截至7月18日收盘，新近上市的三只松鼠（300783）强势收得第五个涨停板，市值升至124亿，最新股价报30.95元/股，相比于发行价14.68元/股，三只松鼠用5个交易日收得110.83%的涨幅。
南都记者注意到，被称“国民零食第一股”的三只松鼠，主营产品包含坚果等全品类的休闲零食，系章燎源等5名创始人花费7年时间打造，章燎源为控股股东和实控人，持股48.34%，按照此比例，章燎源身价在5个交易日内，增长31.54亿。
刚刚上市的三只松鼠，如此强势的涨停板还有几个？
截至7月18日晚间，南都记者发现其涨停板上仍有6.8万手封单。不过在经营层面，据近日天风证券分析师刘章明、吴立撰写的研报，其中给出的目标价位是27.49元/股，在风险提示一栏，研报写道，“线上平台流量成本提升，线下开店不及预期“。在三只松鼠的招股书中，亦明确写道其面临销售渠道集中度较高、主要产品占营收比例过大的风险。
5个交易日涨幅110.83%两财务投资者账面获利超30亿
面对连续5个涨停板，最欣喜的自然是投资者。
三只松鼠官网显示，三只松鼠股份有限公司于2012年创立于安徽芜湖，主营产品覆盖了坚果、肉脯、果干、膨化等全品类的休闲零食。其创立7年来，累计销售坚果零食产品超过200亿元，自2014年起连续五年位列天猫商城“零食/坚果/特产”类目成交额第一名。2018年“双十一”当天，三只松鼠全渠道实现销售额6.82亿元。在官网“松鼠愿景”一栏，上面显示言简意赅，分别为：活100年；进入全球500强；服务全球绝大多数的大众家庭。
关于三只松鼠的投资者，公开资料显示，三只松鼠在成立后的第二个月，获得了美国IDG资本150万美元的天使投资；2013年5月，三只松鼠获今日资本、IDG资本617万美元B轮投资；2014年3月，IDG资本、今日资本追加1亿元人民币C轮投资；2015年9月，三只松鼠完成第四轮融资，融资总金额3亿元，投资方为IDG前副总裁李丰创建的基金FREES FUND（峰瑞资本）。
根据三只松鼠的招股说明书显示，IDG通过NICE GROWTH、Gao Zheng Capital持有三只松鼠27.66%的股权，今日资本通过LT GROWTH INVESTMENT持有18.64%的股权。发行后总股本40100万股。
据此，面对此次5个涨停板，南都记者粗略计算，IDG资本账面获利18.05亿，今日资本则账面获利12.16亿，合计超过30亿。
此外，choice显示，截至7月12日，三只松鼠股东户数为7.93万户，股东平均持股书5054.07股，这也就意味着，面对发行以来的涨幅，7.93万户股东平均每户获利8.22万元。
经营层面仍面临诸多风险
在已收获5个涨停之后，三只松鼠的该轮强势上涨还能维持多久？南都记者注意到，关于风险提示，无论是相关研报，还是三只松鼠的招股书中，均有明显体现。
据天风证券7月15日前后发布的研发显示，其中认为三只松鼠买入评级，不过目标价格为27.49元。不过南都记者发现，截至7月18日晚，三只松鼠股价已飙升至30.95元/股。
上述研报认为，三只松鼠面临“线上平台流量成本提升，线下开店不及预期”的风险。
从财务数据上看，三只松鼠招股书显示，其2016-2018年归母净利润分别为2.37亿，3.02亿，3.04亿，营业收入分别为44.23亿，55.54亿，70.01亿。这意味着，2018年在营收增加近15亿的情况下，其归母净利润仅增长200万，几乎停滞。
值得注意的是，三只松鼠招股书显示，其存在销售渠道集中度较高的风险，其中称，三只松鼠在天猫、京东、唯品会等第三方平台的销售收入占比较高。2016年、2017年及2018年，公司与平台合作的B2C模式与入仓模式收入之和占主营业务收入比重分别为95.46%、93.92%以及86.67%，其中通过天猫平台（天猫商城与天猫超市合计）实现的销售收入占主营业务收入比例分别为72.44%、66.97%和57.26%，存在销售渠道集中度较高的风险。
招股书指出，如果合作平台自身经营的稳定性或业务模式、经营策略发生了重大变化，且公司不能及时作出调整，则可能会对公司的经营业绩产生不利影响。
或由于此，三只松鼠拟使用募集资金投入全渠道营销网络建设。据三只松鼠招股书显示，此外三只松鼠此次上市募集资金总额预计6.02亿元，其中2.13亿用于全渠道营销网络建设项目，2.83亿用于物流及分装体系升级项目。
此外，据招股书显示，三只松鼠还面对主要产品占营收比例过大的风险。数据显示，在其主营业务构成中，坚果产品的营业收入占比较大，2016年度、2017年度以及2018年坚果产品的销售收入分别为307,824.01万元、350,545.22万元以及 369,629.66万元，占主营业务收入的比重分别为69.83%、63.38%以及52.97%。这使得若未来短期市场需求及消费者消费习惯出现较大变化，导致对坚果产品的需求出现巨大波动，将对三只松鼠业绩造成较大影响。
7月18日，三只松鼠发布公告，称股票交易价格连续3个交易日（2019年7月15日、2019年7月16日、2019年7月17日）收盘价涨幅偏离值累计超过20%，根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动的情况。
采写：南都实习记者 高沛通
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