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中信证券:投资银行股追寻“确定性”,商业模式溢价+低估值反弹,首推招商银行(03968)

2019-11-18 09:39:00来源:网络
责任编辑:第一黄金网
摘要
本文来自 “Wind”。沙特阿拉伯国家石油公司(Saudi Arabian Oil Co.,简称“沙特阿美”)首次公开募

本文来自 “Wind”。

沙特阿拉伯国家石油公司(Saudi Arabian Oil Co.,简称“沙特阿美”)首次公开募股(IPO)终于进入正戏。

沙特阿美此番IPO不仅有望刷新全球最大IPO融资规模记录,影响面最广的还是油价的涨跌。

石油巨无霸沙特阿美

沙特阿美的前身其实是一家美国公司。1938年,石油大亨洛克菲勒的标准石油拆分后的加州标准石油公司,通过子公司在沙特发现了可商业生产的油井。1943年,子公司加州阿拉伯标准石油公司改称阿拉伯美国石油公司,也就是阿美石油公司(Aramco)。1980年代,沙特政府收购了阿美石油公司,“国有化”后的阿美,也就是今天的沙特阿拉伯国家石油公司,不过“沙特阿美”的名字保留了下来。

(图片来源:前瞻经济学人)

如今用任何标准衡量,沙特阿美都可以说是“全球最赚钱公司”。

在2019年7月《财富》杂志公布的世界500强排行榜中,沙特阿美首次上榜,并一举成为全球最赚钱公司。2018财年,公司净利润高达1110.71亿美元,比全球五大石油巨头(埃克森美孚、荷兰皇家壳牌、英国石油BP、雪佛龙、道达尔)的利润之和还要高出36%,营收规模高达3560亿美元。

(图片来源:沙特阿美2018年报)

今年1-9月,沙特阿美实现了680亿美元的利润,营收以及其他与销售相关的收入为2440亿美元,归母净利润682亿美元。

(图片来源:沙特阿美2019年三季报)

2019年前三季度,壳牌石油(RDS.A.US)、雪佛龙(CVX.US)、道达尔(TOT.US)、埃克森美孚(XOM.US)、英国石油(BP.US)五家公司的盈利情况如下:

即使放宽比较范围,与A股和美股上市的其他行业巨头公司相比,沙特阿美9个月内的盈利水平依然遥遥领先。

IPO融资规模有望刷新纪录

据报道称,沙特阿拉伯对其国有石油巨头沙特阿美公司的初步估值为1.6万亿至1.71万亿美元,低于沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼最初设定的2万亿美元的目标。即便如此,这依然将比目前全球市值最高的苹果公司高出许多。

在最新发布的招股说明书中,沙特阿拉伯国家石油公司表示,计划通过出售1.5%的股份筹集至多256亿美元,而这可能是全球最大的首次公开募股。

此前全球最大规模的IPO由阿里巴巴(BABA.US)摘得。2014年9月,阿里巴巴于纽约证券交易所上市,IPO融资规模达250.3亿美元,创下全球IPO融资规模纪录。

(图片来源:中国基金报)

沙特阿美公司IPO指导价为每股30里亚尔至32里亚尔。面向个人投资者的认购日期为11月17日至11月28日;面向机构投资者的认购日期为11月17日至12月4日。沙特阿美将于12月5日公布最终价格和估值。

沙特阿美此番IPO或有望刷新全球最大IPO融资规模记录。

油价是涨是跌?

作为历史上规模最大IPO,沙特阿美的IPO不仅冲击OPEC,还会对沙特王国、王储萨勒曼甚至整个海湾地区产生影响。

当然影响面最广的一个方面是:油价是涨是跌?

(图片来源:Wind金融终端EDB)

在11月9日披露的招股书中,沙特阿美在战略介绍一栏强调该公司的两大特点:规模大且成本低。招股书数据显示,截至2018年12月31日,沙特阿美和全球五大原油巨头(埃克森美孚、荷兰皇家壳牌、英国石油BP、雪佛龙、道达尔)相比,成本最低——以衡量原油开采维护能力的上游生产成本(lifting cost)为例,沙特阿美每桶只要2.8美元。也就是说,如果沙特阿美愿意扩大市场份额,他有足够的本钱冲击竞争对手。

目前,沙特阿美的每日生产原油量达到 1000 万桶,约占全球总产量的十分之一。沙特阿美认为,原油价格下行将挤压成本更高的生产商走向停产,自己作为低成本产油商的市场份额有望进一步扩大。

美国页岩油产业的繁荣发展,打破了原本由OPEC主导的全球石油市场中的定价逻辑。随着化石燃料前景被行业看低,国际能源署在2018年底发布的年度报告中预计,到2025年,全球石油需求将达到每日递增100万桶,此后增速变慢。沙特阿美在招股书中认同这一行业趋势,其援引的HIS Market数据称,预计全球原油需求量将在2035年“趋于平缓”。


(图片来源:Wind金融终端EDB)

上涨方面的动力也有。沙特阿美IPO目的其中就包含解决沙特政府的财政困境。

尽管沙特以开采成本低为傲,但国家财政收入有七成来自石油产业,财政预算规划基于一定的油价和产量,油价低迷和OPEC的减产决定,让沙特一度陷入巨大财政赤字。提高油价,肯定有利于沙特财政状况的改善。近几年,布伦特原油价格一度从115美元每桶快速下跌至30美元每桶附近,2016年国际原油均价仅为45美元,系十年来首次。

上市后,沙特阿美虽然是少数股份上市,但仍然有业绩压力,目前全球石油市场大的格局已定,油价提升对阿美财务状况也非常重要。(编辑:孟哲)

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