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科创板融券业务不应再出现“跛脚”的格局

2019年05月21日 21:00来源:中亿财经
责任编辑:第一黄金网
摘要
文/财经专栏作家 曹中铭为完善科创板多空平衡机制,促进科创板转融通证券出借和转融券业务发展,日前,上交所、证金公

文/财经专栏作家 曹中铭

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为完善科创板多空平衡机制,促进科创板转融通证券出借和转融券业务发展,日前,上交所、证金公司、中登公司联合发布《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》(以下简称《实施细则》),以规范科创板转融通证券出借与转融券业务。

《实施细则》的出台,是对科创板配套交易规则的完善,也是对科创板整个制度建设的进一步完善。而且,由于设立科创板是资本市场的一项重大制度创新,推出《实施细则》其实也是非常有必要的。

《实施细则》主要聚焦几个方面,包括扩大券源、提高效率、引入市场化费率、可出借给证券公司做市或对冲、实施T+1制度等。此前,对于科创板的融券业务,市场普遍期望能够实施T+0制度,即客户融券卖出后当天就可买入证券以偿还相关融入证券,而不是在次一交易日偿还。此外,在扩大券源方面,《实施细则》规定战略投资者配售获得的,在承诺持有期限内的股票可参与科创板证券出借。由于战略配售股份有锁定期要求,这无形中是非常有利于扩大券源的。而且,这对战略配售股份持有者而言,在股份锁定期也可获得一定的收益。

A股市场的转融通与转融券业务已开展多年。而且,当初作为一项制度创新,在为券商增加新的利润增长点的同时,也为券商避免出现行业性亏损作出了贡献。而从多年以来的发展看,券商“两融”业务中的融资业务,一直处于稳定发展之中,但融券业务却面临发展严重不足的态势。

从多年以来的统计数据看,券商“两融”业务中的融资业务份额,往往占据“两融”业务的95%甚至97%以上,而融券业务占比则非常小,甚至小到几乎可以忽略不计的地步。融资业务与融券业务发展的不平衡,也导致了融券业务的“跛脚”局面。因此,目前券商的“两融”业务,非常有利于做多,并不利于做空,当然也难以实现多空平衡的目的。

除此之外,由于科创板是一个全新的板块,不仅设立试点注册制,在交易制度上,也与目前的主板、中小板与创业板存在非常大的区别。比如目前主板、中小板、创业板等新股挂牌首日最大涨幅为44%,次日起涨跌幅限制为10%,而科创板在挂牌前五个交易日是不设涨跌幅限制的,自第六个交易日起涨跌幅限制为20%。显然,在交易机制、相对主板等,科创板的交易风险将要大得多。而较大的交易风险,更需要完善多空平衡,如此才能将其风险降至最小。

科创板由于定位于高新技术产业与战略性新兴产业,相对于创业板,科创板上市公司的平均估值水平或更高。而估值越高,意味着投资风险的增大。因此,科创板的投资风险,实际上是交易制度、公司估值等叠加在一起的风险。

要完善科创板多空平衡机制,其融券业务就不能像以前一样再出现“跛脚”的局面。基于此,一方面证金公司要最大限度地从公募、社保基金以及战略配售投资者手中大量借入证券。另一方面,各券商要积极开展科创板的融券业务,将科创板融券业务置于融资业务同等的地位。此外,上交所要进一步创造条件,为证券的借入、归还等提供更大的方便,以提高融券的效率。

科创板融券业务不再出现“跛脚”的格局,对于科创板而言,背后的意义是不言而喻的。科创板的推出与平稳运行,客观上同样需要融券业务的保驾护航。如果科创板两融业务中再现融券业务“跛脚”的格局,将会放大科创板的投资风险,这种风险也必然会影响到科创板的健康发展。

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