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鲍首相接近“登基”,他可不是“英国特朗普”

2019年06月14日 16:57来源:网络
责任编辑:第一黄金网
摘要
本文来自 广发证券研报。摘要事件:邮储银行发布公告,称近日收到《中国银保监会关于邮储银行首次公开发行A股股票并上市和修改

本文来自 广发证券研报。

摘要

事件:邮储银行发布公告,称近日收到《中国银保监会关于邮储银行首次公开发行A股股票并上市和修改公司章程的批复》,银保监会原则同意邮储银行公开发行A股股票并上市,发行规模不超过5,947,988,900股。

投资建议:

邮储银行A股IPO获银保监会批准,距离A+H两地上市更进一步,若A股IPO完成,静态测算公司资本充足率提升0.68pct,同时打通新的融资通道。考虑到公司零售银行的定位、良好的存款基础并持续提升贷存比提高资产运用效率,预计公司2019/20年归母净利润增速分别为11.9%和9.9%,EPS分别为0.69/0.76元/股,6月12日收盘价对应19/20年PE分别为5.6X/5.0X,PB分别为0.66X/0.61X,邮储银行H股近两年公司估值PB中枢在0.80X左右,据此我们测算公司H股的合理价值在5.39HKD/股左右(对于19年0.80倍PB),维持买入评级。

风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化。

核心观点:

银保监会批复同意A股IPO更进一步,若完成资本充足率提升0.68pct1.2017年8月29日披露的发行方案中披露,A股发行数量不超过5,172,164,200股(即不超过A股发行后总股本的6%),且不包括根据超额配售权可能发行的任何股份。在符合法律法规及监管要求的前提下,可授权主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份。2019年6月12日,邮储银行收到银保监会批复,原则同意邮储银行公开发行A股股票并上市,发行规模不超过5,947,988,900股,距离A股IPO更进一步,后续还需等待证监会的批复。2.由于目前还无法确认发行价格,我们按2018年一倍净资产作为发行价格对2019Q1数据进行静态测算,若邮储银行完成A股IPO,则公司核心一级资本、一级资本、资本充足率有望分别提升0.68pcts至10.29%、11.34%、14.12%,资本得到有效补充的同时,为公司后续打通新的资本补充通道,实现A+H两地同时上市的目标。定位国有大型零售银行,依托客户和网点基础形成独特负债优势,提升存贷比提高资产运用效率。

1.邮储银行已被纳入国有大行监管序列,坚持大型零售商业银行的定位,依托庞大的客户基础和广泛的网点基础,凭借独有的自营网点+代理网点的模式,获得独特的竞争优势。

2.19Q1公司实现归属母公司股东净利润185.2亿元,同比增12.21%,较2018年(同比+9.71%)上升2.5pcts;19Q1公司净息差2.58%,环比2018年下降9bps。

3.公司持续提升存贷比提高资产运用效率,经过几年的努力,存贷比提升至49.6%,距离国有大行75%左右的水平仍有空间。

4.负债端优势明显、基础稳定19Q1存款占比高达94.7%,负债总额96,650亿元,同比增长9.93%,环比增长6.74%;其中存款余额91,427亿元,同比增长8.31%,环比增长5.97%。

19Q1资产质量和拨备覆盖率领先国有大行,不良生成率环比改善

1.2019Q1不良贷款率0.83%,环比下降3bps,远低于国有行同业不良率水平;不良贷款余额环比上升7.7亿元至376.6亿元。

2.经测算加回核销和转出后的2019Q1年化不良生成率为0.32%(VS2018A:0.46%;18Q1:0.25%,年化),不良生成同比上升7bps,环比大幅下降14bps。3、2019Q1拨备覆盖率环比大幅上升18pcts至363%,拨贷比环比大幅上升2bps至3.00%,拨备水平显著提升,位居国有行前列。

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