2023年伊始，锂矿巨头赣锋锂业(01772)以“一纸盈喜”拉开新年序幕。
据最新公告显示，赣锋锂业预计2022年归属于上市公司股东的净利润为180亿至220亿元，同比增长244.27%至320.78%。
而不止于赣锋锂业，受益于需求猛增，上游锂矿企业纷纷于2022年都实现了业绩高增喜讯——天齐锂业预计2022年实现净利润231亿元-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%;雅化集团预计2022年实现净利润45亿元到47亿元，同比增长约3.8倍到4倍。
究其原因，这些上游锂矿企业业绩猛增与锂盐需求强劲增长不无关系。
据赣锋锂业公告披露，报告期内，受益于全球新能源产业快速发展，下游客户对锂盐的需求强劲增长，公司锂盐产品的销售价格较上年同期有较大幅度上涨。加之动力电池及储能产业市场持续增长，锂电池板块产销量明显提升，故公司的经营业绩同比增长。
不过，与猛增的业绩相背离的则是该公司大幅走弱的股价：截止1月30收盘，赣锋锂业H股大跌超5%，报于72.3港元。而拉长时间线来看，2022年全年，其股价累跌超30%，离曾经的股价最高价185港元差距越来越大。
而结合大摩预测来看，赣锋锂业股价下跌则似乎另藏玄机。大摩表示，赣锋锂业的业绩意味着去年第四季经常性净利润达35亿元至75亿元人民币，而中间点(55亿元人民币)稍微略低于该行预测，而其隐含范围亦相当广泛。
那么，进一步从行业视角来探寻，赣锋锂业业绩猛增原因是什么?后续又将如何影响其业绩和股价走势?
高位锂价闪现“拐点”?
APP观测到，锂矿企业近一两年业绩猛涨，主要是受益于锂盐“需求猛增，供给不足”的紧张状态驱动。
据悉，国内的碳酸锂需求端主要包括动力电池、消费电池、储能电池及工业应用四个领域，若进一步细分，可划分为汽车动力电池、磷酸铁锂、三元材料、3C数码电池以及储能电池等方面。新能源汽车电池是碳酸锂下游消费量增长最重要的引擎，而碳酸铁锂和三元材料是新能源汽车动力电池正极材料不可或缺的材料，故新能源汽车的产销对国内碳酸锂的需求有极为明显的影响。
从需求端来看，在政策及资本等多重因素助推下，国内新能源汽车仍呈现出强劲增长的发展态势，从而也促使碳酸锂需求迅猛提升。
据工信部数据披露，2022年全年我国新能源汽车产销分别完成了705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长了96.9%和93.4%，连续8年保持全球第一。新能源汽车市场的强劲增长，让碳酸锂的需求出现了较大提升——相关研报数据显示，我国碳酸锂表观消费量近两年增长迅猛，2020、2021年同比增速为21.64%和46.12%。
从供给端来看，由于全球锂矿集中度高且主要集中澳大利亚、南美等地区，再叠加国内碳酸生产企业产能利用率偏低等关系，目前锂矿行业整体处于产量增长跟不上需求增长这一状态。
具体而言，全球锂矿资源以澳矿、南美盐湖为主，澳洲的锂辉石矿依旧是全球锂盐的主要原料来源，2021年预计澳洲矿山和南美盐湖碳酸锂供应全球占比约87%。同时，由于国内碳酸生产企业受到资源及生产工艺限制，产能利用率偏低，产量的增长目前仍跟不上需求增长。而在供不应求的发展背景下，国内碳酸锂价格自然也就开启持续上涨行情。
据悉，2022年，碳酸锂全年整体价格仍表现出大幅上涨的走势。至2022年12月31日，工业级碳酸锂国内混合均价价格为50.4万元/吨，与2022年1月1日均价26.6万元/吨相比上涨了89.47%。2022年12月31日，电池级碳酸锂国内混合均价价格为52.5万元/吨，与2022年1月1日均价28.2万元/吨相比上涨了86.17%。
不过，需要注意的是，自2022年12月开始，锂价便开始显现回落态势。截至今年1月29日，工业级碳酸锂市场价已经跌至44.75万元/吨，相较去年11月29日57万元/吨，跌幅约为21.5%。而关于锂价高位回落的原因，市场普遍认为与“淡季效应”和“产能边际释放”有关。
更近一步来看，目前市场对于近期锂价回落也产生了不一样的观点。
华西证券认为，目前下游仍有一定的碳酸锂库存，受消费淡季等因素影响，下游厂商整体采购热情不高，锂盐价格或持续下调。此次锂盐价格的波动属于伴随行业淡旺季的正常波动，并非“拐点”。在上游多个项目投产时间延期、锂资源供给释放较慢的背景下，锂盐价格有望在较长时期内维持高位。
