本文来自 微信公众号“谈医论股丨华泰医药”，作者：代雯、李沄、沈卢庆。
2019年业绩超预期;重申“买入”，上调目标价至56.80港币
东阳光药(01558)2月24日发布2019年盈利预喜：收入或达人民币62亿元(同比跃升约145%);剔除可转债影响，净利润同比增速超120%。我们预计，2019年核心净利润有望同比增长约100%(市场预期：同比增长80-90%)，主要源于可威的快速基层渗透和OTC渠道扩张。鉴于1Q20可威需求走高以及新ANDA/创新药的后续发布，我们预计快速增长势头将延续：我们将2019/2020/2021年预测EPS分别上调10/15/11%至4.70/5.68/6.38港币，并将目标价上调4%至56.80港币，对应10倍的2020年预测PE(较2020年同业平均水平13倍有20%的折让，以反映奥司他韦市场的新进入者威胁以及后续带量采购风险)。重申“买入”。
可威：预计1Q20销售强劲
我们预计2019年可威收入增幅将超过150%，预计2020年销售也将实现稳健增长，主要驱动因素包括：1)1Q20销售强劲增长，充足的原料药/制剂产能为其提供支撑;2)强大的销售团队(2019年底可威销售团队规模达到2,400人);3)医院覆盖面扩大(2019年二级及以上医院覆盖率超过80%);4)基层渗透提速(覆盖7万多个终端)和OTC扩张(在50万个药店中已覆盖逾35万个药店)，预计占可威2020年销售收入比例可达25-30%(长期可能稳定在50%)，部分抵消未来带量采购的负面影响。
ANDA：2020年预计提速
截至1月，东阳光药所购买的6大ANDA品种中第一批的5个品种已经上市，且公司第二批所收购的27个ANDA品种中，24个已递交生产申请;我们预计2020年ANDA销售收入将超过人民币2亿元。同时，我们预计2020年东阳光药的福多司坦/莫西沙星片/奥美沙坦酯片因其第二轮带量采购中标，后续有望提速。
未来三年创新药管线逐步登陆
我们对东阳光药创新药管线预期如下：1)糖尿病药物重组人胰岛素有望于2Q-3Q20上市，而门冬胰岛素/甘精胰岛素/SGLT-2/GLP-1可能会在2020-2023年进入市场;2)HCV药物依米他韦已提交新药申请，或于2Q-3Q20上市，依米他韦和伏拉瑞韦组合已进入临床III期，预计2020年提交新药申请;3)HBV药物莫非赛定正处于II/III期试验(部分IIb期临床数据或在4月揭露)，有望于2021年上市。
（编辑：张金亮）
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