“牛回头”行情持续刷屏，如“股王”贵州茅台较高点已跌超20%。在核心资产大举回调之际，低估的顺周期板块轮番演绎新行情。
不过，顺周期中的银行和地产表现不佳。尤其是地产，尽管估值较低，但依然是宏观调控的重点“照顾对象”。中国银行保险监督管理委员会主席郭树清3月2日表示，目前房地产泡沫比较大，银保监会将把防范风险作为金融业的永恒主题。
有投资人向记者表示，仅从业绩角度来看，房地产和银行创利表现仍在预期内，如在去年经济遭遇重大困难的情况下，仍有多只房地产股和银行股实现了利润的增速提升。
流动性充裕“力保”牛市行情
核心资产“技术性熊市”“制造上车”机会
截至3月2日收盘，沪指收跌1.21%。其中，以贵州茅台为代表的核心资产再次领跌两市，收跌4.63%。对此，“抱团股瓦解”“跌入技术性熊市”“谁来拯救‘茅族部落’”等声音四起(见图1)。那么，A股的牛市根基被破坏了吗？核心资产还有投资价值吗？
图1
对此，西部证券直接表示，当下流动性储备充裕，后续动力依然强劲。因为一方面，银行理财产品余额充裕；另一方面，储蓄率意外提升，或成为今明两年的资金红利。
国信证券进一步指出，虽然当前流动性最为宽松的时期已经过去，流动性或政策面的变化可能会使市场波动加大，但却不会改变行情趋势。
对于核心资产的“下一步”，海通证券在近期的研报中指出，2021年的市场类似2007年的牛市，因为基本面与政策面组合相似。而其主要特征是，市场波动加大且轮涨。此外，春节后调整为短波折，而短期复苏的逻辑令周期占优，但轮涨后仍需重视科技+大众消费等核心资产。
银行、地产基本面“比拼”加剧
少数公司业绩增速持续提升
与贵州茅台等核心资产相比，银行和房地产板块去年的涨幅微弱，在目前的顺周期行情中依旧低迷。
尤其是高层的最新表态，把房地产称作是“金融体系最大‘灰犀牛’”，防范风险的政策取向预计不会改变。
易居研究院智库中心研究总监严跃进对此解读称，“此次新闻发布会(3月2日，国务院新闻办公室举行的新闻发布会)强调了高质量发展的导向，银行系统管好信贷流向，防范出现房地产金融化和泡沫化，也是银行贷款领域高质量发展的重要体现。此次发布会继续强调了银行贷款政策收紧的导向，同时也提示了居民家庭、银行系统和社会经济的相关风险。结合当前积极落实的房贷集中度政策，预计后续房贷领域管控依然会趋严。”
而在这样的背景下，上市房企的业绩表现可见一斑。据记者梳理，目前发布2020年年度财报和快报的上市房企共有7家，其中，仅有阳光城的利润总额同比增速较2019年出现了提升，其余的6家均增速下滑较大(见表1)。
表1:已公布2020年业绩的上市房企利润总额增速对比
此外，需要注意的是，在房地产板块，仅不足五成的上市房企尚未触及房地产的“三道红线”。据记者梳理，目前A股的上市房企共有138家(包括A、B股)，其中，包括万科A、保利地产等龙头在内的仅有61家满足了“剔除预收款后的资产负债率不超过70%”、“净负债率不超过100%”、“现金短债比不小于1”的三项指标。
当然，房地产泡沫比较大也有银行提供贷款的原因。而在这之前的2020年12月31日，央行已对银行业金融机构的贷款进行了规范。以中资的大型银行为例，其房地产贷款占比上限被定为40%、个人住房贷款占比上限为32.5%(见图2)。
图2:房地产贷款集中度管理要求
图片来源：中国人民银行官网
这样的“限制”也是给银行直接戴上了“紧箍咒”，而在其2020年整体业绩增速下滑的情况下(见表2)，其2021年的业绩表现已可以预见。不过，这之中也有部分银行或许能抗住“压力”，如2020年利润总额同比增速出现大幅提升的厦门银行，2020年利润总额同比增速下滑幅度较小的招商银行等。
表2:已公布2020年业绩的上市银行利润总额增速对比
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