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互联网保险往事

2019年07月21日 20:36来源:网络
责任编辑:第一黄金网
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本文来源于“首席经济学家论坛”微信公众号,作者陶冬。陶冬乃瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问,中国首席经济学家论坛理

本文来源于“首席经济学家论坛”微信公众号,作者陶冬。陶冬乃瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问,中国首席经济学家论坛理事。

四个搅局者,令上周的风险市场起伏跌宕,美股走出了三个月来最大的单周跌幅。

第一个搅局者是纽约联储主席威廉姆斯,他称“最好采取预防措施,而不是等待灾难发生”,市场解读为联储发出七月减息50点的信号,全球债市震荡,很快纽约联储发出声明,指他的言论针对长期政策目标,期货市场七月减息两码的概率又顷刻从66%跌到20%楼下。

第二个搅局者是特朗普/努钦,特朗普严厉指责欧盟搞汇率战,并要求鲍威尔大幅减息,全球汇市作动,直至努钦站出来说“此时此刻,强美元政策并未改变”,市场收到半信半疑的安慰。

第三个搅局者是意大利副总理萨尔维尼,威胁退出以五星阵线领导的执政联盟,这可能意味该国很快需要解散议会重新大选,意大利国债遭到血洗,欧洲资产感受到压力。

第四个搅局者是伊朗革命卫队,在霍尔木兹海峡扣留了两艘英国油轮,市场再次揣测美伊开战,石油价格弹起。除此之外,第一周的美企业绩良莠不齐,英国议会通过议案禁止新首相在禁会期间宣布脱欧。

美国联储即将进入例会前的静默期,威廉姆斯在学术会议上的一番言论,激起如此涟漪实是市场心太乱。目前美国的经济形势不错,增长回归正常水平,就业和工资维持旺畅,投资则在周期尾端下滑,此时此刻的美国经济不需要新的货币刺激(当然特朗普有不同看法)。然而全球贸易前景扑朔迷离,而此对于世界经济的走向具有潜在的重大影响,联储以及世界其他央行纷纷采取“买保险式“的前置举动,预先打开一旦需要便实施的政策干预。

至于通货膨胀与劳工市场脱钩问题,这在学术界和市场不停地被讨论,最近得到了货币当局的认同,美联储对就业市场的敏感度下降,利率中轴可能下移,但是这是中期的经济均衡,会在未来数年体现在政策举措上,未必和当下的联储利率有直接关系。

笔者维持之前的观点,美国七月底降息一码,下半年会不会有第二次取决于贸易谈判进程。之后联储估计会进入暂停观察期,因为目前的经济周期属于非典型,到时候根据经济数据摸着石头过河。

在过去两周,又有几家央行下调政策利率,之后欧盟也是大概率重回量化宽松政策,这个激起美国总统特朗普对美元汇率强势的焦虑。特朗普自身的商业逻辑形成于上世纪七十年代末和八十年代初,因此对汇率和制造业十分敏感,认为他国汇率贬值是占美国的便宜。近来美国财政部将爱尔兰、意大利、德国也列入汇率操纵国的观察名单,尽管欧元汇率并不掌控在这些国家的政府手中。特朗普的言论激起市场和财经媒体对竞争性汇率贬值的担心。

笔者认为,

1)美元强势最根本的原因是美国经济基本面强过世界多数国家。

2)G7共识是反对人为制造汇率贬值,但是不反对央行为了拯救经济而放宽货币政策,这种情况下汇率贬值是货币政策的结果,美国在2008年及日本在2012年的汇率贬值属于此范畴。

3)单一国家的汇率干预几乎没有中期成功的案例,过去二十年几次有效果的干预都和几大央行联手操盘有关。特朗普对美元的言论,应该会受到财政部悄然修正,毕竟美国经济现在和四十年前大不相同,海外资金流入比本国制造业的价格竞争力重要。不过特朗普的行事作风不可测和内阁成员比较弱势,因此美元的确存在一定的政策风险。

本周焦点:1)美国第二季度GDP数据,预计增长从上期3.1%到到1.9%;2)ECB例会,政策上应该维持不变,不过言语上为九月降息和重启资产购买计划作准备。


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