什么是最有效的政策工具？美联储：平均通胀目标

旧金山联储的经济学家们认为，在当前环境下，通胀低迷已经迫使央行把利率维持在较低水平，限制了危机时期的政策选择，因此以平均通胀率为目标可能是一个有效的工具。

经济学家Renuka Diwan、Sylvain Leduc和Thomas Mertens在本周发表的经济研究报告中称，这个工具是“很适合当前环境的货币政策框架”。

美联储去年开始对其政策战略展开框架评估，平均通胀目标是正在研究的选择之一。主席杰罗姆·鲍威尔在7月29日举行的新闻发布会上称，将在“不远的将来”完成评估。

美联储以2%为通胀目标，以避免出现1970年代和1980年代那样价格上涨过快的局面。然而过去十年一直难以达到这个目标。为了推升通胀，美联储已经把利率保持在较低水平，限制了新冠疫情来袭时的货币宽松空间。

目前，美联储并未试图填补过去通胀与目标间的缺口。但若采取平均通胀目标，如果一段时间内物价上涨过慢，美联储将在未来超调以弥补缺口。

经济学家们写道：“平均通胀目标框架可以减轻通胀和产出下行压力，从而将通胀预期锚定在更接近甚至达到目标的水平。”

美联储当前的通胀目标制可能加剧本已低迷的通胀形势，因为家庭和企业预计低通胀将持续并相应调整自身行为。若以平均通胀为目标，家庭和企业就可以预期低通胀后将是通胀更高的时期。

“因此基本机制类似于前瞻指引，但可加以更系统性地应用，因为框架中包含通胀超调。”经济学家们称。“其结果是，未来的通胀承诺可能得到更多信任。”

此举风险在于美联储将不得不随时间推移频繁调整超调程度，这会削弱其在投资者和企业中的信誉。