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摘要

本文来自微信公众号“金车研究”，作者：王雷、刘畅、常菁。行业近况当地时间9月22日，特斯拉(TSLA.US)召开股东大

本文来自微信公众号“金车研究”，作者：王雷、刘畅、常菁。

行业近况

当地时间9月22日，特斯拉(TSLA.US)召开股东大会和电池日活动。公司CEO Elon Musk就公司近况进行了介绍。电池日活动中，Elon Musk和公司动力总成与能源工程负责人Drew Baglino向公众介绍了公司在电池降本、性能提升和生产优化等方面的研究成果和发展方向。

中国市场走到特斯拉更显著位置，2020年全球销量预计上升30-40%。股东大会上，Elon Musk介绍了公司近期经营表现，首当其冲赞扬了中国工厂的表现与中国市场的重要性。特斯拉上海工厂从打桩到量产仅历时15个月时间，且Model 3月销迅速破万，其二期工厂在今年底至明年初投产后，可使上海工厂年产能达到50万辆。Elon Musk在会上介绍，后续计划将中国地区年产能提升至100万辆，该计划的落实细节值得期待。特斯销量方面，公司1H20共交付17.9万辆，同比+13%/2.1万辆，而中国国产Model 3在1H20实现交付4.6万辆，边际贡献>100%。在全球卫生事件缓和和抗疫经验更加丰富的背景下，公司预计其2020年销量同比上升30-40%，即增加11-14.7万辆至47.8-51.5万辆，我们判断中国市场将成为今年绝大部分增量来源。

介绍三大核心竞争力，盈利模式或向软件和存量转移。Elon Musk在会上同时介绍了公司三大核心竞争力——工程、制造和软件。我们认为这体现了特斯拉是一家“科技+制造”和“硬件+软件”的综合型公司。其中，自动驾驶软件应是重中之重，Elon Musk介绍，为实现全自动驾驶（FSD）公司几乎重写了Autopilot软件，包括在三维体系下的标签软件，特斯拉自动驾驶性能将在切换到新软件栈后大幅提升，公司希望在2-4个月内发布新版本。我们观察到公司于近期发布了增强版Autopilot的软件付费业务，我们认为伴随自动驾驶等软件功能成熟，高毛利的软件业务和高基数的存量业务占特斯拉收入比例将提升。

发布五大措施，新电池成本有望减半。紧随股东大会进行的电池日活动上，公司表明了推广可再生能源大规模应用的远景，并介绍了为实现该目标作出的计划。在降低电池本方面，公司在电芯设计、电池工厂、负极材料、正极材料改进和电芯车身整合五大方面发布措施，计划降低56%电池成本和69%资本开支，并提升54%续航。

低价全自动驾驶新车现身，Model S Plaid版与Cybertruck信息更新。基于上述电池成本大幅下降和自动驾驶能力提升，公司计划在三年内将制造出售价2.5万美元的全自动驾驶新车型。其它新车中，Model S Plaid版部分参数公布，包括840公里续航和低于2.1秒的百公里加速，美国售价13.99万美金，中国售价117.5万元，预计2021年下旬交付。而Cybertruck则已经收到超过50万订单，预计2021年底起交付，每年产能25-30万辆。

估值与建议

特斯拉作为全球新能源汽车和自动驾驶方面的领跑者，其各项科技创新可为行业推广和产业链培育带来积极作用。而中国汽车市场基数庞大，产业配套齐全，我们建议关注其中优质公司和特斯拉共同加速新能源汽车的普及，包括比亚迪(01211)、理想汽车(LI.US)、蔚来(NIO.US)。

风险

新车和电池新品推出计划不及预期；全球卫生事件影响汽车产销。