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人民币贬值加剧“钱荒” 央行酝酿新套路

文 / 周紫瑶来源:第一黄金网2016年11月18日 16:52
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国内债市11月17日午后调整加剧,国债期货跌幅扩大。10年期国债主力合约T1612创10月31日以来最大跌幅;10年期国债收益率达2.9012%,创近5个月新高。一年期利率互换(IRS)升破3%,表明市场预期未来流动性偏紧。实际上,伴随货币市场利率的上行,这种调整已经持续多日。

中国央行人民币

中国央行人民币文章末尾附:央行降息降准最新消息

债市“风声鹤唳”

10年期国债收益率目前已升至2.9%附近,距离3%只有一步之遥。国内市场目前情绪趋向谨慎,货币市场利率稍有风吹草动,就可能出现恐慌性抛售。

中国债券市场一直是不健康的市场,因为久期错配和加杠杆是中国债市的主要模式,且绝大多数债券投资者未采取任何对冲手段。

这就可能引发两方面风险:流动性风险或杠杆风险。加杠杆套息的前提是,预期较长时间货币市场利率不会超过买入时的债券收益率,即不会出现收益率倒挂。一旦货币市场资金成本上行,套息的息差无法覆盖成本甚至倒挂,则将引发全面去杠杆。

股市危机被触发

美国大选的结果触发了全球资本市场的震动。美债收益率大幅上行也影响了全球债市,中国也没能幸免。特朗普胜选演讲后,中国10年期国债收益率上升近10个BP。

特朗普主张财政扩张,并倾向于加强基础设施投资,而非资本市场。这种“倾增长、倾通胀”的策略,引发了市场对于增长和通胀的预期,因此资金短期内从避险的债券市场涌向风险资产。另一方面,美国债市对于中国债市的传导主要体现在汇率层面。美联储加息预期增强,美元强势必然导致人民币对美元贬值压力和资本流出压力加大,中国央行或许会加大对冲力度。

眼下,跌跌不休的人民币对美元汇率成为债券投资者心中最大的隐忧。理论上央行肯定要降准,但是现在降准肯定会给市场一个全面放松的预期,就会助长资产泡沫不利于防风险,也不利于汇率的稳定,对于货币当局来说比较棘手。

货币政策有新套路

央行在三季度的货币政策执行报告中明确指出,下阶段货币政策的目标,在保持流动性充裕的同时,还要“抑制资产泡沫”,“防控金融风险”。既不能继续“大放水式的刺激”,也不能采取“危机式去杠杆”,两难之下如何平衡?

可以看到,自10月份以来,央行整体保持公开市场净投放态势。其中,公开市场净投放为4300亿元,中期借贷便利(MLF)净投放为2055亿元,10月流动性净投放3290亿元。11月初截至17日流动性整体净投放861亿元。

从期限和品种来看,无论是公开市场逆回购还是MLF操作,都体现出“缩短放长”的特点。逆回购方面,自14天和28天逆回购相继重启后,央行相关操作频率不断加大,投放量占比结构呈现变化,其中7天逆回购操作量占比由此前100%降至10月54%,同时14天期占比升至29%,28天期为17%。

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标签: 中国央行债券
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