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独角兽回归之途并不顺利

2018-07-13 15:51:00来源:第一黄金网
责任编辑:晚来天欲雪
摘要
中国国务院在今年3月正式批准了一种机制,允许在境外上市的战略性行业公司绕过内地首次公开发行股票(IPO)规则,包括对双层股权和“可变利益实体”(VIE)等特殊结构的禁令。

中国希望吸引阿里巴巴(Alibaba)和百度(Baidu)等本土科技“独角兽”企业回到国内资本市场,但由于内地股市下跌以及投资者和发行人担忧政府会限定股价,这一计划进展不顺。

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中国国务院在今年3月正式批准了一种机制,允许在境外上市的战略性行业公司绕过内地首次公开发行股票(IPO)规则,包括对双层股权和“可变利益实体”(VIE)等特殊结构的禁令。

此类禁令使得阿里巴巴、百度和京东(JD.com)无法在上海和深圳的交易所上市,从而转到纽约上市,这引发了北京的尴尬和反省,并推动出台了被称为“中国存托凭证”(CDR)的上市机制。

但据知情人士透露,最近几周这3家集团都推迟了发行CDR的计划,这引发了人们对该项目前景的怀疑。

“国家推动CDR并让所有企业回来的意图是好的,”一位因为话题敏感而不愿透露姓名的内地证券公司香港办事处负责人表示,“中国投资者应该能够参与这些公司发展带来的益处。但如今中国有太多的不确定性了。”

三家公司都拒绝置评。

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推迟发行一定程度上是时机上的巧合。自今年6月中旬以来,内地股市大幅下挫,进入了熊市,为新股发行创造了一个不太有利的环境。

中国证券监管机构传统上在市场疲弱期间会限制发行股票,以避免分散市场对现有股票的需求。

但万得(Wind Info)的数据显示,这种做法现在不太好办,因为监管机构在过去一年中加快了IPO审核步伐,获准在今年内上市但迄今仍未上市的公司多达22家。

这种即将来临的供应过剩是近期市场下跌的原因之一,而额外的CDR交易可能会进一步给内地股指带来压力。

“从投资者的角度来看,我们现在不想要CDR,”专注于科技公司的中国对冲基金千波资产管理公司(Qianbo Asset Management)的总经理束其全表示。“我们已经有很多投资,而且市场非常疲弱,所以当然我们不希望别人来,抽走更多血。”

为了减少CDR交易的影响,中国证监会(CSRC)批准设立6只共同基金,筹集3000亿元人民币(合450亿美元)用于投资CDR。专用CDR基金的高级筹资旨在防止这些交易吸走其他股票的流动性。

但本周基金公司披露的文件表明,这6只基金仅筹集了1040亿元人民币,这突显出投资者对CDR兴趣不高。

“投资者看看阿里巴巴和京东这样的公司,看到他们已经非常大。他们没有看到短期内获取高回报的机会,”中国金融改革研究院(China Financial Reform Institute)院长刘胜军(Gary Liu)表示。

手机制造商小米(Xiaomi)香港IPO遇冷也让人们担忧,在该板块多年来被警告存在泡沫后,投资者已经不再青睐中国科技公司,尽管市场参与者表示,小米的问题一定程度上只是该公司自身的问题,即投资者不确信小米有一个明确的商业模式。

“这种小米特有的问题本身可能不会危及(CDR)计划,但再加上整体宏观环境和贸易问题——所有这些加起来可能减缓了一些势头,”一位香港投资银行家表示。

除了疲弱的市场环境之外,潜在的CDR发行人也担心监管机构对CDR定价的影响。

汤森路透(Thomson Reuters)的数据显示,阿里巴巴在纽约的股价约为其过去12个月盈利水平的49倍,而腾讯在香港的市盈率为36倍。但近年来,中国证监会非正式地将IPO市盈率上限设定为23倍,以免估值过高的股票伤害散户投资者。按照中国证监会青睐的估值水平,独角兽企业将以低价发售股份。

新浪财经(Sina Finance)首席经济评论员艾堂明表示,中国证监会可能不会对独角兽交易执行不成文的市盈率上限规定。但他也表示,独角兽企业也会设法避免对CDR定价过高所带来的风险。

他说:“如果他们以高价发行,然后股价迅速下跌,就会损害他们与市场的关系。”

一些分析师表示,独角兽企业将最终同意折价发售股份,用这种牺牲来换取在内地资本市场立足——在内地资本市场,除了IPO外,股票估值一般高于国际市场。

中国证监会并未严格控制增发定价,这意味着一旦独角兽公司在内地上市,他们就可以以更高的估值水平增发。

千波的束其全表示:“无论他们最初定价如何,市场迟早都会将价格抬高到与美国相近的价格——甚至可能更高,”

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