红刊财经 赵康杰
7月12日下午，贵州茅台发布《2019年上半年主要经营数据公告》，公司在上半年实现营业总收入412亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润199亿元，同比增长26.2%。
对比过去两年，这样的成绩不够亮眼，无论是净利润增速还是营收增速均有回落。不过，接受《红周刊》采访的职业投资人不改乐观预期，认为不用太在意单季度的业绩波动。同时强调，若因此出现了恐慌性抛盘，长期投资者可“买入”。
业绩披露后，亦有不少茅粉公开“表态”。有观点认为，茅台上半年业绩“没有惊喜，也没有惊吓”。对于下半年表现，不少人认为应该不会太差，但“至于营销公司也该有归宿了”。
收回“6000吨”导致业绩增速下滑？
根据贵州茅台去年年报表述，公司2019年的经营目标为营业收入同比增长14%左右，即达到839亿元左右。从今年上半年的业绩来看，贵州茅台已接近完成全年营收目标的一半，全年目标应不会落空。
不过，对比前两年的同期业绩，贵州茅台在营业收入增速和净利润增速上都出现较大幅度的滑坡。数据显示，贵州茅台在2017年上半年营收和净利润增速分别达到33.11%和27.81%，去年分别高达40%左右，今年分别滑落至16.9%和26.2%。
这其中，二季度的表现拖累了茅台的业绩。《红周刊》记者了解到，贵州茅台在今年二季度实现营业总收入187亿元，同比仅增长11.1%；实现净利润87亿元，同比仅增长19.5%。
“茅台上半年的业绩肯定不会好，尤其是第二季度业绩，想都不用想，一定好不了。”北京格雷资产管理中心副总经理、合伙人杜可君告诉《红周刊》记者，这样的表现其实“符合预期”。在他看来，茅台公司此前从经销商手中回收的6000吨茅台酒计划量至今仍不知道如何销售，这成为贵州茅台二季度业绩下滑的主要因素。
杜可君认为，二季度相对一般的业绩表现对贵州茅台来说“只是个小波动”，并不意味着长期业绩趋势要拐头向下。此外，他此前预计贵州茅台今年全年大约会有20%多的利润增幅，目前他还维持这一判断。“但是茅台还是要尽快想办法解决集团营销公司的问题，如果得不到妥善解决，对茅台三季度的业绩表现可能还会产生影响。”
每股收益将在2020年达到43.79元
按照杜可君的预测，贵州茅台在今年全年营收增速大约会在15%左右，同时净利润增速大约20%多。如果按照20%的净利润增速计算，贵州茅台今年净利润将达到422亿元。
与上述观点类似，香港博文基金董事长王文（知名博主@股道热肠也）认为，今年贵州茅台的全年利润大约会在430亿元至450亿元之间，即净利润增速大约落在22%-28%的区间内。他对《红周刊》记者表示，“对于贵州茅台来说，不用太在意单个季度的业绩波动。”他还放眼明年，认为贵州茅台2020年的净利润会在550亿元左右。
如果按照550亿元的净利润进行估算，以1000元/股价格为基准，贵州茅台在明年的每股收益将达到43.79元，市盈率相对应地将下降至22.84倍。换言之，如果贵州茅台在未来几个交易日由于业绩原因出现了恐慌性抛盘（就像2018年10月底那样），对于贵州茅台的长期投资者来说，“买入”就是最佳选择。
在《2019年上半年主要经营数据公告》中，与贵州茅台上半年业绩数据一同公告的还有基酒产量。数据显示，贵州茅台2019年上半年完成茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨。相较于去年（茅台酒基酒3.04万吨，系列酒基酒0.90万吨），今年上半年茅台公司基酒产量有所增加。
在今年5月召开的股东大会上，贵州茅台董事长李保芳提到在2020年将产能提高至5.6万吨后，茅台酒短期内将不再扩产。
在产能爬坡乃至逐步见顶之时，茅台酒价格却不见松动。李保芳在今年的股东大会上表示，“目前根本没有考虑动价，近期更是没有必要，1499元还是比较合理的区间。”但杜可君却不这么看，“茅台酒市场价涨到3000多元，出厂价不可能依然维持在不足千元。今年提价的可能性不是很大，但到了明年春节旺季，相信茅台酒还是有充足的提价预期。”
（本文已刊发于7月13日的《红周刊》）
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