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全球围猎数字巨头:避税天堂可能快消失了

2019年07月08日 20:36来源:网络
责任编辑:第一黄金网
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本文来源微信公众号“招商银行研究”,作者招商银行行业研究员夏雪,原文标题《【招商银行|传媒行业】广电正式获5G牌照(20

本文来源微信公众号“招商银行研究”,作者招商银行行业研究员夏雪,原文标题《【招商银行|传媒行业】广电正式获5G牌照(2019年6月)》。

中国广电如期获5G牌照。6月6日,工业和信息化部向中国广电以及三大运营商颁发了基础电信业务经营许可证,批准四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”。中国广电此次获得移动通信牌照,标志着广电参与三网融合从资质上完全理顺,此前广电只有电信的固网牌照。后续广电参与5G建设存在自身架构、技术和资金等诸多难点,预计与电信运营商联合建网的概率较大。鉴于广电参与5G建设投资金额巨大,建议关注相关业务机会。

全国电影票房总体呈下降趋势。2019年1-5月国内票房(含服务费)269亿,同比下降6%;观影人次6.9亿,同比下降13%。今年累计票房虽在4月《复联4》(4.24上映)的提振后同比降幅有所收窄至-3%,但是5月同比降幅呈继续扩大态势。观影人次方面,近4个月以来均保持大致同比-12~14%的降幅。5月单月国内票房(含服务费)36亿,同比下降17%;观影人次0.96亿,同比下降21%。院线牌照重新放开后情况跟踪,3月19日,博纳影业和中影信达分别确认,已经拿到2018年12月院线新政颁布后的首批牌照。5月6日,华人文化(2017年收购UME影城)确认获得院线牌照。至此,全国院线达到51家。

电视剧方面:5月电视剧《我的真朋友》(陕文投、华视娱乐出品)、《我们都要好好的》(喜乐影业、芒果TV出品)、《筑梦情缘》(北京曼荼罗影视、嘉行传媒出品)等实时热度较高。网剧《破冰行动》(爱奇艺(IQ.US)出品)、《白发》(耀客传媒出品)、《反恐特战队之天狼》(爱奇艺、武警部队文化中心出品)等实时热度较高。卫视综艺收视率中浙江卫视的《奔跑吧第三季》、《跑男来了》和湖南卫视的《向往的生活第三季》收视上1。“限古令”疑似松动,《长安十二时辰》、《陈情令》等头部古装剧低调定档播出。

游戏方面:App Store中国区游戏免费榜下载量前三为:《全民漂移》、《妖精的尾巴》(腾讯(00700))、《猫和老鼠》(网易(NTES.US));畅销榜前三为《明日方舟》、《阴阳师》(网易)、《王者荣耀》(腾讯)。游戏版号重新放开后情况跟踪:截至2019年4月10日已有999款国产网络游戏通过审核。后续由于游戏新规颁布,原有已提交申请材料但未通过的国产网络游戏全部退回,按新规定修改后统一提交。直到6月28号,新一批共22款国产网络游戏版号获批。

1.中国广电如期获5G牌照

2019年6月6日,工业和信息化部向中国广电以及三大运营商颁发了基础电信业务经营许可证,批准四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”。中国广电此次获得移动通信牌照,标志着广电参与三网融合从资质上完全理顺,此前广电只有电信的固网牌照。

1.1中国广电推进5G的过程

根据“三网融合”的要求,2013年广电对中国电信(00728)、中国移动放开有线电视网络的运营牌照,而与这对应的是,广电获得相关电信业务牌照。

2016年,国网公司(中国广电)已获得固定宽带业务牌照。2016年,工信部向国网公司颁发了《基础电信业务经营许可证》,批准国网公司经营互联网国内数据传送业务和国内通信设施服务业务。这两块牌照意味着国网公司可以自己建设宽带网络和出口;此前广电需要租用电信的宽带网络开展宽带业务,广电的宽带用户是通过接入电信网络实现上网。但是由于广电全国一网的整合还未完毕,上述牌照尚未发挥应有的作用。

自去年以来,传出国网公司正在申请移动通信资质和5G牌照。2018年11月的“智慧广电”建设现场会上透露,工信部已经同意广电网参与5G建设,进入移动通信领域,未来广电可以基于5G网络建立新的内容分发平台,实现高清/4K超高清电视直播等。2019年3月工信部、广电总局等部门联合发布《超高清视频产业发展行动计划(2019年-2022年)》提出,到2022年,中国超高清行业总体规模将达到4万亿。5G技术的发展是推动超高清计划的实现基础。

