分析师Oleh Kombaiev通过实际驱动因素对黄金前景进行分析，认为黄金存在强劲支撑，但是并未进入牛市。
首先，黄金是以美元计价的商品，因此美元价值的变化也反映在黄金价格上，两者之间存在稳定的强相关性。
与此同时，如果试图寻找黄金和美元指数之间的长期函数关系，则将会失败。
其次，黄金是一种避险资产，因此从逻辑上来看，股市下跌或上涨也会对黄金产生影响。然而实际上，标普500指数的动态变化和黄金价格之间没有长期稳定的相关性。
但值得注意的是，在2019年，标普500指数和黄金之间出现了负相关系数短期大幅增长。这表明投资者越来越相信经济衰退即将来临，当股市下跌时，他们倾向于通过购买黄金来寻求避险。
其三，Kombaiev分析黄金和VIX指数的相关性时，得到相同的结论。
最近，VIX上涨越来越频繁得伴随着黄金上行，这也表明投资者情绪紧张。
因此，投资者对于衰退可能开始的担忧反映在黄金走势上。但这只是次要因素。
归根结底，黄金和美国实际利率负相关。通过剔除短期波动，可以证明黄金和美国实际利率之间的长期关系。
如图所示，过去11年的历史明显分为两个时期。
第一个时期是从2008年到2012年底。当时极度宽松的货币政策令美国实际利率变为负值，而黄金涨至历史高位。第二阶段从2013年开始，可能持续至今。在此期间，美联储开始逐步提高利率，这对黄金价格产生不利影响。
Kombaiev注意到一个重要问题：从2014年以来，美国实际利率增长已经不再明显伴随黄金下跌。美国实际利率波动幅度极大，但是黄金并未远离1300水平。
现在，美国通胀率维持在2%下方，且市场预期美联储在今年年底前降息。这些将对美国实际利率产生负面影响，从而支撑黄金价格。但是这足以构成黄金牛市吗？
Kombaiev认为，从历史来看，要使黄金稳定增长至1500，需要的不仅仅是一次降息和对经济衰退的预期。就目前而言，Kombaiev仅预期黄金将受到强劲支撑。
还未登录
