本文来自 微信公众号“钱凯TMT研究”。
行业近况
工信部2月22日召开了加快推进5G发展做好信息通信业复工复产工作电视电话会议，中国电信（00728）、中国移动（00941）、中国联通（00762）、中国铁塔（00788）和中国广电参与会议。会议强调，要加快5G商用步伐，加快5G特别是独立组网建设，以推动产业链发展和丰富应用场景，发挥5G“稳投资”和促进信息消费的积极作用。
评论
加快5G独立组网建设，以网络发展带动产业链。工信部要求各地方通信管理局与地方政府做好协调，基础电信企业优化5G网络建设计划，加快5G特别是独立组网建设步伐，发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用。从建设规模看，我们预计运营商今年将建设60至70万5G基站以在340个地市开通5G服务，且运营商有继续增加5G资本开支扩大建设规模的可能性;从建设进度看，我们判断运营商将以5G独立组网为目标，因此大规模建设将在今年中R-16标准确定后启动，运营商在年中可能上调5G资本开支。根据中国联通日前部署，上半年将与中国电信在47个地市完成10万基站建设，3季度建成25万基站，较原全年计划提前1个季度。由于5G建设开支陡升，我们建议有更明确的配套政策帮助运营商加快网络建设，包括：1)给予5G建设补贴(深圳地区已出台)；2)帮助运营商发行专项债，以补充资金并降低融资成本；3)给予5G网络用电优惠，降低网络运行费用；4)协调5G站址规划，解决5G基站防护和进场问题。
推动产业链协同发展，丰富5G应用生态系统。我们认为网络建设规模的快速扩张，有助于5G应用的开发创新;工信部计划从两个方面推动5G生态建设：1)促进产业融合发展，推动5G与工业、医疗、教育、车联网等垂直行业的融合发展;2)丰富应用场景，从新冠疫情中涌现的远程医疗、在线教育和远程办公着手，继续探索和丰富5G应用场景，释放新消费潜力，扩大网络消费和信息消费。我们认为全民远程模式驱动了短期内新的互联网应用迅速发展，用户习惯也加速养成;之后对运营商和应用开发者而言就是因势利导，巩固现有用户基础，加速应用功能的升级和延展。目前运营商已领头搭建了5G生态联盟，推动产业链上下游共同加速5G应用创新，或改善5G面临应用缺乏的困境。
利好5G产业链，建议关注5G组网建设和应用开发相关标的。我们认为5G建设加速，产业链有望整体受益，我们建议关注：1)上游5G网络建设相关标的，5G产业链上游市场份额相对集中，随运营商5G资本支出快速扩张，释放业绩的确定性高;2)互联网配套服务商，如云计算、IDC和CDN，5G有望推动数据流量的第二次爆发式增长，同时高清传输、AR/VR对网络性能的要求也明显提升，上游网络配套服务行业有望受益;3)物联网行业，我们判断物联网是5G应用开发的重点，物联网将加速渗透工业、能源、家电等行业，物联网下游应用均有望受益;4)5G赋能的远程模式在工业、教育、医疗等领域已小试牛刀，我们认为5G网络的完善有助于远程模式和AI、VR/AR进一步融合，加速应用功能升级。
估值与建议
建议关注5G上游组网建设和下游应用开发相关标的。维持看好中国铁塔、中国通信服务（00552）、和而泰、拓邦股份；建议关注下游5G应用(梦网集团(未覆盖)、号百控股(未覆盖)、IDC(万国数据(未覆盖)、宝信软件(未覆盖))和CDN(网宿科技)；维持对运营商的中性观点。
风险
5G技术发展和组网规划尚存在不确定性，下游应用开发仍然处于早期。
图表：5G产业链
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