2019年悄然过半，据APP此前对美股上半年市场统计，三大指数走出历史16年来最好上半年涨幅。然而，蘑菇街(MOGU.US)的走势却远逊大盘。自上市后不久，股价触及25.69高点后便一路下跌，截至6月底，成为上半年区间跌幅最大中概股。
据APP统计，今年上半年，蘑菇街实现区间跌幅86.09%。截至6月28日，公司总市值较年初的21.9亿美元下跌18.9亿，市值缩水量相当于公司首发募集总额的28倍。
除此之外，其他多家新上市的中概股电商平台上半年表现也不容乐观。相较之下，较早前上市的电商企业均实现较好涨幅。近3年上市的企业与更早前上市企业走势形成较明显分化。
蘑菇街何以沦为跌幅最大中概股?
5月30日，蘑菇街发布上市后首份年度财报，截至2019年3月31日，蘑菇街平台实现GMV174.08亿元人民币，同比增长18.7%。2019财年，公司经调整净亏损2.397亿元人民币,
同比大幅收窄42.96%。其中，直播GMV同比增长138.1%，直播平均移动月活数同比增长42.1%。
从公司营收构成来看，主要包括营销服务、佣金收入、其他收入三个部分。2019财年，公司实现佣金收入5.077亿元，同比增长22%;以及营销服务收入3.957亿元，同比下滑16.97%。
从财报数据来看，公司业绩整体向好方向发展。蘑菇街股价上半年仍累跌不止，电商分析师李成东提到，股价下降一部分是受到早期投资人抛售股票的影响。另一方面，公司发展不及预期，无法支撑股价也是重要原因之一。
实际上，公司自上市以来也坎坷不断。由于监管趋严，网贷清退，公司旗下P2P平台运营不到一年便已下线。除此之外，公司也曾陷入收款久未到账、售后客服未有效处理、北京市消协商品采样调查样品不达标率100%等风波。
这一系列原因基本可归结为一个，即投资者对公司发展的信心不足和未来预期的不确定性。作为一家专注时尚领域的垂直电商，用户增长是投资者看重的一大重要因素。然而公司近期所交给投资者的答卷中，年度活跃用户增长则表现平平。
APP了解到，截至2019年3月，蘑菇街平台年度活跃用户量约3280万左右，相较18年12月31日公布的3450万减少了170万。尽管公司2016年开始发力直播业务，直播月活的增速表现也不俗，然而，公司18年四季度活跃买家数量同比仅增长1.8%。
随着近年流量红利的消退，线上流量的获客成本不断升高，对于受众领域本就狭小的蘑菇街而言，情形则更为险峻。目前公司仍处在亏损状态，资金本就相对紧缺，未来若要进一步提升月活，势必需要有新的创新形式才能带领公司前进。
行业出现新格局 下沉市场成新增长点
马云曾早在2016年云栖会议上提到，纯电子商务时代已经过去，未来十年是新零售时代。据数据统计，2018年网购市场规模为8.0万亿元，保持增速28.2%，市场在经历快速增长期后趋于成熟，网络增速有所放缓。与此同时，网络购物在社会消费品零售总额中的渗透率于2018年突破20%，于未来两三年内，网购市场仍将是中国消费增长的一大引擎，蛋糕仍在扩大。
然而从行业格局来看，头部效应凸显，行业集中度呈进一步提高态势。据艾瑞咨询发布的白皮书报告显示，淘宝、京东两大巨头2018年平台格局已经修复，活跃用户普及率超过90%。对于头部企业来说，庞大的资金、规模和供应链等优势为其堆砌起的行业壁垒越来越高。
整体来看，国内电商行业正迈向马太效应凸显的寡头时代。从近期刚落幕不久的“6·18”电商大促中便可以看出，据国金证券统计，2019 全网 618 交易规模同比增 21%，低于去年的53%增速。市场份额方面阿里仍领先行业，京东随后，拼多多份额增长受阻较为明显，总体仍为两强争霸的格局。
与以往不同的是，今年“6·18”期间有一个明确的主题，即下沉市场。据拼多多数据显示，其更多的实物订单来自三线及以下城市，下沉市场3C产品订单量同比增速超过一、二线城市。天猫平台在三至六线城市的苹果产品成交同比增长170%，高出一、二线城市近1倍，京东三线以下城市销售增速亦是如此。
随着电商平台现有市场用户数量的日渐饱和，各家于今年纷纷加速了下沉市场流量的争夺。阿里、京东、拼多多间也呈现出交叉渗透趋势，据国金证券统计，拼多多一二线用户占比于618期间提升近6%，阿里、京东三线及以下用户占比也有所提升。从衣食住行到休闲娱乐，“小镇青年”正成为新的消费主力。
综上而言，随着流量红利时代远去，电商行业整体蛋糕虽仍在增大，但增速出现放缓。行业龙头在市场中的话语权仍越来越强，留给市场份额小、尤其是专注细分领域的垂直电商的市场空间则进一步遭到挤压，这或在一定程度是上半年电商新秀涨跌幅普遍弱于老牌电商的原因。
以此为背景再看以蘑菇街为代表的垂直电商，在本就被巨头分夺后的市场份额中，竞争将更为激烈。随着小红书、抖音、快手等自带大流量新兴竞争者的加入，没有大平台电商的一站式优势、和新竞争者大流量优势的垂直电商，可谓腹背受敌。
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