图1:广电5G推进事件表

资料来源:工信部,方正证券整理 ,招商银行研究院

1.2广电后续推进5G建设的难点和思路

1.2.1架构尚未“全国一网”:全国一网整合方案有望近期推出

广电网络由于历史架构的原因,处于区域割据的状态。目前我国广电网络分为国/省两级,分别为隶属于广电总局的国网公司(中国广电),以及隶属于各省级文广局的31家地区性电视网络运营商。并且这也是经过10几年整合以后的局面,最初的广电网络有国/省/市/县四级。

图2:我国目前广电行业监管体系及广电整合重要事件

资料来源:东方证券、方正证券,招商银行研究院

国网公司(中国广电)正在推进全国整合。2014年国网公司正式成立后,推进全国广电有线网络整合是其工作的首要目标:通过中国广电与各省网公司、战略投资者共同发起组建,最终形成中国广电主导、各省网公司按母子公司制管理的全国性股份公司;实现全国互联互通,完成有线电视网络的双向化智能化改造升级,实现全国一网。2016年,在省级广电有线网络整合基本完成之后,广电总局提出到2020年实现广电网络“全国一网”。截至2018年4月,国网公司已与河北、青海、宁夏、内蒙古、黑龙江、重庆、新疆、广东、山东、河南等10家有线网络公司签订整合意向或协议;与四川、山西、云南、福建、甘肃、天津、新疆建设兵团等网络公司或主管部门达成共识;并与已上市的升级网络公司研商整合方案。

2018年8月中宣部牵头成立全国有线电视网络整合小组,发布全国一网的实施方案。2019年3月21日,中国广电与中信集团及阿里巴巴集团(BABA.US)分别签署了战略合作框架协议。按照合作协议,中国广电与中信集团、阿里巴巴将共同推进全国有线电视网络整合发展、改造升级、产品开发和运营管理,可以视为广电“全国一网”整合实质性的推进。从政策和行业趋势,都是促使广电要进行全国一网整合,2019年是一个重要的时间窗口。

1.2.2技术和资金

广电网络从建设伊始就是各区域运营商各自为阵,导致各地广电网络的技术标准不统一。而三大电信运营商的系统都是建立在统一开放的标准之上的(如TD-LTE和FDD-LTE),这个标准是非常严密和详细的。这导致广电在跨省的互联互通上还需进行格外技术设备补充,效率大大低于三大电信运营商高,无法发挥广电整体优势。

5G建设需要大量资金。根据我院TMT研究员的测算,参考我国4G投资超过7000亿,5G的基站高密度等要求预计建设总投资将增加55%,达到11000亿。

1.2.3与电信运营商联合投资建网

从广电当前的整合进程、技术条件以及投资实力来看,独自建网的可能性不大,很可能会联合电信运营商联合建网。

广电拥有700MHZ的优质频段资源,相较于当前5G的主流频段3.5GHZ以及4.9GHZ,低频段相对于高频段的信号可以覆盖更远的范围,从而可以降低建设成本。广电可借助700MHZ频段优势,与电信运营商联合建网。自去年以来广电已启动与中移动(00941)就5G技术研发、4K超高清频道建设、内容分发、大数据以及资本等六大领域的全面战略合作,预计后续中国广电与中移动联合组网的概率较大。

根据媒体消息,在有关采用何种发牌方案和建网、运营方案的讨论中,“多牌少网”的共建方案呼声较大。即发放多张牌照,但采用两个或两个以上的运营商共同建设一张 5G 网络。这种方案的优势在于可以极大缩短建网时间,提升建网效率,降低建网成本。一个可能方案是“4张牌照+2张网络”,中国移动和中国广电、中国电信和中国联通(00762)两组分别共建一张网络。

1.3广电推进5G与国网整合有协同效应

受IPTV和OTT的冲击,广电网络不进则退。广电有线、IPTV和OTT是当前收看电视的三种方式。三者内容上有一定差异,但最大的不同是依托不同的网络运营渠道。广电的内容主要来自是电视台;后两者除了电视台内容之外还包括有像爱奇艺这类平台、和影视公司的内容。三者的运营网络不同,分别对应的广电有线、电信专网、互联网,这对广电运营商来说,盈利模式是非常不同的,从三者产业链各利益主体的重要性来看,广电运营商在后两者的影响程度越来越低。

近几年,广电的用户数呈下降趋势,而后两者用户数上升很快。截至2018年,广电电视用户数为2.3亿,而IPTV、OTT用户数分别达到1.55和1.63亿,如果按照这个趋势,广电短期可能被两者超过,这也倒逼广电推进整合。就电视传播产业链来说,广电全国一网整合后,对上游内容端将具有更大的议价权,可能可以缓解来自IPTV和OTT的冲击。

