上周(11月4日-11月8日)，A股市场整体震荡调整，截至周五收盘，上证指数涨0.20%，深成指涨0.95%，创业板指数涨1.10%，沪深300指数涨0.52%，中证500指数涨0.52%。
行业板块方面，涨幅居前的板块有：家用电器(8.71%)、食品饮料(2.98%)、医药生物(2.70%)、非银金融(0.96%)、传媒(0.52%);跌幅靠前的板块有：纺织服装(-2.15%)、钢铁(-2.14%)、农林牧渔(-1.95%)、机械设备(-1.65%)、建筑装饰(-1.44%)。
综合来看，机构认为CPI持续上涨对短期权益市场有一定压制，但结构性机会依然存在。朴石投资认为，明年大概率市场不会走出大幅回落的行情。
博时基金：CPI短期对权益压制不大，结构上看好消费及科技
目前整体宏观场景处于类滞胀阶段，但由于4季度GDP读数可能企稳，一些核心指标下行也在放缓，因此4季度滞的特征相对不明显，明年1季度不确定性更大，而通胀持续超预期，胀的特征明显。
A股方面，由于滞的特征不明显，CPI短期对权益的压制不大;11月MSCI纳入因子提升，预计月内仍有千亿外资流入A股，而近期人民币升值将加快外资增配节奏;资本市场改革继续提速，再融资松绑下，引入产业资本的正向效应或强于市场担忧的融资资金分流。结构上看好消费及科技。
港股方面，港股的相对和绝对估值优势依然维持，盈利预期在10月改善之后趋于稳定，资金面以及与外部市场的联动等维度将保持正面，并且有边际改善。港股支撑因素增多，对港股保持小幅超配，行业配置考虑低估值与受益于财政货币刺激的行业，比如金融、工业、能源及可选消费等。
债券方面，由于市场对CPI预期的抬高，利率债在未来几个月可能会受到该预期的压制。总体来看，信用债相对利率债占优。久期上中长久期继续降温，交易盘可继续适当降低久期。
金鹰基金：系统性风险下降，结构性机会较多
宏观经济方面，去库存后期，经济失速风险已大幅下降，政策通过基建投资稳定总需求，补库存意愿有所提升;而四季度和明年一季度通胀担忧上升导致对货币宽松的担忧渐增。而金融开放和资本市场改革节奏提速，长期有利于增量资金入市，以及活跃股权融资市场，长期利好权益市场。
海外方面，中美阶段性贸易协议达成提升市场风险偏好，风险溢价下行。金融放开步伐加快，有利于海外资金流入。
投资策略方面，系统性风险下降，而托底意愿和空间均在增强，改革在持续推进，头部企业的信用风险溢价持续下行，权益市场随风险偏好短期有所上升。四季度矛盾在于通胀抑制估值提升幅度，但部分行业逐步兑现业绩，因此预计权益市场结构性机会较多，建议买入通胀受益行业，持有自身周期景气度改善且估值合理的TMT行业，长期关注竞争格局稳定、ROE高且估值偏低的细分领域。
蜂巢基金：关注中低评级、中短久期信用债
近期信用债市场整体继续跟随无风险利率波动，全周收益率整体微幅变动，长久期略有下行。短期来看，我们认为高评级信用债收益率整体上会继续与无风险利率呈同向变动，但中低评级受发行人基本面分化、局部信用事件冲击以及当前绝对收益率较低等因素影响，收益率的波动将更为剧烈。
中长期来看，在结构性宽信用的背景下，部分民企发行人的信用风险会以债转股、城投平台注资等方式逐步化解。近期各地方平台开始入股民企上市公司的举措，可能成为未来一段时间纾困的主要模式之一;但同时也要谨慎关注这些平台和被投资企业自身的行政级别和业务风险，个别弱资质平台或僵尸企业的淘汰与出清无可避免。
从配置策略上看，目前的关注重点仍应集中在中低评级、中短久期的个券标的上，尤其可以向公益性业务占比较高的中等级城投平台、产业债中行业、区域龙头和民企地产龙头等适当倾斜。此外，当下经济下行压力犹存，积极的财政政策预计会加力提效，货币政策也会与之配合，在流动性维持宽裕的情况下，信用市场整体配置价值仍高。
可转债方面，我们认为整体估值将继续修复，但部分热点券在经历前期的上涨之后当下估值和绝对价格已处于高位，且部分个券已触发赎回条款或下修完毕，当下应更多关注低价品种和低估值次新转债的投资价值;或关注即将触发相关条款的个券。
在具体行业上面，结合近期权益市场的核心关注点，适当向国产化、5G等主线倾斜。此外，转债的信用风险一直是容易被市场忽略的问题，辉丰转债已有前车之鉴。尤其对于绝对价格较高的标的而言，更需要关注发行人基本面和信用资质的变化引起的波动。
近期，部分大盘转债转股退市，新上市转债暂时以小盘为主，转债市场整体交投活跃度一般。在存量热点券筹码基本交换完毕的情况下，未来除了关注基本面和事件冲击对存量券估值的影响外，还应积极关注新券上市情况，按目前排队发行情况，后续有较大盘的转债上市，可择机参与打新。
朴石投资：明年大概率市场不会走出大幅回落的行情
上周市场环境利好不断，但A股总体冲高回落，以盘整为主，市场显得犹豫。主要原因还是因为临近年底，投资者担忧盈利兑现压力，也担心19年持续上涨的蓝筹股会不会出现类似2017年那样涨高后2018年大幅下跌的风险，市场观望气氛浓厚。
但朴石投资认为，明年A股所处的内外环境与2018年皆不同，因此，我们判断明年大概率市场不会走出2018年大幅回落的行情，朴石投资主要认为有几个不一样的地方：
首先，中美贸易摩擦不同于2018年“黑天鹅事件”般的出现，现阶段已经进入实质性谈判及阶段性达成协议阶段，尽管中间可能还会有所反复，但总体趋向于缓和，外部环境逐步明朗化，谈判波折对A股的影响也在边际减弱。
其次，流动性方面，A股未来流动性不缺乏。尽管当前国内通胀由于猪价大幅上涨压力较大，压缩了货币政策空间，但我们认为猪价一枝独秀不会持久，这种大幅上涨带有极大的投机炒作因素，今后逆转也是必然，明年猪价回落后会给央行货币政策宽松腾出空间。尽管我国不会搞大水漫灌，但结构性的降低企业融资成本是大势所趋，企业经营环境较好。
第三，MSCI扩容A股第三步已经确认，届时将给A股继续带来增量资金入市，A股长期的价值投资趋势不可逆转，A股价值投资未来会一直都在路上。
第四，国内经济逆周期对冲政策将持续发力。相较于去年去杠杆的内部环境，今年政府在加大改革开放的力度上超过以往，对外开放政策力度愈来愈大。同时，对内采取减税降费、降低企业融资成本、鼓励创新等系列措施，激发市场活力，中国经济转型实质性推进，尽管经济名义GDP还有下行压力，但经济质量正在提升，这也给中国股市基本面提供了强有力的支撑，市场不具备大幅下跌的空间。
当然，由于蓝筹股今年普遍上涨幅度较大，尽管估值还没有出现明显的泡沫，但短期再持续上涨也难，较高的估值需要基本面业绩增长来消化。因此，我们认为接下来的行情将维持强势整理格局，其中仍然存在较大的结构性机会，但选股的难度比今年年初加大。我们继续看好具有核心竞争优势的各行业优秀龙头企业，其长期成长的空间仍然很大，尤其我们长期看好医药行业优质龙头企业的机会。
还未登录
