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科创板转板股高溢价引关注 加快新三板改革激发市场活力

2019年08月10日 17:00来源:解读新三板
责任编辑:第一黄金网
摘要
万众瞩目的科创板于7月22日正式开板。首批25只科创板股票集体高开高涨,上市首日平均涨幅达140%。作为从新三

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万众瞩目的科创板于7月22日正式开板。首批25只科创板股票集体高开高涨,上市首日平均涨幅达140%。

作为从新三板转到科创板的“转板股”,西部超导、天准科技、嘉元科技、南微医学4家企业同样纷纷大涨,市值也随之飙升,且获得超高溢价。其中,西部超导科创板上市首日最高涨幅超300%,且曾两度触发临停,收盘时市值超240亿元,较其在新三板停牌前的市值大增4倍。

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业内人士:估值的提升不能简单类比

这一市值的巨大变化也引发了市场的热议。

有市场人士认为,科创板超高溢价在意料之中,上市首五日没有涨跌幅限制,市场资金追捧和科创板的高关注度,都是导致高估值的成因。

实际上,由于科创板特别的制度设计,前五日没有涨跌幅限制。不只是和新三板相比,即时和主板、港股相比,科创板的超高市盈率和市值高溢价也是显而易见的。

以中国通号H股为例,其7月22日收盘价仅为5.43港元,而中国通号在科创板上市首日股价暴涨109.74%至12.27元,这一价格约为其H股3倍之多。

科创板首批25家上市公司的平均市盈率同样是达到了惊人的120倍。

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有业内人士指出,投资者对新上市的科创企业充满信任和期待,令上市首日的市场情绪高涨。在这种情绪引导下,促使首批科创板企业纷纷暴涨,同时伴随着极高的换手率。理性来看,科创板新股看似涨幅惊人,但很大程度上是A股市场的“炒新”惯性使然,只是把原来上市后连续涨停板的累计涨幅提前在上市首日体现罢了。

对于新三板和科创板不同时间段的估值差异,南山投资创始人、新三板投资人周运南认为,“主要是从新三板到科创板跨市场后,新估值体系、新板块流动性、新板块无形资产以及新板块新股上市炒作带来的超高溢价。不能说现在的科创板高了,也不能说当时的新三板低了。”

联讯证券分析师彭海也认为,估值的提升不能简单的类比。

彭海进一步表示,新三板目前主要偏股权市场,科创板主要是二级市场,从股权市场到二级市场这中间隐含了时间成本和跨市场风险。而科创板作为新鲜事物,目前国内资本市场地位高,资金关注度较高,同时加上没有涨跌幅等制度优势,给科创板带来了流动性溢价。若参照2018年年报和2019年中报,整体增速较高,基本面上也有一定的估值溢价。所以从新三板到科创板,企业中间叠加上述溢价。

新三板市场助力企业发展壮大

分析人士指出,前述成功转板登陆科创板的新三板公司,均在新三板挂牌期间募集了发展启动的资金,从而对接熟悉了资本市场,这恰恰说明新三板在助力挂牌企业发展时的巨大作用。

数据显示,科创板目前共受理申请企业148家,其中新三板企业达到40家(含15家挂牌公司、25家摘牌公司),占比接近3成。目前已通过上市委审议提交证监会注册的公司共31家,其中与新三板相关的公司5家(5家全部为已摘牌公司),占比16.13%。

这些企业中,25家已摘牌企业平均挂牌时间达2.1年,西部超导挂牌时间达到4.5年。

以西部超导为例,其在新三板挂牌期间累计融资逾10亿元。嘉元科技在新三板挂牌期间,同样累计完成3轮定增,累计募资2.24亿元。

同时,已经成功转板的4家公司中3家曾为创新层企业,而南微医学摘牌时尚未实施分层。

此外,申报科创板的新三板企业在平均净利润表现上略高于申报企业总体平均水平。

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新三板改革具有紧迫性

科创板的推出体现了资本市场服务科技创新进入一个新阶段,但服务科技创新需要多个板块共同发力。

分析人士认为,科创板的推出说明资本市场服务科技创新已经成为社会共识和政策选项,但是服务科技创新只靠科创板一个板块是不够的。科创板的高门槛决定了大量初创企业、中小微企业无法通过科创板获得支持。科创板是制度增量改革的试点,是“改革试验田”,要形成可以复制、推广的经验,推广到资本市场其他板块,从而推动资本市场全面深化改革,共同为服务创新发展和经济高质量发展贡献力量。

而新三板挂牌成本相对较低,更匹配中小微企业需求,对绝大多数新三板挂牌企业而言,转板科创板并不是理想的出路。

且不说科创板还需要一段时间检验来实现市场均衡和价值回归,绝大多数挂牌企业并不具有转板条件,即使对头部挂牌企业而言,转板科创板也需要经历新一轮成本投入,且后期仍然存在极大的不确定性。

总体而言,科创板亮相对激发市场活力、鼓励企业创新、促进多层次资本市场建设意义重大。从另一个角度看,也反映出新三板改革力度不及预期,全面深化改革存在必要性和紧迫性。

当然,客观来看,目前新三板市场的“冷”也是存在的,由于500万元金融资产的超高门槛,市场活跃度低、流动性差导致新三板定价功能较差,因此,从这个意义上讲,为了更好地服务优质头部企业,众多市场人士认为,新三板市场需要通过降门槛来引进活水,激发市场活力。

实际上,当前新三板改革已成共识,监管机构近期密集表态也在向市场传递改革信号。

有业内人士表示,相信随着科创板的稳步推进,也会为新三板改革打开新的空间,提供有益的借鉴。随着新三板改革的推进,市场功能的逐步完善,市场生态的逐渐改善,新三板也必将在我国多层次资本市场发展中有自己的一席之地,发挥出自己的独特价值。


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