中证报中证网讯（记者张韵）今年上半年，权益市场行情攀升。在股债跷跷板有所摆动，股票市场热点轮动加快的情况下，偏债投资的机构是如何应对的？展望下半年，股债资产配置又将如何进行？
日前，私募机构深圳市优美利投资管理有限公司（简称：优美利投资）董事长贺金龙在接受中国证券报记者专访时表示，上半年公司根据市场行情变化进行了一定的资产配置调整，降低了信用债的投资仓位，增加了含权资产尤其是可转债的投资比例。下半年，在券源供给有限，市场需求较高，以及可转债强赎、下修转股价窗口期密集到来等因素的影响下，可转债将迎来较好的投资机遇。
坚持多资产中低波策略
“我们不喜欢去做冒险的投资，稳健是刻在我们骨子里的基因。”贺金龙介绍称，优美利投资成立于2014年，初衷是为了管好股东方以及自营的资金，核心目的则是实现财富稳健保值增值，而非追求高收益。公司名称“优美利”三个字的含义是用多因子量化模型优选美好的资产，建设美好的团队，获得持续稳健盈利。
落实到投资上，优美利投资主要聚焦于低波和中波策略，通过多资产组合的量化投资，以多策略结合的方式实现产品收益曲线的中波动和低波动。“经过多年摸爬滚打，我们越来越发现，任何一种资产或一种策略都很难在长周期维度一直走强。”贺金龙认为，任何资产都有自己的行情周期，如果只聚焦于单一资产进行投资，当遇到低谷时，就容易面临产品净值的较大回撤，伤害客户体验。
多资产量化组合配置运作的背后离不开熟悉不同资产的人才队伍，以及实现资产或策略协同配置的体系。据介绍，优美利投资目前已形成了一个由50多人组成的投研团队，并成立了一支由20多人组成的IT团队，持续地投资建设数字资产，迭代量化算法，巩固提升交易对收益的贡献度以及挖掘阿尔法收益的能力。
同时，优美利投资也在近年来投入了大量的资金去搭建跨资产协同的投研体系。例如，建设投研一体化平台，以进行相应的算法迭代。“目前公司总管理规模接近50亿元，但在人才积累和体系建设上已经堪比甚至超过一些百亿私募了。”贺金龙说道。
调仓应对市场变化
回顾今年上半年的投资操作，贺金龙坦言，在整个策略体系上依然沿用的是量化多资产多策略模式去应对市场变化。针对信用债自去年下半年开始出现的收益收窄态势，公司在投资上降低了对信用债的配置仓位，通过其它多元化的资产配置提高收益或者说做一种更好的收益补偿和流动性改善。
例如，把仓位转移至可转债，增加可转债的投资比例；将信用债里腾挪出来的仓位通过ETF、期权等工具做一些套利或对冲型投资；适度投资一些股票资产搭建的量化策略等等。
在他看来，投资可转债，既可以享有权益市场走强带来的行情上升，在权益市场行情走弱时相较于投资正股也可以实现更小幅度的回撤，同时还可以纳入可转债量化投资模型，捕捉可转债行情异动中的获利机遇。
谈及公司的可转债量化投资模型时，他介绍称，从过往业绩归因来看，模型中的轮动选债贡献率约占60%，另外接近40%的贡献来自于日内T+0交易。
他举例说道，从今年上半年的可转债市场表现来看，行情主要有两条主线：一个是权益市场正股股价走强驱动的价格上涨，另一个是可转债的强赎和下修转股价条款博弈带来的估值提升。在第一条主线方面，由于今年上半年行情题材很多，可转债量化投资模型的应用更多表现为进行投资主题的轮动切换。
在以可转债量化投资为核心仓位的产品投资上，他们同样会坚持多资产多策略中低波动的投资惯例，即在投资可转债时的集中度较低，持仓债券有时可能达到上百只，通过更加防守的分散化投资，降低净值波动。
看好下半年可转债投资机遇
展望下半年，贺金龙主要围绕信用债、可转债、股票等三类资产发表看法，并表示看好可转债投资机会。
他认为，信用债方面，在经济基本面没有发生太大变化的情况下，利率下行还是一个大趋势。加上资金面的宽松，债券行情还有一定的支撑。但是，往后利率进一步下行空间也将越有限。下半年的债市行情可能会和上半年较为接近，不可能再上演像2024年的大行情。下半年信用债的机会更多在交易端，公司将积极发挥量化算法优势，捕捉交易机会。
股票方面，在市场风格较为多变、行情分化略显极致的情况下，他持谨慎乐观的态度，警惕陷入羊群效应，回避拥挤赛道投资。
在他看来，可转债的投资风险收益比和机会非常值得期待。首先，通过对供需关系的判断可以发现，今年可转债的新发供给量不够大，而市场需求量却在增加，尤其对于一些偏固收类的产品而言，它们对可转债的配置需求较高。当供不应求时，资产价格容易上行；其次，今明两年将有许多可转债集中到期，当债券临近到期时，在强赎和下修转股价格两个条款的加持下，可转债投资也将迎来一个红利期。
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