原油有望迎来去库存周期

随着油价大幅回落，此前利空因素得到较好释放，预计后期有望止跌企稳。原油累库周期延长只是暂时现象，预计7月原油有望迎来去库存周期。

随着美伊重启谈判使得美国对伊朗石油禁运的预期暂时落空，加之全球经济增速下滑预期强烈，原油消费前景转弱。供需前景转淡导致5月下旬开始，国内外原油期货价格呈现快速下跌的模式。其中WTI原油期价自64美元/桶一线快速走低至51美元/桶，布伦特原油期价自73.4美元/桶快速走低至59.5美元/桶，我国原油期货主力1907合约自519元/桶快速走低至413.7元/桶。笔者认为，随着油价大幅回落，此前利空因素得到较好释放，预计后期有望止跌企稳。

流动性预期转向宽松 油价料受益

今年以来，全球贸易紧张局势不断升级给经济增长带来的负面影响陆续兑现。作为贸易战发动方——美国自身经济状况也身陷困境，其ISM制造业数据在2018年8月见顶回落以后，直到今年5月依然未见止跌迹象，该国5月非农就业和ADP就业数据均表现很差。鉴于目前美国经济下行压力增大，美联储降息预期显著回升。据CME美联储观察数据显示，美联储在9月降息的概率预期首次升至90%上方。随着美联储加息周期步入尾声，降息周期到来，笔者认为，原油商品有望受益。从过往历史加息和降息周期的商品走势发现，过去3次加息周期的末期阶段，大宗商品的表现往往要好于债券和股票，尤其是原油和工业金属能够取得不小的涨幅。

OPEC延续减产 美油是最大隐患

2019年初以来的原油价格延续反弹趋势，其背后最大驱动因素便是产油国较好履行减产协议。在很长的一段时间内，这一利多因素持续发挥积极作用。对于下半年减产协议的走向，笔者认为，从力度方面来看，利多边际效应存在递减风险。当前供给情况维持紧平衡，减产联盟整体虽无解体之忧，但如果OPEC主要产油国缺乏新增减量出现，保持现有减产规模料无法阻挡美国原油持续增产带来的负面冲击。EIA最新公布的月度报告显示，2019年美国原油产量将增加136万桶/日，至1232万桶/日，预计2020年美国原油产量增加9.4万桶/日，达到1350万桶/日的创纪录高点。预计下半年全球原油市场的供应端仍会在双方博弈中前行，即OPEC+产油国减产力度与美国原油增产力度的博弈，整体油市供应端会维持紧平衡。油价缺乏深度下跌的空间，但也难有持续上涨的可能，将会被限制在中间区域内振荡整理。