国内债市11月17日午后调整加剧，国债期货跌幅扩大。10年期国债主力合约T1612创10月31日以来最大跌幅;10年期国债收益率达2.9012%，创近5个月新高。一年期利率互换(IRS)升破3%，表明市场预期未来流动性偏紧。实际上，伴随货币市场利率的上行，这种调整已经持续多日。
中国央行人民币（文章末尾附：央行降息降准最新消息）
债市“风声鹤唳”
10年期国债收益率目前已升至2.9%附近，距离3%只有一步之遥。国内市场目前情绪趋向谨慎，货币市场利率稍有风吹草动，就可能出现恐慌性抛售。
中国债券市场一直是不健康的市场，因为久期错配和加杠杆是中国债市的主要模式，且绝大多数债券投资者未采取任何对冲手段。
这就可能引发两方面风险：流动性风险或杠杆风险。加杠杆套息的前提是，预期较长时间货币市场利率不会超过买入时的债券收益率，即不会出现收益率倒挂。一旦货币市场资金成本上行，套息的息差无法覆盖成本甚至倒挂，则将引发全面去杠杆。
股市危机被触发
美国大选的结果触发了全球资本市场的震动。美债收益率大幅上行也影响了全球债市，中国也没能幸免。特朗普胜选演讲后，中国10年期国债收益率上升近10个BP。
特朗普主张财政扩张，并倾向于加强基础设施投资，而非资本市场。这种“倾增长、倾通胀”的策略，引发了市场对于增长和通胀的预期，因此资金短期内从避险的债券市场涌向风险资产。另一方面，美国债市对于中国债市的传导主要体现在汇率层面。美联储加息预期增强，美元强势必然导致人民币对美元贬值压力和资本流出压力加大，中国央行或许会加大对冲力度。
眼下，跌跌不休的人民币对美元汇率成为债券投资者心中最大的隐忧。理论上央行肯定要降准，但是现在降准肯定会给市场一个全面放松的预期，就会助长资产泡沫不利于防风险，也不利于汇率的稳定，对于货币当局来说比较棘手。
货币政策有新套路
央行在三季度的货币政策执行报告中明确指出，下阶段货币政策的目标，在保持流动性充裕的同时，还要“抑制资产泡沫”，“防控金融风险”。既不能继续“大放水式的刺激”，也不能采取“危机式去杠杆”，两难之下如何平衡?
可以看到，自10月份以来，央行整体保持公开市场净投放态势。其中，公开市场净投放为4300亿元，中期借贷便利(MLF)净投放为2055亿元，10月流动性净投放3290亿元。11月初截至17日流动性整体净投放861亿元。
从期限和品种来看，无论是公开市场逆回购还是MLF操作，都体现出“缩短放长”的特点。逆回购方面，自14天和28天逆回购相继重启后，央行相关操作频率不断加大，投放量占比结构呈现变化，其中7天逆回购操作量占比由此前100%降至10月54%，同时14天期占比升至29%，28天期为17%。
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