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特朗普“掩护”下 欧洲正进行一场秘密革命

文 / 余辉利来源:第一黄金网2016年11月29日 19:34
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在全球为特朗普的当选担忧之际,欧洲却正在“秘密”救助欧元区的过度负债国家。慕尼黑大学经济学与公共财政学教授、IFO研究所主席Hans-Werner Sinn日前撰文指出,实施本轮“救助”的渠道则是欧央行推出的QE。欧洲央行QE始于2015年3月,其期限或将延长至明年3月之后。在该计划下,欧元区成员国的央行购买1.74万亿欧元(1.84万亿美元)的私人部门债券,超过1.4万亿欧元被用于购买本国政府债券。

欧洲央行

欧洲央行

Sinn认为,对欧洲各国而言,QE看似均匀,因为各国央行购买的本国债券是由该国的经济规模决定的。但实际上其影响并不均匀,原因在于南欧国家曾大肆举债,且存在经常账户赤字,其政府债券主要依靠海外回购。根据Sinn的推测,在三角交易之下,德国和荷兰央行发出的支付命令授信被计入欧元体系的Target债权。截至9月底,这些债权已经达到8194亿欧元,其中德国央行占7157亿欧元,这在德国年中对外资产净值中占比46%。

年初至今,德国与荷兰央行所持债权共增加1804亿欧元,月度平均增加200亿欧元。但希腊、意大利、葡萄牙和西班牙这些南欧国家背负的Target债务共计8165亿欧元。Sinn指出,对于上述“欧猪”国家而言,这些交易堪称完美。这些国家可以用央行持有的目前无息且永不偿付的Target债务与私人投资者持有的固定期限的有息国债交换。《马斯特里赫特条约》将欧元区成员国的央行定义为有限责任公司,因为这些成员国在过度负债时无需进行资本重组。

但如果发生一场崩溃会怎样?Sinn在文章中表示,部分国家央行或将破产,德国、荷兰的央行只能希望其他幸存的央行分担损失:发生崩溃后,上述国家退出欧元区,其央行可能走向破产,因为多数债务是以欧元计价,而其对国家和银行的债权将转化为贬值的新货币。在欧元体系中余下的Target债权将不知所踪,德国和荷兰央行只能寄希望于其他幸存的央行分担损失。届时持有央行资金的德国和荷兰资产出售方将意识到,他们所持的央行债权将不再无风险。

欧洲财政联盟谈判将于2018年开展,目前而言,德国和荷兰这些国家将接受财政联盟,即便仅仅是因为他们能够因此掩盖在欧洲转移联盟中的预期损失,而非现在将这些损失公开。

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标签: 债券欧元
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