问题1：能耗双控政策下能耗紧张，青海、宁夏、广东、广西、福建、新疆、云南、陕西、江苏9省能耗强度一级预警，广西出了9月产量不超过上半年日均产量40%的通知，其他省份是否有限制产量的政策，如何展望能耗指标不达标地区下半年供给情况?
回答：广西9月份出的产量管控文件，后续10月、11月还会有。目前广东也有相应文件，但与广西不同，是根据去年超能企业情况进行限产，要求广东2021年实现能源管控，确保完成能耗总量控制(强调总量控制)。要求省内企业依法依规，按照承诺政府的设计产能要求不能超产，近几年超能力发挥的企业年内就会被要求大幅度萎缩产量。越是超能发挥越多的，四季度面临的压缩量越大。也明确如果没有完成，会有惩罚手段，纳入信用体系等。从这个角度来讲，广东比广西更加合规合理有依据，超能发挥本身就是违规行为。其他省目前还没有看到相应文件，根据上半年能耗双控状态，还有几个省也面临控制的可能性，尤其是核心产区：江苏、浙江、福建、云南、青海、宁夏，四季度都有更加严厉限产措施的可能性。每个省的情况具体还需再观察，目前没有量化指标，但是幅度不会低，会立竿见影，因为压缩量比较大才能起到能耗总量控制的目的。限产在淡季没问题，Q4是南部的旺季，旺季限产对市场影响加倍，比淡季更加凸显，反映到价格上，会明显促涨，可能会有短期50-80元的涨幅。目前价格水平还没有达到历史新高位，但是持续下去的话，两广可能会突破历史高位。今年还有新情况是煤炭价格同比涨幅比较大，按照这个逻辑价格突破历史新高也是合理的，煤炭涨价300-400元，水泥价格涨30-40元也合理。如果继续涨价，能源部门要保证原材料价格平稳，可能会进行协调工作出台一些限价措施。
问题2：两广地区和长三角价格走势如何?
回答：广东近年价格高位是在今年4月，落地价620元左右，上周已经跳涨突破600元，离近年历史新高差一步之遥。但这是一个时点价格，是否有持续性还要看后续影响。一般12月都会有价格回落过程，这个价格如果能持续到11-12月，华南市场企业的利润水平会很可观。广西因为今年新增产能多，价格波动大，现在因为限产价格在迅速恢复，后期可能突破500元甚至更高。两广地区到底涨到多少不好预测，后续涨太多是否有干预不好说。9-10月问题不大，到11-12月份，因为疫情反复需求部分后移，但实际从现在来看，需求不如去年和前年同期，价格基本由供给端收缩影响。长三角有自律体系在恢复，通过整修等手段。如果后面两广能耗双控，要看限产幅度有多大，长三角也有机会超过历史价格高点。价位水平不能单独看价格，还要看成交量和供应量。长三角产销不如两广那么清晰，但是限产力度可能增加，如果预期清晰，价格弹性就有。
问题3：能否请介绍下2010年限电之后的价格情况?
回答：当时是十一五最后一年，为了完成5年计划，出现了拉闸限电的情况，属于极端性且突然的强制性限电。当时需求还处于上升期，四万亿刺激下整个需求上涨，而供给弱，价格上涨从长三角开始带动向全国辐射。这次行情有两个特点：一是突然，二是需求快速上升，使得价格达到600元以上，并且那时候煤炭成本也低。价格上涨一直持续到次年1月份，随着需求回落且跨年时期限电因素不存在了，价格才开始回落。当时产能涨的也比较快，也没有产能置换手段，产能投资旺盛。2011-2012年企业投资并不理性，是促使后期产能过剩的重要因素。
问题4：除了双控指标下的错峰生产，部分企业自发的错峰生产、协同生产相对来说比较强，目前哪些区域积极性比较高，实际落地情况如何?一般是哪些时点做错峰?错峰时间有多长?
