靓丽橙
天空蓝
忧郁紫
玛瑙红
炫酷黑
深卡色
黎明
收起
×
下载APP
反馈意见

意见反馈

反馈内容(*必填)
联系方式
首页>股市消息>

正文

谁也没想到,中国移动(00941)竟是技术界的“扫地僧”

2020年09月27日 09:50来源:网络
责任编辑:第一黄金网
摘要
本文来自 微信公众号“东北宏观by凤来仪”,作者:沈新凤 尤春野。近期欧洲卫生事件出现了二次爆发,对全球资本市场造成了巨

本文来自 微信公众号“东北宏观by凤来仪”,作者:沈新凤 尤春野。

近期欧洲卫生事件出现了二次爆发,对全球资本市场造成了巨大的震动。目前欧洲每日新增确诊人数已超过第一波卫生事件最高值,感染率创出新高。虽然欧洲二次卫生事件感染率大幅提高,但与第一波卫生事件相比,由于致死率大幅降低,检测率的提升和阳性率的相对较低,第二波卫生事件危害性与第一波相比较弱。我们预计欧洲地区新冠卫生事件在未来一段时间内确诊人数将会继续提高,从而迫使政府加强卫生事件管控措施。

面对二次卫生事件,欧洲主要国家也都采取了相应的措施。英国暂时保持财政刺激力度,仅封锁局部地区。德国积极推出新一轮财政政策,不考虑再次封锁全国。法国计划出台大额财政刺激计划,避免封锁全国。西班牙暂未推出新一轮财政刺激计划,已经封锁首都部分地区。欧洲央行承诺将在必要时扩大刺激措施。总体来看,面对卫生事件二次爆发,欧洲多数国家都会提高财政刺激额度,以减少新冠卫生事件对经济的冲击,但避免采取全面封锁措施,加强防控措施或部分封锁仍是主流选择。

我们认为欧盟经济复苏将会放缓但不会二次探底。服务业受到的二次卫生事件冲击程度明显大于制造业,但经济基本面复苏的势头未发生根本性扭转。二次卫生事件爆发后,“生产弱、需求强”的特点将被加强。欧盟对外贸易短期将再度承压。参考第一波卫生事件的经验以及欧洲经济的恢复路径,我们认为欧洲二次卫生事件将导致其产能再度受损,需要对外进口以满足内需,所以中国对欧出口受影响不会很大,对欧进口可能受到影响。进出口各类别中也将出现明显分化。

卫生事件二次爆发,全球是否还有出现再一次美元流动性危机的可能?我们认为可能性很低,即使出现,严重程度也将远不及3月份的情况。从Ted利差的情况来看,近期也并没有出现明显的上升,美元流动性并未出现问题,未来出问题的可能性也较小。欧洲二次卫生事件将导致美元在短期内的强势,但长期仍为下行趋势。贵金属处于比较大幅度的调整阶段。但长期来看由于美元进入贬值周期及通胀预期有望抬升,贵金属仍具备上涨动能。近期的下跌将带来较好的第二次布局机会。

风险提示:欧洲第二波卫生事件失控导致全面封锁

报告正文:

欧洲各国检测能力较第一波卫生事件时有了大幅度的提升。在第一波卫生事件期间,欧洲主要国家新冠测试试点和物资不足,每千人检测不足1人,但在本轮欧洲二次卫生事件期间,检测能力较前期大幅改善,特别是英国已达到每千人检测3.4人的水平。新冠病毒检测能力的提高更容易发现潜在的新冠病毒携带者,促进了新冠病毒确诊人数的提升。

乐观之处在于,这波卫生事件的死亡率不高。在第一波卫生事件期间,欧洲每日新增死亡人数高峰期可到5000人以上,而在第二波卫生事件期间,欧洲新增死亡人数虽然在近期抬头,但仍低于1000人,处在历史低位。说明本次卫生事件致死率大大降低,可能与本次卫生事件的主要感染群体是年轻人有关。根据ECDC统计数据,1月至5月,40%的感染患者为60岁以上的老年人;但到了6-7月,这个群体的感染率降低至17.3%。感染患者的平均年龄从前一阶段的54岁降至后一阶段的39岁,年轻人成为这一次感染主要群体。年轻人身体素质优于中老年人,抵抗力强,所以欧洲二次卫生事件死亡率不高。

    

