，一场“出师不利”的股权激励计划，导致川恒股份（002895.SZ）2018年计入分摊费用1005万元，如今却半途而废，已授予股票悉数被套。
这背后，是其股价的跌跌不休，上市不到2年的川恒股份，经历过一个月的高光时刻后，股价走上了不归路，至今已经下跌70%，仅5月以来就跌去了30%，重回年初反弹之前。与此同时，公司近50%股份已被控股股东质押，使得投资者再次绷紧了神经。而随着原材料磷矿石一路上扬，市场将“救命稻草”寄托在了控股股东的资产注入。
股权激励计划被套
川恒股份今日公告，拟终止实施2017年限制性股权激励计划，并回购注销已授予未解锁全部股票。
公司于2017年12月推出股权激励计划，并于2018年1月向128名董事、高管、中层管理及技术（业务）骨干授予707.3万股限制性股票，授予价格为13.43元/股，相比当时市场价打五折。而以川恒股份最新收盘价11.81元计算，这128名激励对象认购的股票已经浮亏12%，算上2017、2018年两次分红，仍然浮亏9%。
按照解售期安排，第一期解锁282.92万股，但因公司2018年业绩未达到解售考核目标，一股都没解锁，公司决定回购注销，并注销剩余未解锁的424.38万股，终止本次股权激励计划。
记者注意到，根据当初设定的解售考核目标，以川恒股份2017年营收为基数，2018年~2020年营收增幅分别不低于10%、20%、50%。但公司2018年营收增速为9%，未达到考核目标。
川恒股份称，鉴于当前市场环境及公司股价波动的影响，继续实施股权激励计划将难以达到预期的激励目的和效果。
实际上，早在股权激励计划刚推出时，就有部分激励对象打了“退堂鼓”，自愿放弃认购，导致拟授予股票总数缩水148.7万股。在这背后，是公司股价的跌跌不休。
川恒股份2017年8月登录深交所中小板，公司也于此时迎来了高光时刻，上市后以连拉11个“一”字板的表现引万众瞩目，短短1个月最高涨幅超过4倍。但巅峰过后，川恒股份走上了“道士下山”的不归路，截至目前跌幅超过70%，市值蒸发125亿。
伴随着股价一路下跌，川恒股份控股股东的股权质押比例节节升高，截至4月17日，控股股东共持有公司3.11亿股，持股占比76.39%，其中2.02亿股已经质押，质押占比65%。而在3月底，控股股东的质押比例曾达到67.75%，占公司总股本的51.75%。
公司证代杨姗姗告诉财联社记者，控股股东股票质押融资除了解决自身资金需求，也为上市公司银行借款提供担保。记者梳理发现，仅有最近一次质押的1500万股是用于上市公司流动资金借款担保。
急需解决原材料对外依赖
财务数据显示，川恒股份上市第二年即出现业绩变脸，2018年在营收增长9%的情况下，净利润下滑42.12%至7722万元，是近4年来首次跌破1亿元。公司称，因报告期内主要原材料价格上涨、2017年股权激励计划的股份支付相关费用分摊、贵州省全面实施磷石膏“以用定产”政策等因素导致增收不增利。
川恒股份主营业务为饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵、掺混肥等磷化工产品的产销，磷矿石为其主要原材料。据了解，近两年随着环保驱动的磷矿限产减产，磷矿石行情自2017年11月启动以来，已经历过多轮价格上调，特别是2018年底至2019年初，不到20天创下了近50%的涨幅，随后价格有所回落。
川恒股份也在年报中表示，随着磷矿石等原材料价格持续上涨，为锁定采购价，公司与供应商签订了预付款采购合同，从而导致2018年末预付款余额超过1亿元，同比增涨3倍多。
由此看来，磷矿石原材料关系着川恒股份的重要命脉。而公司控股股东去年收购的贵州省福泉磷矿有限公司（以下简称“福泉磷矿”），正是从事磷矿开采及销售业务，属于上市公司原材料供应商。2018年，川恒股份向从福泉磷矿及其子公司采购磷矿石金额（含税）累计4618.52万元，并预计2019年向其采购金额不超过40000万元。
此外，为了解决原材料对外依赖问题，川恒股份还参股了持有磷矿矿业权的瓮安县天一矿业有限公司（以下简称“天一矿业”），持股49%，但截至2018年报，后者尚未开展磷矿开采业务。这意味着，福泉磷矿未来将与天一矿业形成同业竞争。
为此，川恒股份多次表示，控股股东承诺，福泉磷矿相关资产未来或将注入上市公司。就在上周的投资者网上集体接待日活动上，公司财务负责人何永辉也表示，未来将福泉磷矿股权或资产注入后，上市公司发展所需主要原材料将得到充足的保障，能进一步降低生产成本，提高盈利能力。
今年1月，川恒股份宣布拟以3000万元受让福泉磷矿所持贵州福泉川东化工有限公司（以下简称“福泉川东”）15%股权。公司称，本次转让是控股股东履行承诺，解决同业竞争问题的内容之一；转让有利于公司进入热法磷化工领域，为湿法磷化工和热法磷化工在技术领域开展合作做铺垫。
不过，福泉川东并不从事上游的磷矿开采，本次收购并未解决川恒股份原材料对外依赖的问题。二级市场对于本次股权转让也反应冷淡，1月28日公告当日，川恒股份收跌3.64%，随后两个交易日继续下跌。
川恒股份证代杨姗姗对财联社记者表示，本次只受让了福泉川东部分股权，比例比较小，因为福泉磷矿本身还存在一些问题。据公司当时公告，福泉川东股东认缴出资额尚未全部实缴到位，其2018年营业收入为8244.1万元，净利润亏损1.17亿元。
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