现在,美股正在经历“万年一遇”的低波动率。而这个“万年一遇”的风险还是英国退欧带来的。
自英国退出欧盟公投结果出炉以来,标普500指数连创历史新高的表现以及市场快速消化负面消息的能力让交易员和大多数的看空者感到非常费解。无论是经济上的负面消息还是地缘政治的负面消息,市场都能立刻消化,并从约2150点的支撑位立刻反弹。
尽管市场中有人猜测央行在标普500指数接近关键点位时入场进行了干预(这一情况在几年前是非常荒唐的,而现在这一情况却太寻常不过了),但是事实上另有其他原因。这个原因让市场一直稳定在2150点至2018年这个区间。
以下是摩根大通量化部门主管Marko Kolanovic的解释:
让我们看一看美国股市最近几次崩溃时的已实现波动率(过去三周的已实现波动率纪委4.5%)。过去14天交易日中,市场没有在任何一天的波动超过50个基点。8个交易日的波动仅为10个基点。下图显示的是,自7月14日以来标普500指数在进行“U型”走势,而这些天最后的收盘位几乎没有变化。
有人可能还天真地认为这是一个正常的回报,或是有人可能会认为这一局面每一万年才会发生一次。事实是,这种情况显示了市场的无效性,因为这一情况是由投资者对冲期权敞口造成的。
理论上来说,市场被锚定住了。过去3周,市场中看涨期权的数量超过了看跌期权的数量。看涨期权接近400亿美元的规模,这是有史以来Gamma交易不平衡水平下看涨期权的最高水平。
此外,很大一部分的标普500指数和ETF看涨期权处在2150点的水平。这是一个不正常的看涨期权交易比例(1比3),投资者会在标普500达到2175点时卖出看涨期权。这就增加了近100亿美元的Gamma交易量,并从而创造了一个2150点知2180点的“死亡区间”。在这个区间中,期权对冲可以应对标普500指数任意的波动。
Kolanovic总结到:
“因为已出现的股市波动率的暴跌并不是一个寻常的变动,因此我们预测已实现波动率将会开始上升(恐慌指数期货价差的大跌使波动率的上升成为市场共识)。
“施压波动率的期权敞口将会下跌。投资者应该提高杠杆并采取接近当前市场水平的保护措施。这些都会推动波动率的更快速的上涨。我们已经观察到,市场会在极高和极低的波动率会交替出现。要知道,目前这‘万年一遇’的低波动率是紧跟在英国退欧造成的‘五万年’市场震荡之后的。”
对于央行们会如何应对市场波动率的上涨,分析师们将拭目以待。他们将观望现在的市场反应——2150点已经是危险水平,答案将很快揭晓。