人民币兑美元调升65点 人民币汇率即将迎来一段长期惬意阶段

5月31日讯，今日人民币兑美元中间价调升65个基点，报6.8633，创5月18日来新高，前一交易日中间价报6.8698，16:30收盘价报6.8610，23:30夜盘收报6.8525。

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人民币汇率三大关键支柱已形成

人民币汇率稳定的三大关键支柱已悄然形成，为长期走势趋稳奠定了基础。

从内因看，今年年初的预期管理不仅有效打破贬值共识，更对贬值心魔形成长效化抑制;

从外因看，由于美元的“特朗普行情”终结，人民币汇率运行情景改善，汇率政策摆脱两难困局;

从基本面看，“811”汇改至今，人民币有效汇率高估压力的释放已经阶段性完成，在人民币中间价形成机制中引入逆周期因子则正当其时。

凭借上述支柱，在经历2016年四季度的急贬和2017年一季度的盘桓后，人民币汇率已走出痛苦的寒冬，重回稳定运行的长期轨道。有鉴于此，我们判断，人民币趋稳将成“新常态”，相对惬意的汇率运行状态有望长期延续，进而巩固并推进人民币国际化进程。

高估压力释放已近尾声

人民币币值是中国经济基本面的货币映射，立足于基本面的均衡汇率则是币值底线的核心表征。借鉴相关学术研究，我们基于BEER理论构建了计量模型，测算出人民币均衡汇率(详见附图)。测算结果表明，“811”汇改至今，人民币有效汇率高估压力的释放已经阶段性完成，人民币基本面将有力支持汇率的稳定运行。

引入逆周期因子正当其时

从政策成本看，由于当前汇率运行趋稳且高估压力释放完毕，在人民币中间价形成机制中引入逆周期因子，可以因势利导地实现平滑、有序的机制调整，避免对市场产生剧烈的制度冲击。

从政策收益看，经过“811”汇改后的漫长调整，人民币有效汇率与均衡汇率已基本吻合，此时引入逆周期因子，能够预防顺周期波动再度扩大币值错估，使有效汇率和均衡汇率的偏离维持在合理范围。

因此，这一举措不仅有望增强人民币汇率稳定的机制基础，更将进一步推动汇率回归调节中国经济内外部均衡的功能本位。在未来数月中，汇率政策的两条底线将保持稳固，央行决策摆脱两难困局，人民币汇率运行将迎来一段较长期的惬意阶段。

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