今日盘前，国家统计局发布了5月份的经济数据。值得注意的是，我国5月份CPI同比上涨2.7%，创15个月新高，预期2.7%，前值2.5%。CPI连续第3个月处于“2时代”。
通常来讲，每次出现这样的消息，必然会有大批看客跳出来对货币政策大加指责，言必称“放水”有罪。然而，如今逐步升温的通胀水平真的是因为“放水”造成的吗?我们不妨做一些简单的探讨。
首先，既然说到了“放水”，笔者首先去查阅了相关的资料。数据显示，我国近三年来货币增速已经明显放缓。到今年五月底，广义货币M2的增速已经下滑至8.5%，相较于前些年两位数的增速而言，已经是大幅下降。
如果我们将近年来的M1、M2和CPI做一个对比，就会发现货币增速与通胀水平之间并无明确联系，在货币增速显著下滑的过程中，CPI却鲜有波动。毫无疑问，这与大家的常识并不相符。
那么本轮通胀预期抬头的真正原因是什么呢?或许下面这张图可以做出一些解释。
今年以来，我们可以明显感觉到涨价的有哪些商品和服务，又对应了那些行业呢?笔者找出了比较典型的例子：以肉蛋、果蔬为代表的农牧业，以食品、饮料为代表的消费行业，其次还包括教育和医疗行业。
这与统计局披露的数据也是相符的，这些因素为CPI的上行贡献了较大权重。从CPI上涨的结构性特征中，我们可以发现，本轮物价上涨的原因其实是在于结构性的供求失衡造成的。
比如对物价水平影响最大的猪肉，其价格上涨主要是由于去年开始爆发的“非洲猪瘟”疫情，叠加猪周期的影响，猪肉的供给明显跟不上日益增长的消费需求;近两年来频繁发生的极端天气，也造成了果蔬产品产量的大幅波动，比较典型如苹果减产造成的苹果期货暴涨;消费行业中比较有代表性就有白酒和烟草。
此外，不容忽视的还有近几年的供给侧改革的影响，在“去杠杆”和“去产能”的双重压力下，不少上游产品价格大幅上涨，虽然这一定程度上缓解了上游企业的财务压力，但在客观上也挤压了下游企业的生存空间。当上游产品涨价向下游传导之后，传导时滞并不能阻挡下游消费品价格的上涨。
当然，笔者所列举的也不是市场的全貌。其他诸如行业整合带来的供给收缩，人力成本上升造成的服务业价格上行等等，也是不容忽视的原因。
经济学常识告诉我们，需求往往比供给更具刚性。因此，我们可以大致得出结论：本轮通胀产生的主要原因，还是因为有效供给不足造成的供需结构不平衡。不过，笔者仍有一些担忧，因为通货膨胀往往更容易出现在经济过热的时期，而我国的经济形势显然并不符合过热的特征，甚至是处在一个比较低迷的环境中。笔者不得不怀疑，若以实际增速来考量，我国当前的宏观经济是否即将步入“滞胀”的泥潭?
如果笔者的推导没错的话，未来我国政府可利用的政策空间可能非常有限，这无疑是对我国经济调控能力的一次重大考验。当然，笔者相信如今的领导集体一定能够妥善的处理好这些问题，让我们一起拭目以待吧!
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