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这一指标印证了原油空头的最大担忧:需求面确实不容乐观

2020年01月17日 01:03来源:金十数据
责任编辑:第一黄金网
摘要
这一指标,成了需求疲软的又一铁证......当前的油价已经跌至12月初的水平了,难以想象,十天前,油

  这一指标,成了需求疲软的又一铁证......当前的油价已经跌至12月初的水平了,难以想象,十天前,油价水平还站立在9个月高位。  


  当然,油价涨跌是常事,只是,如果有明显的利好/利空,油价的波幅将会被放大。当前,市场对地缘政治风险笼罩下的断供担忧已经减少,转而更关注非欧佩克国家原油供应过剩的问题了。尽管昨晚公布的EIA库存量降幅大于预期,但是当周美国原油产量创新高,油价承压受挫。

  原油供应过剩是多头的心头大石,需求疲软也是。衡量需求变化除了可以参考三大权威能源机构给出的需求量数字,还可以关注这一指标——裂解价差。

  【什么是裂解价差?】

  相信不少人对这一术语还是十分陌生。“裂解”是一个工业术语,指的是提炼原油的一个必经过程,裂解后,原油可被提炼成内燃机使用的煤油、汽油、柴油、重油等燃料。

  用常识判断也知道,原油价格与从其中提炼出来的产品价格是不一致的。“裂解价差”就是指原油价格和炼油产品价格之间的差值。

  裂解价差可以反映炼油厂商的利润,也可以反映油市的供需变化。

  价差变大要么表示市场对石油产品的需求增加,导致炼成品价格上升;要么反映作为原材料的原油价格有所下降。

  相反,价差收窄可能预示着精炼产品的需求减弱,或者原油价格上涨。

  【当前的价差收窄:坐实需求疲软的观点】

  当然,和原油一样,裂解价差往往表现出强烈的季节性。冬季价差通常会收窄,而随着春季和和夏季的来临,裂解价差会随着市场对汽油产品的需求增加而上升。

  当前,价差的收窄趋势恰恰反映了冬季的需求性疲软。如下图所示,汽油裂解价差从2019年10月中旬左右的15.64美元/桶急挫至1月10日的10.51美元/桶,显示出汽油产品的季节性需求疲软。  


  当然,随着春季和夏季到来,需求面或将改善,价差也将会扩大。但是,笔者发现,和去年同期相比,当前汽油的裂解价差偏低——出现这种情况,要么是今年油价更低,或者汽油价格更高了。而去年年底的油价有目共睹,美油仅为45美元左右,而布油也仅在50美元上方,比当前的油价水平低得多。

  这意味着,今年裂解价差偏低是供应链下游的问题:今年市场对成品油的需求比去年更加低迷,令汽油价格表现更加疲软。  


  关于需求疲软的证据,我们还可以从近期公布的API和EIA数据中寻找,根据美国石油协会(API)的数据,在过去连续三周中,美国的原油库存每周都录得下降,总计达到2165万桶。相反,汽油库存在此期间增加了649万桶。

  由此可见,原油需求面确实不容乐观,这将是油市一大长期利空。尽管昨日公布的欧佩克月报把2020年原油增速需求预期上调至122万桶/日,但可以预见,若贸易局势不确定性等经济风险回归,需求面或将受到更大的打击。

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