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经济高质量发展的新阶段 股市何去何从?

2019年05月17日 21:00来源:中亿财经
责任编辑:第一黄金网
摘要
文/曹健所谓经济高质量发展即指经济健康化发展,那么,何为经济健康化发展呢?即经济由泡沫扩张式发展转为均衡协调式发

文/曹健

经济高质量发展的新阶段 股市何去何从?

所谓经济高质量发展即指经济健康化发展,那么,何为经济健康化发展呢?即经济由泡沫扩张式发展转为均衡协调式发展,通俗的来讲便是投入一定的资金,其产生的经济效益由注重增量转为注重质量。

以前经济发展,政府实行的是积极的财政政策,央行施行宽松的货币政策,由此,导致市场间流动性泛滥,通货膨胀与日俱增,资产价格严重泡沫化。而如今经济进入高质量发展的新阶段后,政府实施稳健的财政政策,央行施行紧缩的货币政策,这一系列政策的结果是政府、央行等部门注入市场的流动性减少,而流动性减少的结果是市场间流通货币的数量减少,并使通胀水平下降,资产价格稳定或回落,最终实现经济由增量向质量的过渡。那么,国家减少货币供应量的不利的环境下,股市后期走势将何去何从呢?

分析可知,股市之所以能够上涨是因为有充足的的资金量流入,且流入的资金量大于流出的资金量。换而言之,股市上涨的原因在于增量资金。在排除政府和银行这一因素后,这些增量资金主要来源于四个地方:楼市、理财产品、居民存款、外资。

首先聚焦楼市方面,自从2017年中央提出“房子是用来住的,不是用来炒的,住房不炒”后,各级地方政府对楼市采取了限购、限售、提高首付比例、提高住房按揭贷款利率等种种措施。措施落地后,对楼市的调控作用可谓立竿见影,直接使购房炒作者买入后无法出售,巨大的资金沉淀在楼市,造成楼市有价无市的局面,形成了楼市“冰冻”的奇观,购房投机炒作者无法变现,自然资金从楼市流入股市的途径便被封堵。

其次,理财产品方面,投资者在购买理财产品后,这些资金便流向了股市、楼市、债市等。2018年,央行对外公布资管新规,加大对银行和民间理财产品的监管。随后,民间理财公司(主要以P2P公司为主)继2017年“暴雷”后,再度上演了一波“暴雷”潮,大量的P2P产品到期无法兑付,造成购买者血本无归,数万亿的积蓄被消灭。根据资管新规要求,各种银行理财产品应从银行资产负债表外回归到银行资产表负债表内,而这导致了各种银行理财产品的销售被取缔或中断。央行资管新规出台使得理财产品数量骤减,进一步导致这些资金流入股市的通道被关闭。

第三,居民存款方面,根据前段时间央行公布的最新数据可知,从2008年到2018年的十年间,城乡居民存款增速由18%直线下滑至7%。但截至2018年7月,全国住户存款余额却只有68万亿,如果扣去各种各样的贷款,净存款额只有22万亿元左右!更让人惊讶的是,目前中国居民的负债率在120%左右,与此同时,我国居民部分债务占居民可支配收入的比重,从2007年不足35%到现在已经达到了90%。为何居民存款数据会有如此大的变动?笔者认为原因主要有两点:一则是居民消费观念已彻底改变,透支、提前消费成为时尚;二则居民偿还住房贷款的支出占据了可支配收入的绝大部分。所以,很容易得出居民存款流入股市的资金量微乎其微,可忽略不计。

最后,外资方面,自2016年12月开始,美联储退出了持续近十年的QE(货币量化宽松)政策,转向加息进程。美联储加息,直接表现为美元升值,间接表现为美元资产价格上涨。因资本具有逐利的属性,故美元加息会吸引全世界的美元回流美国,从而使除美国之外的各国倍感汇率压力。此后,美联储缩减资产负债表则更是美联储加息的“升级加强版”,其效果比加息更猛。最近两年,美联储的加息和缩表使得多个国家出现了汇率崩盘的惨状。加之,去年川普发起的中美贸易战越演越烈,对全球贸易体系造成巨大破坏,使中国外贸受损,同时也使外企纷纷撤离,造成中国的外资大量流失。因此,外资流入股市的可能性微乎其微。

综上来看,楼市资金、理财资金、居民储蓄和外资均不存在大规模流入股市的可能,也就表明股市规模性的增量资金几乎为0。因此,接下来的数年内缺乏大涨的动力。相反,随着中美贸易战的发酵,市场缺乏资金,利率走高,外资流出而大幅下跌,股市长期走弱的可能性较大。

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