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摩根大通2017汇市展望:日元逃不过升值的命运

文 / 高娇来源:第一黄金网2016年11月25日 16:44
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摩根大通在近日发布的2017年外汇策略展望中对未来一年影响日元走势的因素进行了详尽的分析,该行分析师认为尽管美日政策差异化会对日元形成贬值压力,但影响力有限。而欧、美政治风险、日本超高的经常账户盈余等因素会推动日元对美元走高。(延伸阅读:美元升势太凶猛 新兴市场货币直呼“伤不起”——链接)

摩根大通

摩根大通(文章末尾附:美元升势凶猛的原因)

今年上半年USDJPY曾下跌至99.00,这波大跌的主要是对此前日元大幅贬值的修复。而在特朗普当选美国总统后USDJPY反弹并收复了此前失地的50%,目前已涨至113区域,而10年来USDJPY汇率均值大约在100附近。

日元走势驱动因素发生转变

过去几年影响USDJPY走势的主要因素是日本的经济政策和货币政策,但摩根大通预计明年USDJPY的走势可能会转为受美国和欧洲政策因素主导。

摩根大通认为,对于美元对日元的汇率来说,美元走势将取代日本央行成为影响汇价的主要因素。预期日本央行在2017年不会改变货币政策,而美国和欧洲的潜在政治风险可能会为日元带来升值压力。

特朗普胜选可能会导致美元走强(美债收益率上升),但实际上也有可能会使美元走弱(贸易保护主义)。前者在近两周主导了市场,但从长期来看,市场对后者的担忧会慢慢加深。而在欧洲,一系列的政治事件可能使市场避险情绪增加并推高日元。

日央行货币政策

摩根大通分析师认为明年日本央行应该不会改变现行货币政策,但不排除日央行在日元升值时继续深化负利率的可能。如果降息,那么日本的银行和寿险股将被市场抛售(这两个行业占东证指数10%权重),如果大幅降息就会对整个股市形成很大的负面影响,因此摩根大通认为,在日元和日股走势仍呈负相关的前提下,日元将会走强。也就是说,日本央行货币政策可能会受限,市场关注的焦点也将从货币政策转向财政政策。

美、日政策差异

特朗普胜选后,美国与其他国家的政策差异开始越来越受市场关注。摩根大通认为美联储除了在12月加息一次外,还会再2017年加息两次。由于日本央行的收益率控制政策,美、日两国间的收益率差异将会增大。

长期来看,USDJPY走势与两国10年期国债收益率差之间的差异从2014年开始加大,但目前已经开始向2014年前的水平回归。根据摩根大通的分析,而如果以相关度更高的01-13年数据为基础,在预期美日10年期国债息差在明年3季度达到2.5%的情况下,USDJPY的公允价值应该在105附近。

另外,摩根大通使用经常账户余额及美、日收益率差异计算出的USDJPY在2017年的公允价值为103。这样的话,未来美、日息差增加不一定能推动USDJPY大幅上涨。国际收支日本拥有大量的经常账户盈余,2014年和2015年的经常账户盈余分别为3.9和18.6万亿日元,预期日本的经常账户盈余将在今年末达到18.6万亿日元,大量的经常账户盈余将对日元形成升值压力。

尽管日本经常账户盈余在过去几年中大幅增长,但日本投资者还是净卖出了大量日元。如果未来贸易保护主义抬头,日本投资者减少海外投资的风险将会增加,使用日元购买美元的需求也会相应减少,这样从国际收支的角度来看日元明年升值的风险也会加大。最后,摩根大通预计USDJPY将在明年3月、6月、9月和12月底跌至108、105、102和99。(注:文章来自网络由第一黄金网整理发布)

美元升势太凶猛 新兴市场货币直呼“伤不起”——链接

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