摘要
市场对人民币贬值预期削减时，央行减少干预。而市场发现央行停止干预后，人民币贬值的预期再起，人民币汇率又进一步下降，甚至会出现超调。这或许可以大致解释汇改以来，人民币汇率变化。
近日，新华社发表当前经济形势评述之十，其中提及外汇市场的积极变化：一方面人民币汇率和中间价连创新低，另一方面跨境资金流出不增反减。对这种积极变化，官方的解释是人民币汇率形成机制渐入新阶段。联想到传统的保汇率还是保外储的争论，如今央行似乎更倾向于后者。
人民币中间价（文章末附：特朗普如何影响人民币走势）
原国家外汇管理局国际收支司司长管涛曾提出中国外汇政策的“新不可能三角”。简单概括，我们不可能同时即要保汇率，又要保储备，还要搞开放。短期内不考虑资本项目开放影响，保储备也就意味着，官方需要对人民币汇率波动尤其是人民币贬值有更大的包容度。
11月4日，央行网站转发中国货币网评论员文章《10月份人民币汇率指数继续保持基本稳定》。文章中提及，10月人民币对美元中间价和人民币兑美元即期汇率分别贬值1.28%和1.49%，人民币对一篮子货币汇率仍保持了基本稳定。这也为10月人民币汇率波动水平定了性。
汇率VS外储 央妈做了什么选择?
2015年8月11日汇改后，人民币贬值预期加大。人民币汇率维稳的本质就是央行在不断打破贬值预期。具体的做法就是央行通过买进人民币，卖出美元资产，稳定人民币汇率。在此过程中，外汇储备不可避免地要缩水。据统计，汇改至今中国外汇储备缩水3910亿美元。
市场对人民币贬值预期削减时，央行减少干预。而市场发现央行停止干预后，人民币贬值的预期再起，人民币汇率又进一步下降，甚至会出现超调。这或许可以大致解释汇改以来，人民币汇率变化。央行干预，打破人民币贬值预期的结果往往是强化市场对于人民币贬值的预期。结果是，外汇储备和人民币汇率都处于下行压力下。
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