周三（2月24日），据Zerohedge报道，摩根大通召开了“关于潜在资产泡沫”的电话会，会议内容包括卖方摩根大通研究部门的人员，包括该行全球股票和信贷研究部门的负责人、顶级量化投资者等等。高盛主要强调了十点：
1.我们没有看到广泛的股市泡沫，而是看到了市场中某些正经历高速增长的领域，如电动汽车和可再生能源。尽管有很多关于泡沫的讨论，但在广泛的股票市场上很难看到一个泡沫，虽然依然有大量的刺激措施和预期的经济复苏，但一个主导群体（FANG）实际上已经6个月没有变化了。金融类股几乎没有收复2020年的失地，能源类股尽管出现了大宗商品牛市，但仍较去年下跌了25%。我们确实看到一些相对封闭的细分市场似乎处于泡沫之中，涉及电动汽车(EV)、可再生能源和创新类股。这些行业仅占市场的一小部分（例如，电动汽车仅占标普500指数的2％），但我们确实看到了价格便宜的细分市场，例如能源，估值仍然严重偏低。我们认为，这只是市场反弹的第一局，进入周期性的循环可能会在明年结束。周期性股票的广泛波动导致了盘中波动率的增加。如果我们想彻底寻找泡沫，还有一种资产目前也处于泡沫之中，那就是VIX指数。VIX指数现在与标的短期标普500指数实现的波动率无关，这表明投资者的恐惧和需求形成了泡沫，他们希望对冲或从假想的市场抛售中获利。鉴于VIX相对于实际股票波动率的溢价接近历史最高水平(大约比“公允价值”高出400-500%)，我们认为卖出“VIX泡沫”代表着一个很好的市场机会。
2.我们对标普500指数的前景仍持建设性和乐观态度，强劲的轮调和从增长到价值的超常表现应会持续，并考虑到客户的仓位。尽管过去几周，通货再膨胀的话题一直是多数客户最关心的话题，但我们看到投资者开始通过减少对倍数高和动量大的股票的敞口，为更高的利率仓位。不过，我们对市场前景仍持积极和建设性态度。我们对收益率的正上升和负上升进行了区分，并保持建设性。随着新冠肺炎复苏步入正轨，我们将继续提供财政和货币支持，新的刺激法案和可能的基础设施法案即将出台，而股票头寸仍处于低位。对冲基金对邮轮、运输、赌场和酒店等重新开业的兴趣浓厚，对金融和能源行业的兴趣也日益浓厚。
3.全球股票总敞口强劲反弹，一个月以来上涨约11%，今年以来上涨9%。短期伽玛仓位有所增加，但随着散户活动的增加，我们认为这是一种长期现象。
4.美国散户投资者的整体资金流势头值得密切关注，因为散户资金流似乎是去年11月以来风险市场上涨的推动力量。然而，跟踪流量数据仍然很困难。要在高频率上追踪散户投资者进入股市的流动情况是困难的，因为散户投资者的这种冲动不是通过股票基金产生的，而是通过购买个别股票或单个名称的看涨期权产生的。过去一年，美国散户投资者的投资偏好发生了变化，他们将股票购买从股票基金转向了个人股票或个人股票的看涨期权。在1月最后一周升至纪录高位后，这个看涨期权购买指标似乎已经稳定在接近纪录高位的水平，我们还没有看到这个期权流量指标出现任何实质性放缓的迹象。
5.我们没有看到信贷市场出现泡沫，但看到信贷息差有能力从当前水平收窄。信贷息差可能会超出我们的年底目标，回到2018年上半年的水平。特别是，美国高评级债券的息差可能会缩得更紧，因为目前的息差在20年期息差的10%以内。在基本情况下，我们计算对评级敏感的投资者的利差下限为79个基点，而对非评级敏感的投资者的利差下限为31个基点。
6.在信贷方面，我们通过买入来锁定(或对冲)有序与无序的通货再膨胀，以利用低波动性。从市场结果的角度来看，我们认为区分有序和无序的通货再膨胀动态是很重要的。我们认为，区分这两种结果自然会导致衍生策略，如“扼杀”策略，其动机是捕捉或对冲尾部结果。
7.对于过热的经济，最好的对冲应该考虑在高通胀体制下的历史表现加上当前的估值和利差。按照这些标准，表现最好的是大宗商品指数、石油、农业、能源股票和新兴市场大宗商品外汇;最差的是*金属、黄金和G10大宗商品外汇;介于两者之间的是TIPS和矿业股票。
8.随着特斯拉，纽约梅隆，万事达卡和贝宝宣布的措施表明接受度和采用率不断提高，比特币的市值自年底以来上涨了7,000亿美元，2020年9月，110亿美元的机构资金流向后方，仅占市值的1.5％。当前的价格远高于我们根据采矿成本和黄金的风险资本等价得出的最新公允价值估计。
9.在当前的环境下，比特币作为对冲工具没有任何价值，因为被比特币吸引的投资者通常是股票市场上被单一名字股票吸引的同一类型的投资者。比特币的主流化提高了它与股票的相关性。由于比特币和单名股票的持有者在宏观冲击(如利率)时具有相同的风险偏好，因此这两种资产存在同时去杠杆化的风险。
10.比特币与股票之间的相关性在过去一年里显著上升，而且看起来可能会持续下去。在一个多资产组合中，投资者可能会将最多1%的资产配置加到加密货币上，以实现投资组合的总体风险调整回报率的任何效率增益。然而，加密货币是投资工具，而不是为货币融资，所以当寻求用一种货币对冲宏观事件时，我们建议通过融资货币如日元或美元来对冲。如果想要对冲疲软的增长，那么投资者应该考虑购买30年期美国国债或美元，而不是新兴市场货币。为了对冲通胀，可以考虑投资大宗商品。
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