10月29日，荔枝向美国证券交易委员会(SEC)提交了在美国市场IPO的招股书。如果成功的话，荔枝很可能将成为国内的“在线音频第一股”。
不过，从荔枝的招股书来看，公司的财务压力不小，从2017年到今年上半年持续亏损。不仅如此，在行业格局上，其还面临着来自行业龙头喜马拉雅的强力竞争，发展前景仍然面临着极大的挑战。
外界普遍认为，荔枝顶着亏损的压力也要IPO，或许和其紧张的现金流与债务压力不无关系。
持续亏损及监管风险
荔枝原名荔枝FM，是中国在线音频领域的主要公司之一。
公司招股书中引用艾瑞咨询的数据表示，荔枝是中国最大的互动音频娱乐平台和第二大在线音频平台。截至2019年9月30日的前9个月，公司在互动音频娱乐市场和在线音频市场中的MAU市场份额分别为70.7%和18.4%。
荔枝所称的互动音频娱乐平台，正是荔枝与喜马拉雅最大的不同，后者引入了大量版权音频作品，而荔枝更多是UGC内容（User Generated Content，即用户生产内容）。
与视频网站早期发展模式类似，音频平台的UGC内容虽然也能吸引大量用户，但内容质量参差不齐，用户的活跃度也就起伏较大，难以通过持续输出的优质内容去长期留存用户，这自然会影响到广告主的选择。而广告收入恰恰又是在线音频平台目前最大的收入来源。
据招股书显示，2017年、2018年和2019年上半年，公司营业收入分别为4.54亿元、7.99亿元和4.87亿元，增幅尚可；但同期的净利润则分别是-1.54亿元、-9342万元和-5552.2万元。
除了亏损数据，并一个不太乐观的数据是MAU(月活用户数)。今年6月底，荔枝的平均移动MAU为4345.1万人，相比于2018年末的3876.7万人仅增长12.08%，而上年同期的增长率为18.66%；月均活跃主播人数为555.1万人，同比仅增长4.8%，上年同期的增长率为19.91%。
从这两组数据可以看出，荔枝的用户增长端和内容生产端都面临下滑的压力。
公司资金链方面，据招股书显示，截止到2019年6月末，荔枝的现金及现金等价物为1.62亿元，比去年末减少4000多万元；总负债为1.77亿元，比去年末有所增加。
更令人担忧的是，荔枝还面临着一些监管风险。今年6月，荔枝就出现在网信办公布的网络音频乱像整治行动的处理名单中。去年12月起，荔枝旗下的一款应用程序也被暂停。
在招股书中，荔枝表示，“鉴于此类应用对我们业务的贡献不大，目前预计该应用的停用不会对荔枝的业务，财务状况，运营结果和前景产生重大不利影响。”
尽管如此，但UGC模式面临着数量更为庞大的内容生产者，从而也就面临更大的监管难度，这也是UGC模式的痛点之一。此前小红书、新氧等平台也曾遭遇下架风波，起因均与用户上传的不当内容或有害信息有关。
音频平台模式之争
出乎很多人意料，在线音频市场的总体增速与用户质量，优于移动视频及阅读平台，这也使音频市场的头部玩家们具备了较高的变现能力。荔枝就是其中之一，这或许也是公司此次亏损也要上市的底气所在。
据艾媒咨询数据显示，2018年在线音频用户规模增速达22.1%，2018年用户数量达到4.25亿，相较于移动视频及移动阅读行业，呈现较快增速。在2018年第四季度，喜马拉雅活跃人数达到8909.3万人，领跑在线音频市场；荔枝居第二位，用户数为3400多万人；蜻蜓FM居第三位。
此外，在线音频的用户中月收入1万元以上的比重占到了22%，遥遥领先于移动阅读和移动视频的高收入用户占比。这也表明了在线音频平台能在更加碎片化的场景下为用户提供优质内容，更适合中高端人群的内容获取需求。
运营模式上，上述三家头部玩家有着显著的区别。据艾媒咨询报告分析，荔枝主打UGC内容与品牌播客，发力社群营销；蜻蜓FM布局终端设备，深耕场景化营销；喜马拉雅则通过大量获取有声版权，构筑了较强的版权壁垒。喜马拉雅目前拥有市场70%畅销书的有声版权，85%网络文学的有声改编权，超6600英文原版畅销有声书。
由于音频用户的高质量特征，版权内容相对UGC内容来说更容易吸引中高端用户，而版权内容的竞争方面，荔枝处于下风，因此也有声音认为，其发力UGC内容更像是版权内容不足之下的无奈之选。
不过，荔枝对于UGC模式和语音直播业务表现得信心十足。招股书显示，截至2019年第三季度，荔枝已累积超过1.6亿音频内容上传到平台。与此同时，平台拥有570多万的月活跃内容创作者，超过月活跃用户总数的12%，总用户平均月度互动次数超过25亿次，移动端用户日均使用时长约53分钟。
在此基础上，荔枝还在探索直播社交、付费内容、粉丝会员、游戏联运、IoT场景拓展等商业模式，尝试拓展更多的新业务领域。荔枝表示，其率先在行业内践行了音频领域的粉丝经济模式。
不过，上述诸多场景的实现均有赖于荔枝持续投入资金支持新业务拓展，在公司当下现金流偏紧且亏损持续的背景下，这也使得此次IPO进程备受关注。
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