回答：错峰生产常态化核心好处就是给区域企业和政府合法合理手段进行调控，但不能借机炒作、哄抬价格。错峰生产文件下来后区域差异很大，有的区域做得好，有的做得差。上半年京津冀、东北、西北等地都做的不错，价格水平、波动性维持的相比南方好很多。南方错峰生产自律做的不好是因为企业对销量预期要求过高，去年疫情造成下半年需求增长较大，尤其到今年4月份之前都比较好，所以后续不愿意做限产，导致5、6、7月份开始连续价格滑坡。经过了3个月市场反馈，南方企业开始深入积极迎合市场变化，包括长三角、珠三角的限产活动开始增加。限产时间上，7-9月停产10-20天是常态，大一点的能停30天，小一点的15-20天左右。这次限产力度不仅集中在8、9月份，范围也广，南部省份几乎都也都有限产时间表。四季度需求如果跟不上，后续还有限产预案，同时煤炭价格上涨也促进了四季度价格涨幅预期。环比80-100元的价格涨幅都是基本要求，贵州涨幅目标可能达到200元。总体还是要看市场变化，北方省份错峰生产执行较好，后续更多是靠南方省份执行情况。
问题5：目前政策错峰天数和18、19年比有明显的变好吗?
回答：同比18、19年，今年错峰差距较小，目前主要是修复性错峰，核心就是上半年1-4月数据超出预期，目前从差的状态向好的状态过度，企业整体心态会有波动。
问题6：今年的波动是因为淡季华东价格下降较快，跟错峰生产有关系?错峰是各个省份当地的大企业制定和主导?
回答：1)价格波动问题：行业目前增量不增利问题突出，尤其是部分像河南这样大的厂区存在这样的现象。目前山东需求较差，但是二季度当期价格下降幅度较小，就是得益于错峰生产，延长错峰的天数后价格波动就小。2)错峰计划制定：错峰政策是当地的工信部、环保部门和省协会共同出台，省协会主要代表水泥企业。
问题7：很多省份双控不达标，广西和贵州未来潜在新增供给比较多，在双控政策下面，除了限产短期影响?后续产能新增预期?审核待建项目是否会受到影响?以及两个地区供需格局的情况?
回答：关于产能的问题，最忌惮就是跨省置换，对区域来讲就是净增量，比本地置换对市场影响更大，从产能技术逻辑是这样。置换期间按照设计产能(批文产能)进行。按照批文产能，实际产量超产能非常平常，且产量浮动较大。此现象是目前比较关心的部分，如果广东通过批文减少产能线，产能基数会降低20%-30%。目前广西、云南跨省置换现象相对较多。贵州地区产能基本释放结束。前期遏制两高项目，政府对于跨省置换预计转变态度，产能指标合理合法可以进行转换，但是省和省之间的能耗指标转换仍有不确定性。省和省之间的能耗转移暂不存在，目前只有市和市之间的能耗转移，产能整体转入相对困难。能耗权就是未来的发展权，双碳政策下，各省要从能耗和强度方面减碳，未来产能增长不只是产能指标的问题，能耗和碳是限制跨省置换的因素。8月1日新政之后跨省置换骤停。有的跨省置换项目也被叫停了。后面是否重启有较大不确定性，难度也比较大。产能置换本质上是结构调整，应该以大企业为主，头部企业，从提升集中度角度有促进作用。大企业有合作产能置换，对产业集中度和供给结构有望优化。部分小规模生产线逐步退出市场。经过4-5年降低到2亿吨以下。按照设计产能指标，产能总量下降，未来十四五产能指标下降，不考虑限产因素，实际产能持平或者略有增长。
问题8：2018、2019年价格超预期和环保方面大气污染防治相关，近两年主要是双控政策提及越来越多，环保这方面后续是否会对供给有影响?最近9月份，吉林、山东、湖北、广东多地都有环保督察组进驻，是否会对水泥企业双控产生更加严格的影响?
回答：环保已经持续几年了，早期的氮氧化物，颗粒物，粉尘等污染物，整体环保力度越来越大，指标越来越先进。近年水泥厂赚钱后，水泥行业的环保质量有很大的改善。很多环保部门入驻水泥厂后均发现企业在场地、环境、指标等方面均表现较好。环保督察不只是考虑排放，还有错峰生产、能耗等。环保督察施压比较大，一票否决制，每次环保督察企业都会紧张配合工作。传统的污染物排放物，如碳的实行目前暂未确定监管部门，后期更多集中在能耗和错峰生产、以及碳等领域。从限制因素来讲，主要还是刚刚几个方面，超低排放趋势，水泥企业在努力做，目前效果不错。
问题9：双碳政策对未来水泥行业的影响?