图3:有线电视市场份额持续下降

资料来源:《中国有线电视行业发展公报》,招商银行研究院

图4:IPTV和OTT用户快速增长

资料来源:《中国有线电视行业发展公报》,招商银行研究院

国网整合是广电5G的前提,而广电借助5G建设可以完善现有的网络架构,现有架构中标准不一的弊端可以得到优化和解决,相当于克服了国网整合的技术难题。另一方面,基于5G技术带来的高传播速率、低延时、泛连接等优势,广电平台可以提供更为丰富、更高质量的内容和增值服务,为广电业务发展带来新的机遇。

1.4广电未来5G高投资可能为银行带来业务机会

在广电收获5G牌照后,预计全国一网整合方案有望近期推出。牌照+架构理顺,后续广电参与5G建设有望逐步落地。中性预计下我国5G投资额预计将达到1.1万亿,乐观预计下投资额将达到1.5万亿。单个运营商的投资额至少几千万元。而根据我们梳理的广电系上市公司财务情况,可以看出其合计的资产规模、现金流情况均不足以支撑其进行如此大规模投资,而其平均资产负债率水平较低(算术平均为40%),还有可提升的空间。针对广电5G建设,银行开展相关资金支持业务,可能有较大空间。

表 1:2018年广电系上市公司财务情况

资料来源:wind,招商银行研究院

2.行业情况:电视剧、游戏在政策面有好的变化 

2.1电影:票房总体继续保持下降趋势

2.1.1 总票房

全国电影票房总体呈下降趋势。2019年1-5月国内票房(含服务费)269亿,同比下降6%;观影人次6.9亿,同比下降13%。今年累计票房虽在4月《复联4》(4.24上映)的提振后同比降幅有所收窄至-3%,但是5月同比降幅呈继续扩大态势。观影人次方面,近4个月以来均保持大致同比-12~14%的降幅。

5月单月国内票房(含服务费)36亿,同比下降17%;观影人次0.96亿,同比下降21%。

图5:历年及2019年以来电影票房收入

资料来源:wind,招商银行研究院

图6:月度电影票房收入

资料来源:wind,招商银行研究院

图7:历年及2019年以来观影人次

资料来源:wind,招商银行研究院

图8:月度观影人次

资料来源:wind,招商银行研究院

2.1.2 单片票房

根据电影票房网数据,在近期上映电影中,由漫威影业出品,中影股份、华夏电影、华特迪士尼影业联合发行的《复仇者联盟4》内地累计票房42.1亿。《哥斯拉2》截至6月21日取得票房8.8亿。

表 2:近三年内地电影票房排行

资料来源:电影票房网,招商银行研究院;

注:标红日期表示电影尚未下映

2019年后续重点关注的电影主要以进口片为主。即将到来的暑期档中,《蜘蛛侠:英雄远征》、《好莱坞往事》值得关注。国产电影《八佰》(讲述1937年淞沪会战,阻击日军的故事)由于技术原因撤出暑期档。

另外,《复仇者联盟4》于近期在北美重映,预计累计票房将超过此前全球第一的《阿凡达》27.5亿美元票房。

表 3:2019年后续上映重点影片

资料来源:公开信息整理,招商银行研究院

2.1.3 院线

根据艺恩电影智库显示,5月前十大院线票房排名基本不变。万达、大地、上海联合分列前三,票房分别为5.6、3.4、3.1亿元。前十大院线票房合计27亿元,占全国总票房的74%。

图9:历年前十大院线票房占比

资料来源:wind,招商银行研究院

图10:月度前十大院线票房占比

资料来源:wind,招商银行研究院

院线牌照重新放开跟进。3月19日,博纳影业和中影信达分别确认,已经拿到2018年12月院线新政颁布后的首批牌照。5月6日,华人文化(2017年收购UME影城)确认获得院线牌照。

至此,全国院线达到51家。预计后续牌照将进一步放开。据第三方市场研究机构拓普电影数据库统计,截至2018年年底,耀莱影管、博纳影院、UME影投、卢米埃影业以及红星美凯龙5家影院投资、管理公司符合成立新院线的资格,能够申请新院线牌照。

2018年12月,国家电影局发布《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》对成立新的电影院线公司提出了明确要求,其中包括控股影院数量不少于50家或银幕数量不少于300块;控股影院上一年度合计票房收入不低于5亿元等。此政策可以视为院线牌照的市场化管理和淘汰退出机制。

图11:我国电影院线数量

资料来源:wind,公开新闻整理,招商银行研究院

2.2 电视剧&网剧:“限古令”疑似松动

根据猫眼(01896)电视剧&网剧热度统计,5月电视剧《我的真朋友》(陕文投、华视娱乐出品)、《我们都要好好的》(喜乐影业、芒果TV出品)、《筑梦情缘》(北京曼荼罗影视、嘉行传媒出品)等实时热度较高。网剧《破冰行动》(爱奇艺出品)、《白发》(耀客传媒出品)、《反恐特战队之天狼》(爱奇艺、武警部队文化中心出品)等实时热度较高。卫视综艺收视率中浙江卫视的《奔跑吧第三季》、《跑男来了》和湖南卫视的《向往的生活第三季》收视上1。