1.2.3. 法国计划出台大额财政刺激计划,避免封锁全国

法国将出台新一轮财政刺激计划,救济金额在欧洲国家中首屈一指。9月3日,法国政府公布新一轮1000亿欧元财政刺激计划的细节,重点在稳定就业,保障经济和促进绿色经济转型,将采取公共投资,企业减税和工资补贴等措施,希望到2022年时可以使经济恢复到疫前水平。该计划规模是2008年金融危机时法国推出经济刺激计划规模的4倍,也是迄今为止欧洲国家推出的最大规模的经济复苏计划。法国在财政刺激力度上要高于其他欧洲各国。

法国避免封锁全国,计划通过加强检测和管制措施来控制卫生事件。法国总理卡斯泰曾要求地方政府应根据卫生事件变化自行决定应对卫生事件的管制措施,包括限制或禁止公共集会、限制运营或关闭非必需的公共场所以及限制旅行等措施,并且在9月11日宣布收紧部分城市的防疫措施,但避免再度全国封锁,重创经济。法国卫生部长维兰上在9月17日例行新闻发布会上称卫生事件在法国再次爆发已经成为现实,加强新冠病毒检测和实施新型检测措施是维兰宣布的主要应对措施之一。他表示将继续新增临时检测点,用以检测优先人群,对于卫生事件严重区域,正在考虑再次关闭酒吧和餐馆。法国国防委员会会议23日将再次开会讨论应对卫生事件的相关问题。会后,卫生部长维兰可能会宣布新的应对措施。截至目前,法国政府和官员暂未宣布全面封锁措施。

1.2.5. 欧洲央行承诺将在必要时扩大刺激措施

欧洲央行表示将在必要时扩大刺激措施。为缓解新冠卫生事件对经济的冲击,欧洲央行已经将紧急购债规模扩大至1.35万亿欧元,欧盟也出台了7500亿欧元复苏基金。虽然眼下并未采取更多的刺激措施,但欧洲央行副行长9月18日表示,欧洲央行已准备好在必要时调整其资产购买计划,不过央行仍有“可用弹药继续行动”。同时,欧洲央行行长拉加德在9月21日重申,由于欧元区经济复苏仍面临不确定性,管理委员会继续随时准备适当地调整其所有工具,欧洲央行将在必要时再次加大货币刺激力度。

总体来看,面对卫生事件二次爆发,欧洲多数国家都会提高财政刺激额度,以减少新冠卫生事件对经济的冲击,但避免采取全面封锁措施,加强防控措施或部分封锁仍是主流选择。

2. 欧洲二次卫生事件爆发有何影响

2.1. 欧盟经济复苏将会放缓但不会二次探底

从欧元区近期各项经济指标来看,经济整体复苏的势头未发生扭转,但二次卫生事件将导致经济修复明显放缓。欧元区9月制造业PMI录得53.7,维持较强势头,但服务业PMI回落至47.6,服务业受到的二次卫生事件冲击程度明显大于制造业。Sentix投资者信心指数和经济景气指数延续上升趋势,经济基本面未发生根本性扭转。

2.2. 卫生事件对欧盟对外贸易的冲击

2.2.1. 欧盟对外贸易短期将再度承压,长期修复态势未变

在卫生事件爆发前,欧盟商品贸易进出口总额略高于前一年同期水平。在第一次卫生事件爆发后,出口总额由增转降,四个月内,同比持续下降。进口同比降幅扩大,1月份同比下降0.6%,到5月份同比下降至-25.8%;出口从1月份同比增长0.3%,到5月份同比下降至-29.7%,远低于去年同期水平。

随着卫生事件好转,欧盟商品贸易进出口降幅收窄,6月份进出口出现拐点,同比分别为-12.7% 和9.8%。欧洲二次卫生事件初现,欧盟商品贸易进出口同比7月份再次回落,分别为-15.9% 和-11.3%。卫生事件对欧洲商品贸易进出口冲击较大。

参考美国卫生事件二次爆发的经验,进出口在卫生事件二次爆发后仍处于回升的通道,可以推测经济和贸易继续复苏仍将是主要趋势。但目前从官方表态来看,欧洲各国针对二次卫生事件的封锁措施可能强于美国。预计短期内欧盟贸易进出口将会承压;长期来看,如果欧洲没有出现大规模的封锁,工业生产能力继续恢复,居民消费需求受到财政刺激支撑,那么欧洲贸易将会持续复苏。

2.2.2. 中国对欧出口预计影响不大,但部分产业链会受到冲击

卫生事件爆发以后,中欧贸易受到一定冲击。从出口数据来看,中国对欧出口从三月份开始同比上升,金额快速恢复到往年同期水平。由于三月份中国尚未完全复工,对欧洲的出口金额较低。而后随着中国产能的持续修复,出口也较快修复。而欧洲卫生事件在3、4月份爆发,产能断崖式下降,所以中国对欧盟进口出现了大幅下滑。5月份中美对欧盟进口增速触底。第一波卫生事件的经验可以看出,影响中欧贸易的核心矛盾在于供给而非需求,欧盟产能是否会受到影响,是中欧贸易的决定因素。

