势的时间和维度。未来黄金的投机性持仓净多头势必会转变未净空头。
3）美联储本身并不希望市场因为Tapering而崩溃，有动机在市场沟通的措辞上进行“缓和/对冲”。比如在6月22日美联储主席鲍威尔重申，经济重启导致近期物价涨幅大于预期，但未来通胀可能回落，美联储在加息问题上将保持耐心，不会因为就业太高或担心通胀就先发制人加息。缓和性的语言可能人为放缓趋势行情的速度，但不会改变趋势行情的方向。
原油方面：
众所周知，由于阿联酋与沙特阿拉伯和俄罗斯未能弥合分歧，7月的OPEC+会议悬而未决。阿联酋要求从2022年4月起提高产量基线，而沙特阿拉伯和俄罗斯要求延长减产期限。双方互不相让。
展望未来，利金预测，随着谈判戛然而止，结果可能有两种：
1）随着现货市场趋紧，未来几个月油价仍将上涨。
2）欧佩克+产量将高于明年全球石油市场所需的产量。
尽管如此，随着8月官方石油售价（OSP）的发布，价格波动率很可能上升——这可以从周二WTI原油价格的剧烈反应中清楚地看到，官方石油售价将是影响油价的下一个关键因素。
OPEC+会议已经如此戏剧化，更糟糕的是，除非在年底前新增500万桶/日的产量，否则世界还将陷入更大的困境：尽管新的欧佩克+价格战的威胁也不可忽视，但其对油价的负面影响将被全球市场250万桶/日的供应赤字所抑制。而为了避免极低库存，年底前需要再增加500万桶/日的产量。
总的来说，撇开这场OPEC+闹剧不谈，阿联酋与沙特和俄罗斯之间的分歧似乎是可以解决的，因为他们都同意在年底前增加产量。然而2022年石油平衡的不确定性仍然很高，因此他们并没有在周二给出任何长期承诺。
利金预计，如果2021年下半年石油产量保持稳步增长——略高于此前预计的50万桶/日，且2022年第一季度保持相似的增产速度，就有望结束石油库存趋紧的局面，目前库存量已经降至2013年以来的最低水平。
值得注意的是，需求上升，与此同时，美国页岩生产受到ESG（关注企业环境、社会和治理绩效的投资理念）的抑制，且许多欧佩克+产油商因投资不足而预期产能下降，很大程度上将导致全球生产复苏缓慢。严利金认为，这将进一步使得阿联酋，沙特和俄罗斯的产量达到或接近季度平均水平，正好符合他们的期望。
在增产延迟的情况下，利金预测原油价格将上涨3美元/桶；而在发生价格战和设置更高配额的情况下，高盛将油价预期下调9美元/桶。更重要的是，与去年不同，价格战爆发的概率很低，石油库存短缺将大大削弱这种可能性。
总而言之，利金预计2022年OPEC+产量将增加，届时布伦特原油价格将稳定在75美元/桶，高于12月22日到期布伦特原油期货当前的价格（68.6美元/桶）。与此同时，即使明年石油产量预计会上升，但石油市场供应紧俏仍将提振今年夏季油价上涨。
最后，利金列出了OPEC+持续僵持的四种可能结果：
1. 上周讨论的增产协议仍有可能在未来几周达成，这与高盛对2021年下半年的基本预期一致，即每月增产40万桶/日，以抵消伊朗出口的潜在增长，预计今年夏天布伦特原油价格将达到80美元/桶。
2. 如果OPEC+不能在未来几周内达成协议，那么8月份的产量将维持在7月份的水平，比预期少50万桶/日。如果是在9月份增产100万桶/日，预计届时油价仅上调1美元/桶。但是，如果从9月份开始只增产50万桶/日，那么油价涨幅将为3美元/桶。
3. 假如阿联酋如愿提高产量基线，那么新的基准可能会参考沙特和俄罗斯的计算方法，即以2020年4月的产量为基础重新计算产出目标。这意味着将减产基线从317万桶/日提高到360万桶/日。如果阿联酋能在8月份按新基准生产，预计OPEC+整体将增产55万桶/日，这意味着油价将比预期值下降3美元/桶。
4. 万一目前的僵局直接导致价格战爆发，那么OPEC+主要产油国或将在2个月后恢复到2020年4月20日的产量水平。这意味着与我们的预测相比，将增加360万桶/日的产量，两个月后油价将较预期下调6美元/桶。
黄金原油被套怎么办？
解套也不是一两句话能说的清，行情每时每刻都在变化，可能现在发的具体的点位由于文章的延时性会有所变化，所以在这里不给出具体的点位解套策略，在这里还是想和投资的朋友说一句：解套要结合你自己的资金状况以及行情的走势，每个人套的点位都不一样，具体解套策略具体分析来找严利金，严利金必定为你制作属于你自己的解套方案！
文/严利金
严利金分析师团队在线指导官微：YLJ3368
对于今年的投资你满意吗？行情还在走，时间还有，你挽回损失的机会就在。那么利金想问问大家是否经常错过赚钱的行情，不知道你是否时常由于行情的涨跌而感到无奈，没有老师指导、有老师指导都做不好，自己也没有把握进单子，缺乏技术指导，没有风险防控，单子做的提心吊胆的，我能懂你们的无奈。投资只有一个目的，那就是赚更多的钱，让身边的人过的更好。没有谁的钱是大风刮来的，路上白捡的，这个市场不缺老师，缺的是一个有责任心，站在客户角度去考虑问题的老师。