图12:5月31日(周五)电视剧热度排名

资料来源:猫眼,招商银行研究院

图13:5月31日(周五)网剧热度排名


资料来源:猫眼,招商银行研究院

图14:5月31日(周五)卫视电视剧收视率

资料来源:猫眼,招商银行研究院

图15:5月31日(周五)卫视综艺收视率

资料来源:猫眼,招商银行研究院

“限古令”疑似松动,“积压”古装剧低调定档播出。《长安十二时辰》、《陈情令》等头部古装电视剧零宣发突袭式定档播出(当日定档当日播出),暑期电视剧“剧荒”或有所缓解。

表 4:近期头部古装剧低调定档播出

资料来源:公开信息整理,招商银行研究院

2.3 游戏:新一批国产网络游戏版号获批

截至2019年5月31日,App Store中国区游戏免费榜下载量前三为:《全民漂移》、《妖精的尾巴》(腾讯)、《猫和老鼠》(网易);畅销榜前三为《明日方舟》、《阴阳师》(网易)、《王者荣耀》(腾讯)。

图16:App Store中国区游戏排行榜

资料来源:App Annie,招商银行研究院

游戏版号重新放开后情况跟踪:2019年4月中旬监管要求游戏版号申请材料退回并按照新规定统一提交;在6月28号,新一批国产网络游戏版号获批。

2018年3 月起,由于机构改革,新闻出版广电总局暂停了对国产网络游戏版号的审批,让新游戏商业化变得十分困难。如吃鸡游戏《绝地求生:刺激战场》(腾讯)自去年2月至今一直处于公测期,而一般游戏的公测期仅1-3个月。2018年12月版号重启后,发放版号总量有所降低,其中棋牌类游戏明显受限。截至2019年4月10日已有999款国产游戏通过审核。后续由于游戏新规颁布,原有已提交申请材料但未通过的国产网络游戏全部退回,按新规定修改后统一提交。到目前为止还未有新的披露。

在6月28号新一批国产网络游戏版号获批,共包含22款游戏,其中有19款手游、2款页游、1款端游。西山居端游《剑网3》、网易手游《量子特攻》、完美世界手游《神雕侠侣2》《我的起源》在本次版号名单内。

图17:2018年12月游戏版号重启以来国产网络游戏获批数量(截至6月28日)

资料来源:广电官网,招商银行研究院

3.重要事件评析 

3.1 爱奇艺公布一季报及会员突破1亿

5月17日,爱奇艺公布一季报。营收达到70亿元人民币,同比增长43%;毛利率-4%;净利润亏18亿元,亏损幅度同比增加358%,净利润率-26%。在第一季度末,爱奇艺的订阅会员规模达到9680万,98.6%为付费会员,订阅会员规模同比增长58%。

6月22日,爱奇艺公布了其最新会员规模数据,截至当日凌晨5点13分爱奇艺会员数量突破1亿高点,中国视频付费市场正式进入“亿级”会员时代。爱奇艺自2011年成立,到2015年通过《盗墓笔记》叩开国内付费会员大门,付费会员突破1000万。自制谈话类综艺《奇葩说1-5季》跨越4年,2017年现象级综艺《中国有嘻哈》,2018年《延禧攻略》先网后台独播,爆款频出。2019Q1爱奇艺付费渗透率达到18%,提升快速,在线视频的用户付费习惯逐步养成。

3.2 腾讯在泰国推出视频流媒体服务WeTV,拓展东南亚市场

6月17日消息,据国媒体体报道,腾讯日前在泰国推出了视频流媒体服务WeTV,以拓展东南亚市场。这也是腾讯首次在海外市场推出该服务。WeTV将提供来自腾讯企鹅影视的泰国配音的中文原创内容,以及与当地合作伙伴创建的内容。此前,腾讯已经在泰国推出了音乐流媒体服务JOOX和手游版PUBG。

3.3 游戏行业两强腾讯及网易公布一季报

5月15日,腾讯公布一季度报。游戏业务实现收入285亿元,一季度游戏流水收入同比增长10%,主要是《完美世界》等游戏产生的大量道具销售流水收入被递延至后期确认所致。未来关注5月上线的《和平精英》后续运营,以及即将在6月上线的《剑网3》、《权力的游戏》。

5月17日,网易公布一季度。游戏业务收入119亿元,同比增长35%,连续5个季度正增长,主要来自多款老游戏推出了重大版本更新以及去年新上线的《明日之后》等游戏持续良好的拉动。后续关注游戏出海(日本、美国)。

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