本文转自微信公众号“Stansberry贝瑞研究”。
金、银、美元已现拐点，美股近20年来最贵，该怎么玩?
美股短期或在“筑顶”，但年内估值还将更高
Greg Diamond：金银美元趋势已现拐点，短期大盘在筑吗?
分析师Greg Diamond简介：16年金融从业经验;曾管理超350亿美金的养老基金;拥有(MTA)颁发的特许市场技术员(CMT)头衔;专注于监测全球宏观环境，包括股票、货币、大宗商品、期货、利率等大类资产攻略;擅长运用技术、量化及相关性分析的方法让投资者更清晰感知正在经历的市场可能会发生的行情。
Greg一直是那个提示12月底和1月份波动性会加强的分析师。当然，近两月苹果(AAPL.US)和微软(MSFT.US)等的大型科技股还在调整，金、银、铜等贵金属市场出现回调、甚至比特币也在停滞不前。贝瑞研究曾在1月7日发布《一路飙升的比特币行情下，锁定部分收益更令人安心》后，比特币从超40000美元一周内回调至30000美元附近。
如今，标普500指数以及道指依然都在高点附近徘徊，Greg表示这像极了“短期市场筑顶的过程”。Greg称，交易市场的老股民或对一个观点有所耳闻：“买预期，卖事实(英文：Buy the rumor, Sell the news)。”
当前的美股市场已经经历了很长一段时间的预期美政府将实施更多经济刺激方案，如今一切预期就将成为现实，我们可能将目睹一场“利好兑现”+完美的“Sell the news”的场景。尤其考虑，投资者对股市创纪录的热情，债券的空头头寸创下历史纪录……此外，Greg还发现了贵金属、美元、利率这些美股相关市场发出了警告信号。
·金、银贵金属市场已跌破趋势 美股将同步?
图注：左图为黄金期货价格走势，右图为白银期货价格走势
参看上图，黄金期货自2020年夏天的高点到上周的趋势显示黄金在1950美元每盎司附近出现压力，黄金期货价格在上周还跌破了蓝色虚线的趋势出现大幅下挫，但贝瑞研究认为1800美元附近会是黄金期货的重要支撑位水平。
同样，白银期货也跌破了其短期上升趋势，当前的重要支撑在24 美元附近。而覆盖一揽子矿企的VanEck Vectors Gold Miners Fund目前在下行空间内震荡。
图注：金矿股ETF GDX趋势分析
如上图，截至上周，GDX的交易价格远低于其200日移动价格平均线(“200-DMA”)。关于GDX未来几周有两个水平需要观察，即30美元附近的黑色箭头和27美元附近的黑色箭头。
30美元代表了50%的斐波那契回调水平，27美元标志着61.8%的斐波那契回溯水平，如果要保持2020年3月以来的反弹势头，这实际上是最后一个支撑水平。
此前，贝瑞研究关注过的贵金属、股市同步上涨的景象在1月发生了转向。
根据表现，在2020年的大部分时间里，股市和贵金属价格同步上涨，如今贵金属正偏离这种相关性，并跌破了一些支撑，下一个回调的是股票吗?
分析师得出两个结论如下：
1)如果贵金属期货市场，相关ETF基金GDX不能在30美元或27美元的支撑反弹，贵金属期货市场的走势并不乐观。
2)如果贵金属期货市场在回撤调整过程中，股市也出现类似行情，投资者或要准备好，股市还有很多“追赶”的工作要做，投资者或会看到一场大跌即将到来。
·美元转强+政策“利好出尽” 将扣动美股回调“扳机”?
然后，我们来看看美元：毫无疑问，美元正处在一个大的下降趋势，但1月上旬美元从阻力位(蓝虚线)处反弹，黄金和白银从关键支撑位下跌，或证实美元上涨而贵金属必下跌的观点。
图注：美元趋势分析
美元在2020年卫生事件间是避险资产，美元指数涨超100点，现在我们不预期会出现如去年那样的走势，但美元反弹时可能遇到的阻力位大约是上图红线处。假设这关于美元上涨而其他资产下跌的关联性再次灵验，那么预计股市也将出现下跌。
长期利率方面：在过去一周左右的时间里，美国10年期国债收益率上升了，但当拜登经济刺激计划宣布时，利率几乎没有变动。
过去几个月，无论是从基本面角度还是从定位角度来看，普遍的共识是，“通货膨胀”将继续存在。华尔街的分析师们正在重拳出击，押注债券空头(债券下跌/利率上升)接近创纪录水平。
北京时间今日晚些时候，美国财长候选人耶伦(Janet Yellen)出席参议院听证会。据报道，耶伦会确认美国将继续实施市场导向的汇率政策，并暗示美国不会为寻求竞争优势而压低美元汇率。她可能还会向议员表示，政府必需在公共卫生危机纾困方面采取“大规模行动”。
综上，Greg认为，随着财政刺激政策落地，美元转强的风向，以及当前“风险”资产回调的需要，真是投资者要“Sell in news”的时期，美股短期回调或一触即发，更多的波动即将出现。
Steve Sjuggerud：美股估值接近20年来最高，年内还将会更高
高级分析师Steve Sjuggerud简介：荣获金融专业博士学位，拥有30年金融从业经验，于2001年加入贝瑞研究母公司Stansberry Research，前纽约共同/对冲基金经理，其公开业绩医疗行业投资组合收益419%，科技行业投资组合收益133%，生物科技投资组合收益96%。
从另外一个角度来看，近日标普500指数的市盈率20年来首次超过30%且接近历史高点。
标准普尔500指数(S&P 500)的估值目前正处于2000年互联网峰值以来的最高水平，毫无疑问，美国股票非常昂贵。
贝瑞研究高级分析师Steve Sjuggerud认为，虽然高估值是一个警告信号，但它们并不是即将发生“坠机”的信号。事实上，随着融涨的继续，美股估值可能会更高。
Steve指出，市盈率是评估市场价值的最简单方法之一。根据下图，我们来回顾过去20多年来的美股市盈率。
图注：1997年至2000年互联网泡沫时期的标普500指数的估值数据
参看上图，从1998年10月到1999年4月，标普估值跃升超过35%，市盈率首次达到30%。不过，1999年4月份并没有很快发生“暴跌”。
事实上，标准普尔500指数截止2000年3月下旬又上涨了19%才达到峰值，且美国股市的市盈率在2000年达到峰值之前的一年内几乎长期处于或接近30附近，这说明，高估值可能会持续一段时间，同时也会变得更高。
这正是我们Steve一直坚持的融涨行情过程中所该表现的：无论价格如何，投资者都会买入美股，这使得估值飙升。
如今，美股的市盈率虽然到了高位，Steve认为 , 但才在30以上徘徊了几周。美股的价格可能比你想象的还要贵，关注估值当然重要，但估值还不是逃到安全地带的唯一理由。
在最终估值峰值的到来之前，市场可能会上涨得更高。投资者可以继续跟随市场的持续融涨，借助这些高估值获得更大的收益。贝瑞研究的量化分析团队将持续跟踪和警惕在真正的经济衰退开始之前提示我们离场的信号。
(编辑：李均柃)
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