参考第一波卫生事件的经验以及欧洲经济的恢复路径,我们认为欧洲二次卫生事件将导致其产能再度受损,需要对外进口以满足内需,中国对欧出口受影响不会很大,但对欧进口可能受到影响。

从今年4、5月份欧洲卫生事件初次爆发的情况来看,欧洲对中国产业链比较重要的化工类,光学、医学仪器类和车辆等交通器械类产品的确出现了贸易额的大幅下降。欧洲卫生事件二次爆发后,相关产业链也大概率会受到影响,需关注其产生的冲击。

2.3.2. 美元指数短期走强,长期仍为贬值趋势

欧洲卫生事件二次爆发引起市场关注后,近日美元指数大幅走强,背后是欧元和英镑兑美元的走弱。作为美元指数中的第一大和第三大权重项,欧元和英镑的走势对美元指数至关重要。欧洲卫生事件二次爆发使得欧元区和英国经济复苏前景蒙尘,而美国第二波卫生事件见顶回落,欧美经济前景的预期差发生扭转。

二是英国又出现了“无协议脱欧”的风险,“硬脱欧”对英国和欧盟的经济都有较大打击,市场风险偏好大幅回落,资金从欧洲回流美国。

image.png

受到以上三点风险因素的影响,美元指数短期内出现反弹的势头,但我们认为长期来看美元仍处于贬值周期之中。目前促进美元升值的因素大多已经price in,而未来这些因素很可能会出现扭转:

第一,9月以来美国卫生事件又出现抬头的迹象,美国秋季学期很多学校开始线下授课,从而带来了卫生事件的再度反弹,一些学校被迫又转向线上。秋冬季节是疫病的高发期,如果美国出现第三波卫生事件,则欧美相对优势的对比又会发生变化。

第二,美国新一轮财政刺激政策最终大概率会推出。实际上白宫与民主党都有财政刺激的意愿,但特朗普希望大选之前美国经济尤其是就业数据能够转好,以拉动其“政绩”,过多的失业金补助显然是不利于刺激失业者积极就业的,所以特朗普阻碍财政刺激实为短期促进就业的“权宜之计”,中长期来看,在卫生事件对经济存在持续打击、永久性失业人数不断上升的情况下,财政刺激推出仍是大概率事件。而这将推升美国通胀预期,进而促使美元贬值。

第三,英国无协议脱欧的风险上升,但最终发生的概率仍然偏小,一旦谈判出现转机,则英镑与欧元有望出现较大幅度的上涨。

2.3.3. 贵金属大跌源于美元升值

9月21日全球股市大跌之时,另一引人关注的现象是贵金属价格也出现了大幅下跌,“避险资产”的避险功能又一次失效。卫生事件之后影响贵金属价格主要有两条线索:一是实际利率,二是美元指数。二者都与贵金属价格呈显著反向关系。

在7月-8月的贵金属大涨中,起主要作用的是实际利率因素。名义利率的下行伴随着通胀预期的抬升,促使实际利率较快下行,从而推升贵金属价格。但近期由于美联储并未实施进一步的宽松政策,名义利率下行受阻,而财政谈判的僵持导致通胀预期上行受阻,实际利率未有明显趋势,所以贵金属进入盘整阶段。

近期贵金属价格的主导因素是美元指数。此前欧央行首席经济学家对汇率的口头干预、英国脱欧谈判出现波折,以及最近欧洲卫生事件二次爆发,均是通过影响美元汇率进而影响金价。美元指数与金价呈反向关系而且往往具有放大效应,所以近日美元的升值引起了贵金属的大幅下跌。

短期之内由于美元的强劲,贵金属处于比较大幅度的调整阶段。但长期来看由于美元进入贬值周期及通胀预期有望抬升,贵金属仍具备上涨动能。近期的下跌将带来较好的第二次布局机会。

风险提示:欧洲第二波卫生事件失控导致全面封锁。

更多精彩财经资讯,点击这里下载第一黄金网APP
31 收藏


    相关阅读

    导航

    广播电视节目制作经营许可证:(京)字第07708号 ICP备案:京17037933号-2 经营许可证编号:1-05121355
    本站郑重声明:第一黄金网中的操作建议仅代表第三方观点与本平台无关,投资有风险,入市需谨慎。据此交易,风险自担。

    ICP备案:京17037933号-2