全球最大的啤酒巨头百威英博的亚太子公司百威亚太近期更新了招股文件并启动路演。根据百威亚太更新后的招股文件，其计划发行16.27亿股，其中95%为国际配售，5%作公开发售，摩根大通及摩根士丹利担任联席保荐人。
按照计划，公司预计7月11日完成定价并在7月19日正式登陆港交所。
百威亚太招股区间介于每股40港元至47港元，募资总额约为83.35亿美元至97.82亿美元。若募资金额达到目标区间最高值98亿美元，那么百威亚太将成为今年以来最大IPO，并创有史以来食品饮料业公司IPO规模之最。此前卡夫食品2001年86.8亿美元的IPO是成为迄今为止全球食品饮料业最大规模的IPO。
据了解，百威亚太是百威英博位于亚太地区的子公司，主要市场有中国、澳洲、韩国及越南。截至2019年3月31日，百威在亚太地区运营有62家酿酒厂，其中35家位于中国。福佳、科罗娜、哈尔滨啤酒等都是它的众多“子品牌”之一。
主打高端产品，毛利率领先行业
招股说明书显示，2018年，百威英博在全球实现总营业收入546.2亿美元，净利润43.68亿美元。其中百威亚太2017年和2018年啤酒销量分别为101.99亿公升和104.27亿公升，在中国、澳洲和韩国市场，销售额均是第一，并分别取得营业收入77.9亿美元及84.59亿美元，净利润10.77亿美元及14.09亿美元。
目前国内前五大啤酒酿造商——华润、青岛、百威、燕京和嘉士伯总共占据了2018年中国啤酒市场70.4%的销量。其中华润占23.2%排名第一，百威占16.2%列第三。
值得注意的是，百威亚太的毛利非常高。2017、2018年度，公司毛利分别为43.39亿美元、46.67亿美元，毛利率分别为55.7%和55.2%。而同期青岛啤酒毛利率分别为40.55%、37.70%。
百威亚太较好的赚钱效应与其高端化密切相关，百威亚太品牌中有六成为高端机超高端品牌，而高端品牌的产品利润率要远高于中低端产品，同时在中国高端啤酒市场，百威亚太销量和销售额均保持第一,其市场份额占46.6%，接近一半。。
募资全部用于还债
招股说明书显示，本次百威亚太全球发售所得款项净额，即约88.61亿美元的港元等值(以发行价中位数计算)，将全部即时用于偿还应付百威集团附属公司的贷款以完成重组。
不难发现，百威集团是一家非常善于资本运作，且偏爱进行并购重组的企业。有行业人士认为，此次IPO将帮助百威英博削减庞大的债务。
截至2018年末，百威英博净债务为1025亿美元。目前，百威英博的高负债已经被多方关注。
2019年3月，全球评级机构标准普尔下调了对于百威的评级，另一家评级机构穆迪也将其信用评级由A3降至Baa1。
百威英博最近一次的大规模收购发生在2016年，当时该公司以超过1000亿美元的价格收购了另一大啤酒商SABMiller，这导致百威英博的公司债务急剧上升。
或受负债影响，此后百威英博先是将华润雪花49%股权出售给华润集团，然后分别以28亿美元、78亿美元的售价，将南非米勒西欧资产和东欧资产出售给朝日啤酒。
在2018财年，百威英博还宣布分红将减少50%，节约40亿美元用于偿还因收购SAB米勒而欠下的高额债务。
商誉占总资产过半，看好中国市场
与母公司一样，近些年百威亚太不断进行并购扩张。
2017年，百威亚太在中国收购了拳击猫啤酒屋，同年还收购了澳洲精酿啤酒厂4Pines及PirateLife。2018年，百威亚太收购了位于澳洲的网上零售商BoozeBud及韩国精酿啤酒厂TheHand&MaltBrewingCo.。
然而，不断并购产生的巨大的商誉无形中为公司埋下不小隐忧。截至2019年3月31日，公司资产负债表列有商誉132亿美元，占总资产的51%，其无形资产为44亿美元，占总资产17%。
百威亚太也认为商誉或其他无形资产减值将给公司财务及经营业绩造成不利影响。
招股书中提到，中国啤酒市场属于全球最大消费市场。根据GlobalData估计，于2018年，中国的总啤酒市场消费量为488亿升，中国占全球啤酒消费量的25％，但尽管市场规模大，但中国啤酒人均消费量水平与其他地区相比相对较低，表明啤酒消费量存在巨大增长潜力。
在招股说明书中共提到了533次“中国”，可见百威对中国市场的重视程度。
值得注意的是，尽管单独拆分上市，除了募集资金用于还母公司外，百威亚太和百威集团在业务上似乎互相依赖度很高。
百威亚太表示，一方面百威集团透过持有百威亚太主要多数股份以取得对其成功的重大权益，并透过合同安排收取款项。
另一方面，百威亚太受益于其有能力获取自百威集团多个领导品牌的许可权，并能够通过参与百威集团的某些全球安排（包括全球营销和采购服务）以利用百威集团的规模效益。
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