浙商证券则通过梳理2023年各个季度锂资源的新增供给量和需求量，得出结论：上半年仍将维持供需紧张，下半年或迎来供给过剩。该机构预计锂资源边际供大于求的情况或出现在2023年下半年。
而结合最新的供需表现来看，锂供需错配时长可能会超市场预期，这也就意味着锂价至少还存在5个月的安全期，而巨大预期差下锂价有望带动板块修复。
国泰君安指出，供给端来看，澳矿、国内盐湖新增产能不及预期，至少在5月中旬前供给仍然刚性;需求端，特斯拉打响电车价格战，特别是一月订单量达产能2倍，其他车企也在陆续跟进，车企提前价格战可能导致需求前置，而正极材料厂年前由于对需求的较低预期备货不足，前置的终端需求可能会导致材料厂集中补库带来的需求激增。
基于上来看，锂价维持高位运行的动力仍较为充足，而这也或对上游锂矿企业业绩继续上行起到一定支撑作用。
一体化“猛吃”行业红利
APP了解到，赣锋锂业是国内唯一布局卤水提锂、锂辉石提锂、云母提锂的锂龙头企业，业务贯穿锂矿、锂盐、锂电池及回收完整产业链。
具体而言，上游方面，赣锋锂业通过在全球范围内的锂矿资源布局，分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰、墨西哥、马里和我国青海、江西等地，掌控了多块优质锂矿资源。中游方面，公司主要产品包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂、氯化锂、氟化锂等，金属锂产品产能排名全球第一。下游方面，公司大部分使用自锂化合物业务板块的客户处采购的负极材料、正极材料及电解液生产锂离子电池。
值得一提的是，为了紧抓高速发展的新能源汽车行业带来的发展利好，赣锋锂业进一步通过强化纵向一体化战略打开业务增量空间。
一方面，该公司不断加大资源控制力度，推进资源建设节奏。据悉，赣锋锂业同时拥有锂辉石、盐湖、锂黏土和锂云母四种锂资源，并且不断加大对资源的股权控制。目前公司持有 Bacanora 公司及 Sonora 锂黏土(882 万吨 LCE 资源量)项目 100%的股权;公司完成马里 Goulamina 锂辉石(387.97 万吨 LCE 资源量)项目交割，获得马里锂业 50%的股权;另外公司通过新余赣锋矿业获得上饶松树岗钽铌矿(149 万吨 LCE 资源量)项目 62%的股权。
另一方面，该公司扩张进度不减，Cauchari-Olaroz 盐湖有望2022年内投产。目前赣锋锂业碳酸锂、氢氧化锂和金属锂产能分别为 2.6、8.1、0.215 万吨，另有高纯碳酸锂、氯化锂等产能共计 1.95 万吨。但赣锋锂业仍在积极推进锂盐项目建设，比如，Cauchari-Olaroz 锂盐湖年产 4 万吨碳酸锂项目已于8 月开始单模块调试工作，预计 2022 年底至 2023 年上半年逐渐释放产能。
此外，依托锂资源优势，赣锋锂业还继续纵向延伸锂电池业务布局，并有望凭借一体化优势跻身全球锂电池行业的第一梯队。具体来看，公司计划再投资203亿元建设6GWh新型锂电池项目、年产20亿只小型聚合物锂电池项目和提高赣锋锂电新型锂电池产能至30GWh的项目。同时，在技术成果方面，赣锋锂业在磷酸铁锂电池体系技术、高压平台聚合物快充技术等方面形成一定领先优势，进而促使公司未来有望凭借一体化优势及成熟前沿的技术跻身全球锂电池行业的第一梯队。
而对照其近两年业绩表现，赣锋锂业凭借一体化布局也可谓是猛吃行业红利——自2020年以来，该公司业绩便开始强势爆发，2020年和2021年公司归母净利润同比增长分别达184.22%、409.69%。
现如今，在锂盐价格维持高位运行动力充足的利好下，该公司业绩或有望继续实现高增长。鉴于此，不少研究机构也对其维持乐观建议。其中，信达证券指出，考虑到公司锂盐和锂资源项目进度以及锂电池扩产情况，同时下游新能源汽车 领域持续景气，维持对公司的“买入”评级。 而反映到股价层面，由于该股价自2021年9月以来便持续累跌，估值也被打回较为合理区间，此时不失为一大“逢低布局”机会。
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