摘要
招商证券预计，周期底部将在2019Q2出现，目前已经从财政收支、投资、房地产销售、南华商品指数等诸多指标观察到筑底迹象。
1月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)为48.3，低于2018年12月1.4个百分点，为2016年3月以来新低。
制造业延续下行
1月，制造业产出指数未能延续2018年底的微升，落入收缩区间。受访厂商反映，需求减弱，导致厂商调整生产计划。
需求方面，新订单总量连续两个月下降，且降幅有所加大。内需低迷是新订单下降的主要原因。1月新出口订单指数结束九个月下降，升至扩张区间，为2018年4月以来新高。受访厂商普遍反映海外需求上升。财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，新出口订单指数出现大幅反弹。
受企业压缩规模、提升效率影响，就业指数继续处于收缩区间，但收缩幅度为九个月以来最低。
制造业投入成本连续两个月下降，1月降幅略超2018年12月，但整体仍属温和。受访厂商反映，原料价格下降，减轻了成本负担。在市场价格普遍下降、需求低迷的背景下，制造商连续三个月下调产品销售价格。
受新订单量总量放缓、生产需求下降影响，1月厂商采购量出现20个月以来首次下降，但整体仍较温和。成品库存也结束连续两个月微升，出现小幅下降。调查显示，多数厂商因新订单量减少选择降低成品库存。
招商证券点评1月PMI数据：周期底部正在加速形成
业界信心略有改善。制造业界对未来12个月的经营前景信心度回升至八个月以来高点。部分厂商预期，新产品问世、公司计划扩张，将会在未来一年提振产出。但业界仍对需求疲弱存有顾虑。
招商宏观谢亚轩团队点评认为，制造业PMI从峰值(2018年5月的51.9%)下行至谷值(2018年12月的49.4%)，本月回升至49.5%，但仍低于临界点。制造业衰退引发政策宽松取向。
招商证券预计，周期底部将在2019Q2出现，目前已经从财政收支、投资、房地产销售、南华商品指数等诸多指标观察到筑底迹象。
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