美元走势暗示美国制造业就业将在今年保持疲弱

Global Macro Monitor通过观察贸易加权美元指数(trade-weighted dollar index)相对于2014年以来制造业就业人数3个月变动的月度同比数据，发现一个非常有趣的结论：在过去58个月中，当美元价值的变动滞后9个月时，与制造业就业人数变化的3个月移动平均值的相关性为-0.74。这是一个相当紧密的相关关系。

从理论上讲，这是有道理的，因为制造商不会根据短期需求变化、相对价格变化或竞争力来改变招聘决策。美元持续走强一年，可能会刺激管理层改变生产和招聘决定，而这需要数月时间才能实现。

在特朗普政府执政的前29个月里，美国经济创造了485000个制造业就业岗位，而奥巴马政府执政的最后29个月创造了128000个。然而，在奥巴马执政的最后29个月里，美元的贸易加权指数上升了21.1%，这对美国制造业和经济都是一个巨大的阻力。

同样的美元指数在特朗普执政的前29个月里只上涨了0.4%，实际上在他执政的第一年就下跌了近10%，这对经济产生了推动。

此外，值得注意的是，自2018年1月的峰值以来，标准普尔500指数几乎没有什么变化。

上周五的非农就业报告公布后，制造业就业人数月度变动的3个月移动平均水平从2018年11月和12月的每月2.5万降至略低于8万的水平。Global Macro Monitor认为，这在一定程度上是由于去年美元反弹的滞后效应。

如果Global Macro Monitor的模型是稳健的，那么制造业就业应该在2020年1月之前保持疲软，因为2018年美元反弹的滞后效会逐渐显现出来。