回答：双碳从年初就开始进行，后期环保部、发改委积极推动。行业来讲，①技术路径：碳达峰的前提是先落实技术路径，目前已经有公认的技术路径。节能减排，少用煤少用电，核心替代燃料，和欧美有差距。②碳捕集：在没有经济效益情况下，更多企业主要处于尝试阶段。海螺、福建、南方、冀东都有计划，后续技术成熟预计扩大投入。水泥行业碳排放特殊性，除了煤、电以外，本身原料硅酸盐分解占60%，通过节能减排难度较大，更多的是通过碳捕集和自然熟料消费下降。③碳配额：企业更加关心碳配额多高，重点关注到底给区域水泥企业的碳配额是多少，基数是多高。基数决定了竞争力，碳配额给了之后，通过跨市场超产能发挥成本非常高，如果碳价是50元，未来1吨水泥的成本增加40元，那么企业生产水泥将大幅减少竞争力，尤其是对于免碳配额的企业。未来超产难度非常大，成本高。碳配额目前没明确，掌握政府手里，要考虑区域产能结构。政策出台之前不好判断，企业主要争取增加更多碳配额，通过其他技术路径，尽量在同能耗和煤耗下提高生产量。
问题10：目前全国大多数地区的出货率同比不高，对未来需求的展望如何?
回答：对需求的预计是高位震荡，消费量维持在23-24亿吨，并受季节性影响，某几个月会强，某几个月会弱。需求和政策也有关系，国家对基建规模非常重视，总体来讲可以维持23-24亿吨的消费量。今年因为去年的基数效应，累积量可能会从高位逐步下降。八月份开始应该是环比回升的过程，但是强度没有去年大。在供给端非常严格的情况下，水泥行业的价格和需求的稳定，或者是没有增长都是可以接受的。
问题11：八月份水泥产量如何?骨料的后续发展趋势?头部企业都把其作为第二增长点，后续资源获取，能耗指标会对价格和利润率产生明显影响吗?
回答：环比预计略增长，同比还是预计下降。七月份下降6%，八月份预计下降更多。骨料方面，有些企业脱离了水泥思维，为了要资源作为发展新方向。砂石骨料完全靠资源，越贴近资源越有盈利。环保管控现在很严格，海螺、华润、华新等大企业规划力度都很大，从效益增长等长远考虑，通过砂石骨料增加自己利润。砂石骨料有个最大的优势就是可能继续往下游延伸，混凝土一定是未来水泥行业延伸的重要方面。具体砂石骨料行业如何发展，毛利率很高，大趋势来看不正常，后续肯定会回落。但是总体来说这个行业前景还是非常好，从砂石骨料竞争格局来看，大企业少，水泥行业有能力和资源资产来更好的重塑这个行业。
问题12：广西限制严格，价格涨价，后续哪些区域还会有这种情况出现?
回答：按照这个要求，广东省还会有这种情况长三角还会有2-3轮涨幅。后续限产超预期不好预测。西南也在复价，价格低，有弹性。
问题13：长三角后续如果有类似两广情况的话，后续会突破历史高点吗?
回答：有可能，因为煤价高。现在流动性在减少，今年东北错峰比每年都要长。二季度长三角需求疲软，东北价位高无法运输到长三角地区，辽宁有南下诉求。但是大家都有这个预期，长三角龙头企业积极沟通，同价位南下，不要冲击价格。限产到位的话，沿海市场有缺口，可以吸收南下。贵州限产力度7-8月开始加大，外销量大幅减少，原来是流动性输出最大，现在可控，输出量减少，四季度基本可以不用考虑冲击影响。
问题14：各省市限产力度强弱取决于什么方面?
回答：政府力度严格是行政措施，没法预测。能耗短期管用，必须要减，只能想办法分解到各个行业。其次就是错峰生产，一个是政府把控，目的是控制排放、能耗，甚至用电指标，还有一些庆典活动，例如北京冬奥会等，都会有错峰生产要求。此外行业协也会结合政府来推动，目的是代表绝大多数企业意志，核心诉求是错峰生产减少供给压力，降低库存水平，将库存从高位置回落到合理位置，调整供给来调整库存。但是不会从合理水平下降到过低水平，易造成反垄断问题，因此更多的从复价角度考虑，而不是炒作价格。但是政府行政措施无法预测。
本文来源于微信公众号“三思行研”，编辑：熊虓。
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