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安信证券:思考乐教育(01769)发力粤港澳大湾区,打造K12教培行业的服务标杆

2019年07月09日 16:58来源:网络
责任编辑:第一黄金网
摘要
本文来自 “萝卜投研”。原标题为“爱奇艺:Q2业绩前瞻”。摘要2Q19业绩前瞻:我们预计2Q19收入同比增13.7%至7

本文来自 “萝卜投研”。原标题为“爱奇艺:Q2业绩前瞻”。

摘要

2Q19业绩前瞻:我们预计2Q19收入同比增13.7%至70.1亿元,比市场预期低2%,主要因为季度内广告承压或大于市场预期;毛利层面约盈亏平衡,内容成本占收比环比略有提升,季度净亏损约20亿元。我们对今年除电商和社交外的广告行业展望谨慎,监管政策对长视频平台的影响时间或长于预期,长期成本结构改善或面临短期波动。

Q2会员破亿。今年6月22日公司公布订阅会员破亿,我们预计Q2会员服务收入同比增45%至35.9亿元,占收入比进一步上升至51%。我们认为主要得益于精品内容,包括《破冰行动》《向往的生活3》《乐队的夏天》等,季度内分布较为后臵;我们预期全年会员收入同比增加42%指151亿元。

广告压力或大于预期。我们预计Q2在线广告收入同比下滑18.5%至21.3亿元,环比持平;环比来看,我们认为品牌广告的环比提升为信息流广告下滑所抵消,信息流广告的清理仍在持续。我们认为广告业务受到的内外压力在季度内并未有太大改善,类似一季度除宏观的负面压力以及行业竞争带来的价格压力外,部分内容因监管政策变化而延迟的现象仍将在季度内持续。我们对全年广告业务持谨慎态度,收入同比或略有增长。

全年内容成本占收比前低后高,监管政策影响持续。我们预计Q2内容成本同比增加15%至54亿元,占收比77%;展望下半年,我们认为内容成本的增速将进一步放缓,但占收比例会上升,主要是由于下半年待内容上线正常化之后,新剧的成本可能会对成本结构有较大的影响,但公司的自制、外采、分账各占三分之一的长期目标没有改变。

投资建议及盈利预测:维持增持-B评级。我们认为公司盈利能力将逐年改善;自制内容战略的成本改善效应将于中长期体现。但短期我们注意到宏观对在线广告行业的影响较大,叠加网络节目备案、审批流程的改变或在1-2个季度内影响会员及广告的展望。目标价25.2美元(不变)基于4xP/S,及2019年EPADS6.3美元。我们预计公司2019/20年收入增速为23%/21%,GAAP净亏损为92亿/72亿元。

风险提示:1)会员增长遇到瓶颈;2)内容成本增长过快;3)经营杠杆效应不及预期。

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