面对全球大通胀，我国无论从能源还是粮食来看，都有较高的安全边际，作为全球制造业大国，强大的生产供给能力以及在全球产业链中的核心位置，都构成了人民币汇率的坚实基础。
5月13日以来，人民币兑美元汇率自6.8上方回落，逐步稳住了前期快速贬值的趋势，上周人民币累计升值约900基点，尽管波动率依然较大，但此势头出现扭转，市场成交量小幅下降，并于5月23日重新回升至6.6，也表明人民币的看空预期有所收敛。要分析人民币的企稳，首先要理清前段时间人民币汇率下调的原因。
4月下旬至5月上旬，人民币汇率开启了2015年中间价汇改以来的最大幅度贬值，在岸对美元汇率由4月19日的6.37附近一路贬值至6.8上方。从本次快速贬值的原因来看，我国经济受到部分地区散发疫情影响是主要因素。此外，美联储在5月初加息，并将于6月启动缩表，中美利差收窄甚至部分期限倒挂，也导致部分外资流出，在汇率市场上形成了短期的“羊群效应”。
应该看到，前段时间人民币汇率的贬值，有一定过去一段时间来持续强势所积累贬值压力的因素。2021年四季度以来，人民币汇率一度走出“美元强，我更强”的罕见走势，CFETS指数由年初的102.47升值至最高的106.79，而同期美元指数也是一路上行。尽管这段时期人民币走强有基本面良好的因素，但奥密克戎在全球范围内的传播不断扩大，以及俄乌冲突导致的避险效应，也让人民币承担了一些非基本面的走强因素。而随后的回调，也验证了金融市场往往以均值回归的方式来修正这种短期超调。
近期，随着人民币贬值压力的充分释放，市场修正超调因素告一段落，并开启了一波反弹走势，连续涨破6.8、6.7两个整数关口，重新回到6.6区间，再次体现了人民币不具备长期大幅贬值的基础。
从基本面看，尽管在美联储加速升息缩表，大部分国家和地区相继跟进的背景下，我国货币政策与全球大部分经济体存在步伐不一致的情况，但也应该看到，西方国家收紧货币，是前期货币过度宽松的结果，而我国央行不采取同步紧缩，恰恰是货币政策克制与自律的结果。此外，通胀也在通过改变货币之间的相对购买力影响着汇率，如果参考剔除通胀后的实际利率，中美利差依然为正。面对全球大通胀，我国无论从能源还是粮食来看，都有较高的安全边际，作为全球制造业大国，强大的生产供给能力以及在全球产业链中的核心位置，都构成了人民币汇率的坚实基础。
此外，从升值的短期驱动因素看，一是散发疫情得到了进一步的有效控制，并逐步推进复工复产，有助于市场对我国经济基本面信心的进一步恢复。上海提出分两阶段复工复产，有助于长三角地区产业链的恢复，使经济步入正轨，有效需求回升并重新激活出口。
二是一系列稳增长、保市场主体政策稳定市场预期。5月11日国务院常务会议再次强调稳市场主体保就业、稳物价、稳能源供应等措施，全力保住经济大盘。5月15日，央行、银保监会宣布下调首套房贷款利率下限，成为支持房地产行业实现良性循环和健康发展“雪中送炭”的关键举措。5月20日，5年期LPR超预期下调15个基点，全面提升了“稳增长”信心，未来MLF调降预期回落也有助于保持中美利差。5月23日召开的国务院常务会议，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。
三是一系列数据表明国际收支仍然良好。外汇管理局近期公布的数据显示，4月银行结售汇顺差规模为190亿美元，与一季度月均顺差基本相当；4月企业、个人等非银行部门涉外收支顺差162亿美元，较3月增长57%。商务部也表示，一季度我国FDI流入增长25.6%，整体呈现良好态势。4月A股北向资金也由3月的净流出转为净流入63亿元。
四是从外汇管理政策看，上周央行宣布发行离岸央票，收紧离岸人民币流动性，CNH汇率升值，在岸与离岸价差收窄稳定了短期的汇率信心。外管局丰富汇率衍生产品类型等多措并举，促进外汇市场服务实体经济。未来央行稳汇率工具箱依旧充裕，料会在人民币大幅快速贬值时合理引导预期。
此外，美联储6月加息预期幅度由75基点回落至50基点，欧元区7月加息预期上升，导致美债收益率回落和美元指数回调，也对人民币汇率提供了支撑。
展望下一阶段，当前市场在人民币快速贬值后将进入一个整理期，特别是随着贬值预期的消化，近年来国际收支顺差累积的实体经济结汇盘将成为人民币汇率的重要支撑，人民币将回归宽幅双向波动。不过也要看到，疫情等一些不确定因素仍将影响后续人民币汇率走势，需要密切保持关注。
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