红周刊 牛锋 李沐遥
7月1日，日本宣布对韩加强出口管制，集中在三类化工品：用于制造OLED所必须的“氟聚酰亚胺”、制造半导体所必须的“光刻胶”和“高纯度氟化氢”。
日本掌控着全球接近90%的高品质电子级氢氟酸产能，此次对韩国断供，让国内电子级氢氟酸企业迎来替代良机。据悉，日韩将在7月12日举行贸易磋商。双方能否在一天之内达成协议，在此一举。
2018年，中国电子级氢氟酸产能已超过20万吨，上市公司中，天赐材料、巨化股份、三美股份的年产能分别达到2.5万吨、1.8万吨和1万吨，位居3甲。
值得注意的是，相比氢氟酸，电子级氟化氢的制造技术难度更大，电子级氟化氢是在电子级氢氟酸的基础上加工生产的。目前，我国所用的电子级氟化氢几乎完全依赖日本、美欧等地。2013年以来，中国对电子级氟化氢进口量持续上升，至2018年的进口量已达8139吨。上市公司中，深圳新星去年底对汇凯化工增资，拥有其30%股权，汇凯化工目前正在建设年产5万吨高级无水氟化氢项目。
氟化工上游原材料——萤石
萤石是不可再生资源，是工业氟元素的唯一来源，是所有氟化工产品的起始原料（ 萤石和硫酸反应制得的氟化氢，是生产无机和有机氟化物的基本原料）。
7月首周，长期上涨的萤石价格继续上行，国内85%矿源的萤石涨至3000-3550元/吨，国内行业龙头金石资源尤受市场关注。
供应不平衡助推萤石价格上涨
在萤石矿产资源保护力度进一步上升的背景下，部分环保不达标的矿山陆续退出，内蒙古仅翔振（金石资源子公司）和永和有安全许可，其他企业仍处停产状态。全国范围来看，安全生产和环保的原因多地矿山开采受限，部分厂家未来面临永久关停。券商预计我国 2019 年萤石总产量将下降约17%，供给持续收缩。
另一方面，海关数据显示，今年前5个月，我国97%萤石粉进口量同比下滑64%，而出口同比上涨14%。缅甸由于内战导致所有稀土出口中国业务被停止，其他品类资源出口到中国亦会受到影响，萤石粉就是其中之一。去年中国自缅甸进口的萤石量为6.7万吨，占国内进口总量的14%左右，若缅甸萤石进口全面被禁止，萤石行业供应紧张局面或雪上加霜。
供应不平衡造成萤石市场价格逐步推高。
按理说，上游原材料萤石涨价，很可能会压缩氢氟酸企业利润。那现实真的如此吗？这就需要引入价差的概念。下图中，氢氟酸与萤石的价差，就是氢氟酸企业的生产利润。7月以来，萤石涨得没有氢氟酸快，由此价差加大，氢氟酸企业受益更大。上游、中游皆大欢喜。
上游温和涨价，带动下游产品景气度，叠加外部因素与国内产业需要，氟化工与萤石后期仍值得关注。
图X：氢氟酸与萤石（及硫酸）价格走势
来源：民生证券研究所
氟化工怎么炒？
近期炒作线索看，因萤石涨价提振，金石资源股价年内持续震荡上扬。
氟化工个股6月企稳，7月初受日韩事件触发集体启动，业务深度方面更有优势深圳新星率先上风口，7月1日当日涨停。
近日第二轮炒作中，氢氟酸3股（天赐材料、巨化股份、三美股份）的热度有所上升，跟风更紧；金石资源保持恒温。
总体来看，市场今天观望，但并不消极，对于日韩贸易摩擦的炒作成分，仍高于产品涨价。另外，中国企业的氢氟酸产品能否代替日本，融入韩国OLED企业产业链，还有很多未知，但中国在氟化氢方面的“硬伤”确凿无疑，补此短板是业内的必修课。
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