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6.12日财经时评:通胀又来了 ,“放水”是罪魁祸首?

2019年06月12日 21:00来源:中亿财经
责任编辑:第一黄金网
摘要
今日盘前,国家统计局发布了5月份的经济数据。值得注意的是,我国5月份CPI同比上涨2.7%,创15个月新高,预期

今日盘前,国家统计局发布了5月份的经济数据。值得注意的是,我国5月份CPI同比上涨2.7%,创15个月新高,预期2.7%,前值2.5%。CPI连续第3个月处于“2时代”。

通常来讲,每次出现这样的消息,必然会有大批看客跳出来对货币政策大加指责,言必称“放水”有罪。然而,如今逐步升温的通胀水平真的是因为“放水”造成的吗?我们不妨做一些简单的探讨。

6.12日财经时评:通胀又来了 ,“放水”是罪魁祸首?

6.12日财经时评:通胀又来了 ,“放水”是罪魁祸首?

首先,既然说到了“放水”,笔者首先去查阅了相关的资料。数据显示,我国近三年来货币增速已经明显放缓。到今年五月底,广义货币M2的增速已经下滑至8.5%,相较于前些年两位数的增速而言,已经是大幅下降。

如果我们将近年来的M1、M2和CPI做一个对比,就会发现货币增速与通胀水平之间并无明确联系,在货币增速显著下滑的过程中,CPI却鲜有波动。毫无疑问,这与大家的常识并不相符。

那么本轮通胀预期抬头的真正原因是什么呢?或许下面这张图可以做出一些解释。

6.12日财经时评:通胀又来了 ,“放水”是罪魁祸首?

今年以来,我们可以明显感觉到涨价的有哪些商品和服务,又对应了那些行业呢?笔者找出了比较典型的例子:以肉蛋、果蔬为代表的农牧业,以食品、饮料为代表的消费行业,其次还包括教育和医疗行业。

这与统计局披露的数据也是相符的,这些因素为CPI的上行贡献了较大权重。从CPI上涨的结构性特征中,我们可以发现,本轮物价上涨的原因其实是在于结构性的供求失衡造成的。

比如对物价水平影响最大的猪肉,其价格上涨主要是由于去年开始爆发的“非洲猪瘟”疫情,叠加猪周期的影响,猪肉的供给明显跟不上日益增长的消费需求;近两年来频繁发生的极端天气,也造成了果蔬产品产量的大幅波动,比较典型如苹果减产造成的苹果期货暴涨;消费行业中比较有代表性就有白酒和烟草。

此外,不容忽视的还有近几年的供给侧改革的影响,在“去杠杆”和“去产能”的双重压力下,不少上游产品价格大幅上涨,虽然这一定程度上缓解了上游企业的财务压力,但在客观上也挤压了下游企业的生存空间。当上游产品涨价向下游传导之后,传导时滞并不能阻挡下游消费品价格的上涨。

当然,笔者所列举的也不是市场的全貌。其他诸如行业整合带来的供给收缩,人力成本上升造成的服务业价格上行等等,也是不容忽视的原因。

经济学常识告诉我们,需求往往比供给更具刚性。因此,我们可以大致得出结论:本轮通胀产生的主要原因,还是因为有效供给不足造成的供需结构不平衡。不过,笔者仍有一些担忧,因为通货膨胀往往更容易出现在经济过热的时期,而我国的经济形势显然并不符合过热的特征,甚至是处在一个比较低迷的环境中。笔者不得不怀疑,若以实际增速来考量,我国当前的宏观经济是否即将步入“滞胀”的泥潭?

如果笔者的推导没错的话,未来我国政府可利用的政策空间可能非常有限,这无疑是对我国经济调控能力的一次重大考验。当然,笔者相信如今的领导集体一定能够妥善的处理好这些问题,让我们一起拭目以待吧!

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